标题：碧水源2015年年报点评:受益于PPP业务快速推广 业绩增长强劲
发布日期：2016-04-15 14:55:37
内容： 业绩符合预期 2015 年报营业收入增51%至52 亿元，归属净利润增45%至14亿元，EPS（最新股本）为1.08 元，拟10 股派1 元转增15 股。 利润增长主要来自收入大增、综合毛利率提升。1）2015 全年，污水处理整体解决方案、市政工程建设、净水器销售收入增40%、83%、144%至38、12、2 亿元。PPP 业务快速推进，带来施工结算量增加。2）综合毛利率提升同比增2个百分点至41%，主因收入占比最大的污水处理整体解决方案（达73%%）毛利率同比增6 个百分点至49%。 利润增速低于收入增速，源自投资收益下降及营业外收入贡献度降低。1）投资收益同比降32%至2.2 亿元，占利润总额比例降低14 个百分点至13%，主要是BT 项目利息减少；2）营业外收入同比降33%至0.1 亿元，占利润总额比例降低0.7 个百分点至1%，主因政府补助减少。 三项费用率降2 个百分点至9%。其中，销售、管理费用率提升1 个百分点、持平，财务费用率降2 个百分点至1%，源自利息支出减少。 现金回流指标改善。经营性现金流净额同比增74%至14 亿元，占净利润比例提升16 个百分点至93%。 发展趋势 订单、技术、区域布局，保障利润持续增长。1）2015 年新签订单177 亿元，其中EPC+BT、BOT 分别为87、90 亿元；合计为2015 年收入的3.4 倍；2）至2015 年底，微滤膜、超滤膜、DF膜年产能分别达400、200、300 万平方米，技术业内领先；3）2015 年进入福建、深圳等区域市场，业务覆盖省份达17 个。 盈利预测调整 维持2016~17 年的EPS 预测1.76/2.47 元，对应利润增速63%/40%。 估值与建议 维持推荐，目标价58 元。目标价对应2016/17 年P/E 为33/23倍。 风险 大订单结算进度不确定性；现金回流风险；系统性风险。
发布日期：2016-04-15 14:55:37
内容： 业绩符合预期 2015 年报营业收入增51%至52 亿元，归属净利润增45%至14亿元，EPS（最新股本）为1.08 元，拟10 股派1 元转增15 股。 利润增长主要来自收入大增、综合毛利率提升。1）2015 全年，污水处理整体解决方案、市政工程建设、净水器销售收入增40%、83%、144%至38、12、2 亿元。PPP 业务快速推进，带来施工结算量增加。2）综合毛利率提升同比增2个百分点至41%，主因收入占比最大的污水处理整体解决方案（达73%%）毛利率同比增6 个百分点至49%。 利润增速低于收入增速，源自投资收益下降及营业外收入贡献度降低。1）投资收益同比降32%至2.2 亿元，占利润总额比例降低14 个百分点至13%，主要是BT 项目利息减少；2）营业外收入同比降33%至0.1 亿元，占利润总额比例降低0.7 个百分点至1%，主因政府补助减少。 三项费用率降2 个百分点至9%。其中，销售、管理费用率提升1 个百分点、持平，财务费用率降2 个百分点至1%，源自利息支出减少。 现金回流指标改善。经营性现金流净额同比增74%至14 亿元，占净利润比例提升16 个百分点至93%。 发展趋势 订单、技术、区域布局，保障利润持续增长。1）2015 年新签订单177 亿元，其中EPC+BT、BOT 分别为87、90 亿元；合计为2015 年收入的3.4 倍；2）至2015 年底，微滤膜、超滤膜、DF膜年产能分别达400、200、300 万平方米，技术业内领先；3）2015 年进入福建、深圳等区域市场，业务覆盖省份达17 个。 盈利预测调整 维持2016~17 年的EPS 预测1.76/2.47 元，对应利润增速63%/40%。 估值与建议 维持推荐，目标价58 元。目标价对应2016/17 年P/E 为33/23倍。 风险 大订单结算进度不确定性；现金回流风险；系统性风险。
