回复：格雷厄姆论价值投资——华尔街教父的投资锦囊

幸运的是，本的计算是正确的。
多年以后，公司报表的形式有了变化，每个人都能对公司资产有准确的了解。
自那以后，许多公司都不在报表中反映无形资产，因为赢利能力已经取代资产项目，成为公开上市公司最引人注目的特征。

本继续在公司分析中开辟新的领域。
1919 年他写了一份报告，把芝加哥米尔沃基和圣保尔铁路公司与圣路易斯西南铁路公司进行了对比。
本决定先把报告交给米尔沃基铁路公司的管理者，因为他的分析报告使这个公司看上去非常脆弱。
本拜访了公司的财务副主席罗伯特· J·马罗尼，后者简单地看了一下这些材料然后说： “我对你的事实和结论毫无异议，我希望我们的表现会好些，但它并非如此。事实就是这样。”
从此以后两人交上了朋友，并最终成了生意上的伙伴。

并非每个与本交往的人都这么坦率，这么诚实，尤其值得一提的是本的一位同事。
他的工作是在场外市场（ OTC）招揽新的投资者，在加入一次投资辛迪加的活动中赚取了丰厚的利润。
这个辛迪加以每股 3 美元的价格买进了私人手中的俄泰尔石油公司的普通股，然后在场外市场中以 8 美元的价格卖出。
这个朋友答应让本参加下一次场外市场投资辛迪加。

下一个交易对象是 1919 年 4 月成立的塞沃尔德轮胎公司，因为它申请了一项新专利，用于生产一种可修补的汽车轮胎。汽车已成为当时流行的交通工具。
但是轮胎的生产技术却严重滞后，轮胎的使用寿命不长，就象一些短命的轮胎生产企业一样。

本投资 2500 美元以 10 美元的价格买进了 250 股塞沃尔德的股票。
不久之后，股票价格涨到了 24 美元，并在短期内极速升到了 37 美元。
辛迪加在这时抛售了手中的股票，使本在很短的时间内得到的利润是其投资额的 270％。

不久，轮胎公司决定允许其他各州的公司以许可证经营的方式使用它的专利，这些公司也以同样的方式上市流通，就在本第一次获利之后，又一个投资辛迪加成立了。
25 岁生日那天，本收到了一张支票，包括他的原始投资和 150％的利润。
支票中没有交易过程的会计记录，但是本出于对朋友和同行的信任并没有索要。

辛迪加第二轮的售卖过程非常迅速，本没能参加。
但他们随即又组织了一次更大的交易。
组织者宣布，就成立的宾夕法尼亚塞沃尔德公司只下设四个分公司，而在其余 46 个州公开出售其生产程序，因为再多设分公司就会成为累赘了。
本不太理解这个限制自身发展的计划，但他并不怀疑组织者挣钱的能力。
出于这种考虑，本和许多朋友、同行们共同出资 6 万美元投入了这个项目。塞沃尔德公司的原始股在夏末达到了牛市的最高价 77.75 美元。
投资者在一周前就在等待宾夕法尼亚塞沃尔德公司上市交易了，可是事实与此相反：原始股下跌了 30％，而新的交易却被推迟了。
股价持续下跌，直到塞沃尔德公司完全消失，当然投资者的钞票也已经分文不剩了。

宾州股票的骗局
本和朋友们出席了一个塞沃尔德“投资者”大会。
在这次会议上，公司的发起人最终被迫返还给他们一部分资金——大约是他们投资额的30％。
这种诈骗活动在当时也和现在一样普通。
区别在于，当时的受骗者很少到地方律师那里进行申诉，也没有证券交易委员会或证券交易者协会可以依靠。

塞沃尔德的这次灰色的投资使本进一步接触到华尔街操纵市场的行为，他以前就不喜欢它，现在更是开始憎恨了。
后来，本把这个“同样老的轮胎”的故事作为例子，以此来说明既使是内部消息也可能是虚假的。
他当时的语气一定格外愤怒，因为这个观点实际上包含了另一层含义：可修补轮胎后来成了一个普通而赢利的行业，不乏成功的例子，如 Ban－ dag 公司。

妙笔生花
在这个战争年代，本不断为金融杂志撰写文章，他的许多论文，包括《债券交易的讨价还价》都发表在《华尔街杂志》上。
他对债务问题的全面研究揭示了债券之间的价格差异，这种差异也可以用其他方法进行比较。
他成了杂志的定期撰稿人，并很快受到了邀请。
本放弃了这次当编辑的机会，虽然它的薪水很诱人。
纽伯格答应让他作初级投资合伙人，又一次打消了他离开公司的念头。

罗曼史
虽然工作压力很大，本仍然想结婚了，因此经济上的成功对他越发显得重要。
进入华尔街不久，他就通过哥哥认识了活泼好胜的哈塞尔·玛珠。
“我妈妈住在本森赫斯特而爸爸住在布朗克斯，因此在恋爱期间他必须开车走很长时间。”
他们的女儿埃莱恩说。结婚的时候哈塞尔是一位舞蹈和发音学教师，比本挣的钱还要多。
或许因为他们都喜欢独立思考，有时会产生极大的意见分歧。但是他们的共同点也很多。
他们的女儿玛约莉说： “无论做什么事，他们都全力以赴。”

战争结束，孩子出生
1919 年有两件大事：第一次世界大战的结束以及本和哈塞尔的第一个孩子的出生。
本以自己的父亲和他最欣赏的科学家的名字给孩子起名为伊萨克·牛顿。
这个孩子成了年轻的夫妇的最大乐趣。

一个完全的合伙人
战争的结束对华尔街和本来说都是一个全新的开始。
1920 年，本成了纽伯格—汉德森—路德公司的一名合伙人。
他虽然只有 26 岁，却已经向世人证明自己能够处理极为复杂的投资战略。
作为合伙人，本在工资之外还可得到2.5％的公司利润却无需承担损失。

或许正因为本还记得自己以前的错误判断包括塔辛帐户给他留下的不舒服的记忆，他才得以顺利度过麻烦不断的战后时期。
毕竟，他成功地探索了别人不想也不敢涉及的领域。

早在投资成为热门行业和日本投资机构对纽约主要的美国投资公司构成威胁之前，本就已经在日本债券的投资中名声大噪了。