肯尼斯．费雪并着有1984年股市畅销书【超级强势股(Super Stocks)】、【华尔街的华尔兹(The Wall Street Waltz,1987)】及【主导市场的一百个心灵(100 Minds That Made The Market,1993)】；本System所使用的投资程序来自于【Super Stocks】一书。

投资程序：

肯尼斯．费雪认为一支完美的超级强势股应有下列特性一，利用自有资金创造未来，长期平均成长率约为15%-20%。二，未来长期平均税后获利率高于 5%。三，股价/营收比为0.75或更低。在选股方面，肯尼斯．费雪考虑两个项因素：一，是股价/营收比，二，是股价/研发费用比，且有明确的准则。

股价/营收比 (PSR)
a.避开PSR超过1.5的股票，任何PSR大于3的公司决不要碰。
b.积极寻找PSR低于0.75的超极公司。
c.任何超级公司的PSR涨到3至6之间时，要卖出持股。 
股价/研发费用比(PRR)
别买PRR高于15的公司，PRR低的超级公司多的是。
寻找PRR介于5至10的超级公司，PRR低于5倍的公司不多见。 
大师选股报告的使用方法：
　　为求选股程序之顺利进行，本系统综合肯尼斯．费雪的方法，订定以下选股程序：负债比率低于35% 
最近5年平均营收成长率≥15% 
最近5年平均税后净利率≥5% 
股价营收比(PSR)≤1.5 
股价／研发费用比(PRR) ≤15

辛苦了 顶顶

杰瑞黛．魏斯自1986年加入至今，并着有【股票投资价值分析】(The Dividends Connection-How Dividends Create Value in the Stock Market)(该书与Gregory Weiss 合着)及【股息不说谎】(Dividends Don't Lie)等书；本系统所使用的投资方法即来自【股票投资价值分析】一书。

投资程序：

　　【投资体质趋势】的特色在于只选取约350档蓝筹股做为投资分析的标的，引用六项单纯的准则，评估股票的体质，界定蓝筹股的必要条件。

过去12年内股息必须成长5倍 
在史坦普(Standard & Poor's)体质评估中必须是A-级或以上，代表平均水平以上的投资体质。 
在外流通股数至少为500万股，以确保有充份的市场流通性。 
至少有80家机构持有该股 
至少必须25年不间断发放股息 
过去12年中，公司盈余必须至少有7年成长。 
大师选股报告的使用方法：

　　由于国内外股市实际情况稍有不同，因此，本系统将选股条件稍作更动，以利于选股之进行
股本大于市场平均值的公司 
至少有10家以上投信股票型基金持有该股。 
5年内盈余成长了3年以上。 
过去3年中，不间断发放股息 
过去3年股息必须成长0.5倍以上 
股息殖利率 >= 4% 杰瑞黛．魏斯是美国著名投资建议刊物【投资体质趋势】(Investment Quality Trend)的资深编辑兼发行人

在1980年代曾与投资大师戴维．卓曼(David Dreman)一起研究财务行为学( behavioral finance)，并管理卓曼小型价值股基金，也曾任职位于威斯康星州密尔瓦基市的核心地基金公司(Heartland Advisors)，负责中型价值股的投资组合，核心地基金公司是美国具代表性的价值投资基金之一，长久以来，价值型投资及成长型投资方式，孰优孰劣的争论一直没有论断，核心地基金公司举出一些实证，证明价值型投资的实绩优于成长型投资，如自1982年至1997年的15年间，美国成长型基金平均报酬率为 13.6%，而价值型基金的平均报酬率为14.6%，麦克．贝利也研究自1937年至1997年的60年间，不管市场多空，低本益比的股票平均表现皆比高本益比的股票优异，因此，麦克．贝利认为长期而言，成长型投资是输家，他也奉劝投资者勿以追求成长股为目标(There is no reason for an investor to go growth)，麦克．贝利发展出一种简易的选股标准，称为【2-2-2】法则。

评估程序： 
　　麦克．贝利的选股标准，基本上以挑选价值股的规则，加上一小部份成长性的考虑：

1.个股本益比必须在大盘本益比平均值的二分之一以下。
2.公司盈余成长率必须是市场平均水平的两倍以上。
3.股价对账面价值比必须小于2。

大师选股报告的使用方法：

1. 公司预估本益比≤大盘平均预估本益比÷2
2.公司预估盈余成长率≥市场平均预估盈余成长率*2
3.最近期股价账面价值比≤2
　　若以上三项条件皆符合，则该个股是价值型投资适合买进的标的。
数据使用限制：
由于国内市场情况与美国稍有不同，本系统将以上三种条件之常数项，提供会员依个别需求可作适度的更改，以利选股的进行。 
本方法使用到预估盈余的数据，以公司预估为优先，无公司预估则以投资机构预估数字代替，若以上两者皆无资料，则以过去五年平均盈余成长率计算次 一年度预估盈余

