回复：格雷厄姆论价值投资——华尔街教父的投资锦囊

本继续为纽伯格工作，同时也进行一些投资，管理自己的业务，主要是为朋友和亲戚们代理。
哥伦比亚大学的英语教授阿尔格纳·塔辛就是本的客户之一。
他给了本 1 万美元的资本，同意二人平等分配利润，分担损失。
第一年，这个基金的成绩非常棒：他们每人都得到了几千元的利润。
本对音乐怀有极大兴趣，于是就投资 7 千美元与大哥列昂合伙开了一家“百老汇唱片店”，这个商店位于曼哈顿的百老汇街和第 98 街。

本还与毛里斯舅舅合伙创办了一家咨询公司，然而，公司的准确性质并不清楚。
它可能是毛里斯在芝加哥开办的管理咨询公司设在纽约的分支机构。
现存的一份笺头是“杰拉德和格雷厄姆公司”的文件把这个公司描述为“工业工程师，潜在收益的开发商”。
用现在的话说就是一个咨询公司，它参与公司重组，寻找可以由售卖而获得可观利润的资产或可以从外界获得的更好的服务。

罗达·萨奈特说：“我父亲是名义上的董事长，我哥哥拉尔夫·瓦尔多·杰拉德这个神经学家是秘书。”
拉尔夫的作用也是有名无实，显然，大部分工作都是本一手负责的。

一战的气氛在美国不断升温，股票市场动荡不安，狭隘的怒火愈演愈烈。
1916 年秋，一场“和平恐慌”使牛市走到了尽头：股价在美国参战后持续下跌了一年左右。
股市的下跌使本的私人投资帐户（塔辛帐户）受到了沉重打击。
虽然塔辛帐户的投资对象是那些实际价值高于其市场价值的不引人注意的二级股票，但是这些股票价格的下跌幅度也很大。
保存帐户必须有一定的余额，因此本不得不卖出股票，这使他受到了巨大的损失，同时本的钱全部投入了百老汇唱片店，他无法弥补自己在塔辛帐户中的损失。

后来，本告诉自己的读者和学生，一个真正的投资者很少被迫卖出自己的股票。
当他认为一项投资已经成熟，实现了预期的赢利时，他会在自己选定的时机卖出股票。
然而，在这个阶段本还不能解决难以控制的债务问题

塔辛教授对发生的一切感到震惊，但是他信守承诺，对本的信心依然不变。
他同意本每月支付 60 美元以弥补亏空。
两年之后市场又复苏了，本也就补偿了前段时间的损失。
后来，本重新把塔辛教授的帐户建立在一个非常稳定的水平之上。
这个时期，本和哥哥放弃了唱片生意

1917 年 4 月美国宣布参战，它警告美国人民战争间谍无处不在。
事实上也确实发生了几起爆炸事件和令人发指的叛乱，但是这种歇斯底里的狂想大多是政府以爱国主义为名煽动的

《老幽默杂志》发表过一篇社论介绍堪萨斯城对一位反战活动家，罗丝·帕斯特·斯多克斯夫人的审判。
她被指控触犯了《间谍法》。
“斯多克斯夫人是位犹太人，生于俄国。她这种俄国犹太人——知识分子——是没有国家感情的。”
斯多克斯夫人因为给一家报纸写信而被判入狱十年，她在信中写道： “我支持人民，而政府支持战争暴发户。”
后来她的审判被驳回了。
不幸的是，在这种狂乱情绪平息下来之前，几个美国犹太人被暴徒杀害了，其中还有一个小男孩。

在这种气氛下，本也申请参加预备役军官训练营，却因为他是个英国公民而被当场拒绝了。
他被编入纽约州警卫队的 M 连，跟着乐队游行。
乐队的带头人是维克多·赫伯特，他是一位优秀的大提琴手和指挥家，并写过一些轻歌剧，如《贝布斯在玩具国》和《淘气的玛里塔》。
赫伯特也是位移民，他来自爱尔兰。

尽管社会和政治冲突不断，本仍然养成了一些优秀的品质，这使他能交上永远的朋友；同时这些性格又使他远离别人。
“他有非常优秀的个人品质，能和任何人交朋友。”
他的朋友和以前的学生欧文·卡恩说。
“但是他废寝忘食地工作，甚至没有多少社交活动。”
即使这样，本还是很喜欢户外活动，并且发起创建了华尔街第一个滑雪俱乐部

本从来不需要太多的睡眠时间，他的工作量十分惊人。
虽然格雷厄姆工作勤奋，也很看重自己的工资，但是真正激励他工作的却是知识的力量而不是对财富的渴望。
早年也是这样。
“本熬夜是想找到更好的方法，”他的表妹罗达·萨奈特说。 “他喜欢躺着思考如何更好地记录乐谱、怎样改进摩尔斯密码的教学方法。”
这种好奇心和创造力也同样被用到了他的投资事业之中。

在战前比较简单的税收现在也开始变化了。税种不断增加，日趋复杂。
本很快就意识到，应该研究税法和公司的税单以确定它们对公司收入的影响，这一点很重要。
奇怪的是，对税收后果的研究却使他解决了另一个恼人的难题。

前面说过，当时上市公司的财务报表都包含大量的无形资产，在资产负债表中，无形资产与有形资产混在一起。
而无形资产在公司资产中的准确比例是受到精心保护的秘密

1917 年的《超额利润税法》允许投资者按其投资的有形资本的一定比例贷款，但不包括信誉、专利等无形资产。
从资产负债表中的三个项目——税金、税前收入和资产帐户——出发，本发明了一种方法，能够确定这种信誉的确切价值。

他在写给《华尔街杂志》的一篇文章中解释了这种方法。
主编报怨说，杂志社没人知道本在说些什么。
“它就好在说，你做整件事的时候都带着一面镜子。”尽管这样发牢骚，主编还是同意将它发表。