标题：中牧股份(600195)调研简报:品种优秀、营销健全 积极配置预期差大的低估值品种
来源：中泰证券 作者：陈奇\谢刚 发布日期：2016-04-13 09:05:45
内容： 投资要点 我们近期持续对中牧股份进行跟踪调研，认为公司未来储备产品线优秀，2016-17 年有品种持续放量预期。当前公司在营销与机制端正经历持续改善，未来业绩向上空间值得重点关注。 口蹄疫市场苗有望在2016 年放量突破。我们认为公司口蹄疫市场苗在评价上已经达到较高水平，2016年放量的核心逻辑在于大型规模户分散单一风险与中小规模户的跟随效应。从经销商与养殖户调研情况看，各个方面情况均印证公司产品质量优秀、市场评价较高的预期，后续扩大采购的需求也持续不断。 在养殖盈利高企、疫情多发、营销体系不断健全等因素带动下，公司的口蹄疫市场苗有望持续放量至亿元增量。 蓝耳-猪瘟二联苗质地优秀，有潜力成为大品种。近期我们调研了蓝耳-猪瘟二联苗的研发领头专家，对疫苗各个方面有了充分的了解：（1）蓝耳猪瘟二联苗在免疫抑制性上处理较为成功，基本不影响其他病种的免疫程序制定，解决了目前养殖户头痛的主要问题；（2）蓝耳-猪瘟二联苗通过荧光定量方法达到了高效力与适当比例，使得疫苗的抗体水平、保护率（传统与变异株均100%）等指标均很优秀；（3）此前中试反应很好，1 针解决商品猪两种主要疫病，且前期市场宣传到位，我们预计蓝耳-猪瘟二联苗在未来1-2 年有望达到亿元体量品种。 实际上公司近年在营销端的改变较多，已具备较强的产品推广能力：（1）公司当前已经拥有省市级经销商，具备向中小规模经销高质量疫苗的能力；（2）一线人员具备一定激励及考核，拥有较强的销售动力；（3）规模户试用范围较广，客户评价较高，未来有加量采购预期。 当前公司国企改革、国际化、并购整合预期正持续推进中，预计年中至下半年有望不断落地，并改变市场对于公司机制、产业格局等方面的预期。 当前市值剔除金达威25 亿市值后，对应16 年主业PE 在20 倍（3 亿主业利润），当前具备40-50%空间，作为动保板块预期差大、低估值的成长性标的，建议市场积极配置。不考虑金达威带来的投资收益增量，我们预计中牧16-17 年净利润3.62、4.81 亿元，同比增长31.2%、33%，eps0.84、1.12 元/股。
来源：中泰证券 作者：陈奇\谢刚 发布日期：2016-04-13 09:05:45
内容： 投资要点 我们近期持续对中牧股份进行跟踪调研，认为公司未来储备产品线优秀，2016-17 年有品种持续放量预期。当前公司在营销与机制端正经历持续改善，未来业绩向上空间值得重点关注。 口蹄疫市场苗有望在2016 年放量突破。我们认为公司口蹄疫市场苗在评价上已经达到较高水平，2016年放量的核心逻辑在于大型规模户分散单一风险与中小规模户的跟随效应。从经销商与养殖户调研情况看，各个方面情况均印证公司产品质量优秀、市场评价较高的预期，后续扩大采购的需求也持续不断。 在养殖盈利高企、疫情多发、营销体系不断健全等因素带动下，公司的口蹄疫市场苗有望持续放量至亿元增量。 蓝耳-猪瘟二联苗质地优秀，有潜力成为大品种。近期我们调研了蓝耳-猪瘟二联苗的研发领头专家，对疫苗各个方面有了充分的了解：（1）蓝耳猪瘟二联苗在免疫抑制性上处理较为成功，基本不影响其他病种的免疫程序制定，解决了目前养殖户头痛的主要问题；（2）蓝耳-猪瘟二联苗通过荧光定量方法达到了高效力与适当比例，使得疫苗的抗体水平、保护率（传统与变异株均100%）等指标均很优秀；（3）此前中试反应很好，1 针解决商品猪两种主要疫病，且前期市场宣传到位，我们预计蓝耳-猪瘟二联苗在未来1-2 年有望达到亿元体量品种。 实际上公司近年在营销端的改变较多，已具备较强的产品推广能力：（1）公司当前已经拥有省市级经销商，具备向中小规模经销高质量疫苗的能力；（2）一线人员具备一定激励及考核，拥有较强的销售动力；（3）规模户试用范围较广，客户评价较高，未来有加量采购预期。 当前公司国企改革、国际化、并购整合预期正持续推进中，预计年中至下半年有望不断落地，并改变市场对于公司机制、产业格局等方面的预期。 当前市值剔除金达威25 亿市值后，对应16 年主业PE 在20 倍（3 亿主业利润），当前具备40-50%空间，作为动保板块预期差大、低估值的成长性标的，建议市场积极配置。不考虑金达威带来的投资收益增量，我们预计中牧16-17 年净利润3.62、4.81 亿元，同比增长31.2%、33%，eps0.84、1.12 元/股。