高利润的企业：指的是高股东权益报酬率及高资产报酬率。 
获利能力不受限于产业景气循环。 
高获利能力要有可确认的理由并可以延续。 
高获利的公司，通常不会债务缠身，而且因现金较多，具有额外的安全性。 
能赚进多少现金也是测试高获利率的极佳指标。 
当股利率不低于3%，而且市价是账面价值(即是净值)的两倍以内，股票评价可增可减(亦即是可以接受的水平)。 
大师选股报告的使用方法：

　　本系统为求选股程序之顺利进行，将此程序稍作修改，以下为使用方法：

选取股东权益报酬率及资产报酬率皆大于平均值的公司。 
股东权益报酬率在7年之内，每年皆大于5%。 
负债比例低于40%且低于市场平均水平。 
每股自由支配现金流量大于平均水平(自由支配现金流量=税后纯益+折旧-资本支出)。 
股息收益率不小于3%，且股价净值比(PBR)小于2倍。 
使用限制：由于本方法使用牵涉到总资产报酬率，因此会使必须运用大量负债创造获利的公司被排除在外，如银行、保险及公用事业

中国基金业经历10年发展，管理的资金已达3万亿，占A股流通市值的1/3。在规模扩张过程中，基金公司努力保持业绩的稳定增长，在此过程中理财周报发现，基金经理的相对地位在下降，团队的作用在上升。比如国内一家著名基金的股票投资流程15项环节中，基金经理只出现在其中一项环节上。

　　“上次和南方基金交流时得知，他们的研究员已经开始部分替代基金经理下单了，让人很吃惊。”某知名基金公司市场部经理告诉理财周报记者，行业变局暗流涌动。

　　基金经理的“开门五件事”

　　“10年前做基金经理和现在做基金经理已经有了很大的不同。”坐在深圳标志性建筑招商银行(600036行情,股吧)大厦32层的办公室里，大成基金投资总监刘明说。

　　他说，在以前的基金中，想要获得超额收益很大一部分来自绩优个股，可能占据了80%-90%的比例。而现在，刘明说，假设基金对某只股票进行超额配置，配10亿元，已经是很多了。如果股价翻一倍，收益就有10亿。但是这个数字对于大成基金管理的1000多亿资金来说，只占1%。但一个板块不同，可以配置几百亿的资产。

　　“以前基金经理的关注焦点在微观（公司）和中观（行业）层面，而现在，市场的变化要求基金经理将关注的重心放在宏观和中观层面。”刘明告诉理财周报记者，现在大成基金的基金经理仍然要通过每天阅读报纸和研究报告来把握市场，和多年前没什么两样。但是，浏览的卖方机构报告已经发生变化：以前关注小市值的股票，关注黑马。而现在，开始转向关注大板块。

　　目前，大成基金的策略小组由3名基金经理和2名研究员组成。针对不同的行业，它给出的浮动区间也会有所不同。金融板块因为具备较高的流动性，给的区间较宽，可以上下浮动20%。刘明表示，即使策略小组的建议与基金经理的想法出现分歧，目前也是通过温和的讨论来达成一致。

　　作为基金经理的上司，刘明认为，现在的基金经理必须要做五件事情：每天看100篇左右的外部研究报告；参与上市公司召开的各种会议；对目标企业进行调研；多思考问题。这四件事情基金经理做，研究员也要做。研究员除此之外，多了一件写报告的任务，基金经理则要把掌控好基金运行过程中的整体风险

公募基金中，南方基金从前年开始强调投资流程和资产配置概念。这一趋势，将使得公募与私募之间泾渭分明。

　　私募经理石波告诉理财周报记者，一只私募基金配置7-8只个股是最优状态，获得超额收益的可能性最大。“公募基金仅仅是做配置，并非纯粹的投资。”对公募基金的投资之道，他很不屑。

　　而大多公募基金对石波的这种言论也可能“不屑”。南方基金总经理高良玉近日强调，公募基金要注重资产配置的整体性，减少自下而上的个股选择，以适应大规模的基金投资。

　　天相投顾董事长林义相做过这样的统计，美国基金经理的平均年龄在44岁，而国内基金经理的平均年龄在35岁。其中，1/3的人管理基金经验不到一年，一半以上的是在2年以下，接近3/4的管理基金经验不到3年。有观点认为，基金经理经验的缺乏是基金运行的一大风险因素。但是，许小松并不认为这种情况可怕。“只要遵循投资流程，加强风险控制，即使基金经理经验缺乏了点，公司也能对基金业绩进行把关。在这样的框架内，基金经理不会犯很大的错误。”

