标题：桐昆股份2015年年报点评:2016年Q1同比增长47%-77% 涤纶长丝龙头显弹性
发布日期：2016-04-13 10:46:14
内容： 公司公告2015 年年报和2016 年一季度业绩预告。2015 年实现营业收入218 亿元（yoy-13.3%），归母净利润1.15 亿元（yoy +3%），扣非后归母净利润7750 万元（yoy 122%），低于预期（此前预计营收274 亿元，净利润5.11 亿元）。2016 年一季报预告业绩超市场预期，实现净利润1.5-1.8 亿，超过2015 年全年，同比增长47%-77%。 价格弹性十足，油价反弹的受益标的：公司的利润弹性与油价相关性高，在油价上涨时，下游补库存会扩大需求，产能和成本均世界领先，帮助公司在行业反转时赢得巨大弹性，预计涤纶长丝价差每扩大100 元为公司增厚EPS 0.23 元。从过去的业绩来看，2015 年 Q2油价反弹，公司单季度实现了2.9 亿净利润，后由于下半年油价下跌和汇率贬值，Q3 的净利润为-2.2 亿。2016 年Q1 油价从28 美元/桶上涨到40 美元/桶，公司实现净利润1.5-1.8亿。 长期来看，涤纶长丝行业处于缓慢复苏：供给侧产能不断自发调整，预计未来每年的新增产能增速不超过2-3%（未考虑落后产能退出），而下游需求为纺织为主，总体稳定。随着未来纺织需求的逐步复苏，公司有望走出逐渐底部，伴随着油价反弹，将实现价差扩大叠加库存收益的双重弹性。 世界最大的涤纶长丝企业，竞争优势明显：公司拥有400 万吨的涤纶长丝产能，全球第一，PTA 产能150 万吨，PTA 在建产能150 万吨，经营管理和规模效应为公司带来显著的成本优势，每吨涤纶长丝的成本比行业平均低250-400 元。显著的成本优势，将为公司在行业复苏时率先实现利润弹性。 维持盈利预测和"增持"评级。维持16、17 年盈利预测同时增加18 年预测，预计2016-2018年的营业收入分别为330 亿（yoy +52%）、407 亿（yoy +23%）、448 亿（yoy+10%），归母净利润分别为7.47 亿（yoy +548%）、13.1 亿（yoy +75%）、14.7 亿（yoy12%），对应EPS 分别为0.78、1.36、1.52 元，维持"增持"评级。 风险提示：1）油价下跌超预期；2）行业需求持续低迷。
发布日期：2016-04-13 10:46:14
内容： 公司公告2015 年年报和2016 年一季度业绩预告。2015 年实现营业收入218 亿元（yoy-13.3%），归母净利润1.15 亿元（yoy +3%），扣非后归母净利润7750 万元（yoy 122%），低于预期（此前预计营收274 亿元，净利润5.11 亿元）。2016 年一季报预告业绩超市场预期，实现净利润1.5-1.8 亿，超过2015 年全年，同比增长47%-77%。 价格弹性十足，油价反弹的受益标的：公司的利润弹性与油价相关性高，在油价上涨时，下游补库存会扩大需求，产能和成本均世界领先，帮助公司在行业反转时赢得巨大弹性，预计涤纶长丝价差每扩大100 元为公司增厚EPS 0.23 元。从过去的业绩来看，2015 年 Q2油价反弹，公司单季度实现了2.9 亿净利润，后由于下半年油价下跌和汇率贬值，Q3 的净利润为-2.2 亿。2016 年Q1 油价从28 美元/桶上涨到40 美元/桶，公司实现净利润1.5-1.8亿。 长期来看，涤纶长丝行业处于缓慢复苏：供给侧产能不断自发调整，预计未来每年的新增产能增速不超过2-3%（未考虑落后产能退出），而下游需求为纺织为主，总体稳定。随着未来纺织需求的逐步复苏，公司有望走出逐渐底部，伴随着油价反弹，将实现价差扩大叠加库存收益的双重弹性。 世界最大的涤纶长丝企业，竞争优势明显：公司拥有400 万吨的涤纶长丝产能，全球第一，PTA 产能150 万吨，PTA 在建产能150 万吨，经营管理和规模效应为公司带来显著的成本优势，每吨涤纶长丝的成本比行业平均低250-400 元。显著的成本优势，将为公司在行业复苏时率先实现利润弹性。 维持盈利预测和"增持"评级。维持16、17 年盈利预测同时增加18 年预测，预计2016-2018年的营业收入分别为330 亿（yoy +52%）、407 亿（yoy +23%）、448 亿（yoy+10%），归母净利润分别为7.47 亿（yoy +548%）、13.1 亿（yoy +75%）、14.7 亿（yoy12%），对应EPS 分别为0.78、1.36、1.52 元，维持"增持"评级。 风险提示：1）油价下跌超预期；2）行业需求持续低迷。