　　在上述“行动不便”之外，基金经理的权限还在被研究员“霸占”。高良玉曾有言论：当前投研模式是研究员将投资建议告诉基金经理，说服其按照建议投资。现在国际上的成熟公司就提出了一个问题：研究人员为什么不直接投资呢？记者向许小松求证这一情况时，他表示，当前南方基金的部分下单，已经由研究员替代基金经理来完成。　一基金经理告诉理财周报记者，这种情况的产生，是因为基金经理个人能力毕竟有限，对一些板块的研究不一定比研究员透。越是成熟的资本市场，板块轮动的迹象越明显，公募基金通过捕捉板块轮动的间隙来把握行情。“不同的宏观政策对板块的影响是不一样的，为了更好地认识板块的变化，不能单靠基金经理一人之力，研究员的作用很大

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15日早盘，两市指数走出反弹走势。钢铁板块成为暂时领涨的行业。截至10点26分，黑色金属指数上涨1.86%。板块内部，武钢、莱钢分别上涨了3.26%和3.23%。行业龙头宝钢上涨了2.89%股指已经走到相对高位，回调压力渐增。出于安全考虑，资金会选择所谓估值洼地，而两市市盈率水平最低的钢铁板块自然成为首选。 新股发行制度即将发生变革，目前监管部门正在紧锣密鼓地就相关问题对券商、基金等机构进行专门调研。业内人士透露，今后发行机制有望更加市场化，可在一定程度上消除目前新股发行中存在的种种弊端。

 目前，有三种方案受到业内密切关注。一是由现行的按资金申购变为按账户配售新股，以保护中小投资者利益；二是借鉴香港市场的“一人若干股”的做法；三是恢复按市值配售。

 不过，一位参与研讨的券商资深投行人士表示，这三种办法只是改变了发行方式，并没有改变新股发行市盈率基本“盯”在20倍左右的现状，发行定价并未市场化，而发行定价市场化是新股发行制度改革的关键 他向监管部门提交的建议是，由承销商与发行人博弈，最终确定发行价格。当然，为了防范承销商与发行人之间的利益输送，可以考虑新股发行时按一定比例如20%或30%配售给承销商，并且设立锁定期，如一年或三年。这既可防止新股定价过高，又可使新股上市首日不会出现过大涨幅。这样囤积在一级市场的巨额资金自然会分流，当前新股发行时出现的种种弊端有望得到消解

和讯股票消息 央行今日以价格招标方式向公开市场业务一级交易商发行了2008年第七期中央银行票据，并以利率招标方式开展了正回购操作，两大公开市场操作工具共回笼资金2540亿元。受此消息影响，金融股今天集体获利回吐纷纷下跌，中石油、中石化持续疲软，万科A等地产股也表现不佳，两市股指高开低走，但中小板个股表现抢眼，逆市上行，两市17只个股涨停。大盘受5500点压力位限制，权重股继续走弱而中小市值股的活跃的行情还将继续，板块轮动特征明显

卖了中信的小心了…�

持有中信的也小心了…�

尽管有20多只偏股型新基金在中国证监会的案头扎堆等待发行，但新年只过了半月，这些偏股型基金就已感觉到严寒逼近。

　　“现在证监会的领导们喜欢债券型基金。”一家基金公司的负责人向《华夏时报》记者透露，他们公司旗下一只股票型基金的申请发行报告正压在证监会案头。

　　佐证这一判断的是，证监会选择了债券型基金作为新年首发。经证监会批准,汇添富增强收益债券型基金于1月21日开始发行，这是2008年度首只获批的可申购新股的债券型基金。

　　短短一个月内，三只债券型基金陆续发行，使得基金业界人士普遍感受到，最近监管部门以行政审批手段来调控股市的意图：既不希望股市出现明显泡沫，也不希望股市出现剧烈调整。他们希望能够引导投资者加大债券型基金等低风险产品的配置比例。

　　投资人寻求宣泄

　　《华夏时报》记者注意到，最近一个月中获批发行的三只债券型基金，都不是传统的纯债型基金，这些基金都加上了可申购新股的配置。

　　汇添富基金有关人士告诉记者，汇添富这只新基金兼顾债券投资和新股申购，有助于其在保障资产流动性的基础上获取较高的稳定收益。

　　晨星公司研究中心主任黄晓萍在近日网易财经举办的“中国基金十年高峰论坛”上高调指出，目前中国基金业在整体产品设计上，固定收益类产品如债券型基金的规模和比重相对高风险、高收益产品来说，还太小。

　　黄晓萍表示：“由于股市最近波动巨大，投资人对股市投资的巨大需求找不到可以宣泄的地方，所以他们会把热情宣泄到他们可以选择的范围内。”

　　防新股套利条款

　　值得注意的是，债券型基金正在扭转以往“陈旧”的运作模式，展开多项金融创新。

　　汇添富增强收益债券型基金此次特别针对新股套利资金进行了一项安排，即对持有该基金不满30天的基金持有人，其赎回费率按照每次0.3%进行征收。这项安排在同类基金中属于首次使用。

　　这只基金的拟任基金经理王珏池向《华夏时报》记者表示，该项设置专门针对目前愈演愈烈的“大资金套利债券基金新股收益”的情况。

　　由于去年新股累计申购获益达到19%的水平，且债券基金在新股申购方面有相当便利，因此，吸引了很多短期套利资金涌入。

　　王珏池向《华夏时报》记者详述了短期套利资金通常的运作模式：

　　先使用大量资金参与新股申购，资金解冻后，迅速申购新股中签比例高的债券型基金。由于债券型基金新股申购收益要在新股上市后卖出才能确认，短期套利资金利用这个时间差，达到类似两次申购新股收益的套利目标。在收益确认后，就立刻离场重新开始下一个循环。

　　王珏池表示，这种纯粹套取债券型基金长期持有人新股收益的短期套利资金，已成为所有债券型基金经理的最大烦恼之一。而针对这种套利的方法除短期暂停申购外，并无太多有效办法　　“此次我们对短期资金(30天之内)设置高额赎回费，目的是削弱其利润空间，维护基金长期持有人的收益。”

封闭式基金(close-end funds)是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位，都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。

封闭式基金属于信托基金,是指基金规模在发行前已确定、在发行完毕后的规定期限内固定不变并在证券市场上交易的



开放式基金和封闭式基金的关系：

 开放式基金和封闭式基金共同构成了基金的两种基本运作方式。
 
 开放式基金，是指基金规模不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。封闭式基金，是相对于开放式基金而言的，是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金。
 开放式基金不上市交易，一般通过银行申购和赎回，基金规模不固定，基金单位可随时向投资者出售，也可应投资者要求买回的运作方式；封闭式基金有固定的存续期，期间基金规模固定，一般在证券交易场所上市交易，投资者通过二级市场买卖基金单位。封闭式基金就是在一段时间内不允许再接受新的入股票以及提出股份，直到新一轮的开放，开放的时候可以决定你提出多少或者再投入多少，新人也可以在这个时候入股。一般开放时间是1周而封闭时间是1年。
 基金是一种间接的证券投资方式。基金管理公司通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人（即具有资格的银行）托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，然后共担投资风险、分享收益。
 根据不同标准，可以将证券投资基金划分为不同的种类——根据基金单位是否可增加或赎回，可分为开放式基金和封闭式基金http://baike.baidu.com/view/10443.htm

　次贷引发减息 商品涨跌互现

　　2007年9月开始，美国持续3次降息，每一次都得到华尔街的热烈欢迎。08年1月22日，美联储降低联邦基金利率75个基点，至3.5%，为2005年9月以来最低水准。美联储同时将贴现率降低75个基点至4%。美国白宫发言人说，布什总统不排除扩大经济刺激计划规模的可能性。

　　这一举措表明：1、美国官方对次贷危机和经济发展十分担忧；2、美联储将经济增长和就业目标置于通货膨胀和汇率稳定之上。

　　次贷的影响到底有多大？石子不大，激起千层浪。次贷影响力的核心在于市场恐慌心理有多强烈，传递的范围有多广，以及持续的时间有多长。以格林斯潘和墨登为代表的权威人士认为，美国已经陷入衰退。美国政府将2008年美经济增长预期由2.5-3.5%调低至1.8-2.5%。

　　我们看好美国应对危机的能力。从历史上看，无论是美伊战争，还是2000年新经济泡沫和“9.11”事件，美联储都果断采取了大幅降息的举措，同时，美国适时出台的财政政策促进了危机缓解的进程。我们认为，美国利率将继续处于下降通道直至危机平息，美国经济将在2008年下半年实现软着陆。届时，美国房价也将止跌http://futures.hexun.com/2008-01-23/103168888.html