标题：复星医药2015年年报点评:务实稳健 三大业务齐头并进
发布日期：2016-04-06 14:19:53
内容： 投资要点： 收入增长4.9%，扣非后净利润增长24%。2015 年公司实现收入126.61 亿，增长4.9%，剔除医药商业及二叶制药等影响后，收入同口径同比增长15.07%；归母净利润24.60 亿，增长16.4%；扣非净利润16.6 亿，增长24.4%，EPS1.06 元，符合预期。 制药工业同口径增长14%，核心治疗领域快速增长，单抗CD20 进入临床三期。2015 年，公司制药工业收入89.3 亿元，同比增长21.78%；剔除出售邯郸制药以及新并购二叶制药的贡献后，同口径增长14.25%；毛利率53.69%，同比增长2.01 个百分点。制药核心产品线：心血管产品收入8.47 亿元（增长29.39%），血液系统产品收入2.46 亿元（减少0.04%），中枢神经系统产品收入7.88 亿元（减少11.6%），代谢及消化系统产品收入17.40 亿元（增长17.86%），抗感染产品营业收入15.94 亿元（增长26.15%），抗肿瘤产品收入2.25 亿元（增长21.3%），原料药产品收入9.45 亿元，（增长4.6%）。2015 年，公司共有19 个制剂单品和系列销售过亿元，非布司他片、羟苯磺酸钙等产品为首次过亿，小牛血清去蛋白注射液、还原型谷胱甘肽系列等产品销售额均超过人民币5 亿元。公司持续加大研发投入，药品研发费用5.4 亿元，占制药板块收入的6%。2015 年，公司的1 个生物1 类创新药、2 个2 类生物类似药(第二适应症)、2 个1.1 类创新药、10 个国内尚未上市的3.1 类新药已向国家食药监总局提交临床申请；23 个产品获得临床批件。重组人鼠嵌合单抗CD20 注射液药物进入临床试验第三期，有望于2017 年获批并成为公司的新重磅产品。 医疗服务保持快速增长，积极探索新模式。2015 年，公司医疗服务收入13.8 亿元，同比增长16.3%，毛利率25.3%，同比增长0.28 个百分点。集团控股的禅城医院、济民医院、广济医院及钟吾医院合计核定床位2,770 张。禅城医院2015 年收入10 亿，同比增长约65%，净利润1.25 亿，同比增长约25%，净利润率13%。公司拟出资5.38 亿参与重组徐矿旗下医疗资产。亦投资了美国日间手术中心Sovereign Medical 约30%的股权，进一步摸索新医疗服务模式未来在中国市场的借鉴与实践。 医疗器械快速增长，达芬奇机器人拉动代理业务高增长。2015，公司医学诊断与医疗器械制造业务收入17.2 亿，增长14.69%；代理业务收入5.3 亿元，增长21.48%，主要因达芬奇手术机器人销售提速和手术量增加带动耗材销量增加。Alma Lasers 继续加快开拓国际市场并重点关注中国、印度等新兴市场，2015 年收入6.8 亿，同比增长10.69%，净利润0.99 亿，同比增长5.7%。 毛利率提升5.8 个百分点，期间费用率上升4.4 个百分点。2015 年公司毛利率49.97%，同比提升5.8 个百分点。期间费用率41.0%，同比上升4.4 个百分点，其中：销售费用率22.33%，同比上升3.2 个百分点，管理费用率15.1%，同比上升0.75 个百分点。每股净经营性现金流0.70 元，同比上升35%。 医药医疗全产业链稳健白马，维持增持评级。公司是A/H 股医药及医疗产业链布局最全面的领军公司之一，稳健发展。我们下调16-17 年EPS 至1.25 元（原1.40 元）、1.43 元（原1.68 元），增长17%、15%、对应预测市盈率16 倍、14 倍；首次给予18 年EPS1.65 元，增长15%，对应市盈率12 倍，维持增持评级。
发布日期：2016-04-06 14:19:53
内容： 投资要点： 收入增长4.9%，扣非后净利润增长24%。2015 年公司实现收入126.61 亿，增长4.9%，剔除医药商业及二叶制药等影响后，收入同口径同比增长15.07%；归母净利润24.60 亿，增长16.4%；扣非净利润16.6 亿，增长24.4%，EPS1.06 元，符合预期。 制药工业同口径增长14%，核心治疗领域快速增长，单抗CD20 进入临床三期。2015 年，公司制药工业收入89.3 亿元，同比增长21.78%；剔除出售邯郸制药以及新并购二叶制药的贡献后，同口径增长14.25%；毛利率53.69%，同比增长2.01 个百分点。制药核心产品线：心血管产品收入8.47 亿元（增长29.39%），血液系统产品收入2.46 亿元（减少0.04%），中枢神经系统产品收入7.88 亿元（减少11.6%），代谢及消化系统产品收入17.40 亿元（增长17.86%），抗感染产品营业收入15.94 亿元（增长26.15%），抗肿瘤产品收入2.25 亿元（增长21.3%），原料药产品收入9.45 亿元，（增长4.6%）。2015 年，公司共有19 个制剂单品和系列销售过亿元，非布司他片、羟苯磺酸钙等产品为首次过亿，小牛血清去蛋白注射液、还原型谷胱甘肽系列等产品销售额均超过人民币5 亿元。公司持续加大研发投入，药品研发费用5.4 亿元，占制药板块收入的6%。2015 年，公司的1 个生物1 类创新药、2 个2 类生物类似药(第二适应症)、2 个1.1 类创新药、10 个国内尚未上市的3.1 类新药已向国家食药监总局提交临床申请；23 个产品获得临床批件。重组人鼠嵌合单抗CD20 注射液药物进入临床试验第三期，有望于2017 年获批并成为公司的新重磅产品。 医疗服务保持快速增长，积极探索新模式。2015 年，公司医疗服务收入13.8 亿元，同比增长16.3%，毛利率25.3%，同比增长0.28 个百分点。集团控股的禅城医院、济民医院、广济医院及钟吾医院合计核定床位2,770 张。禅城医院2015 年收入10 亿，同比增长约65%，净利润1.25 亿，同比增长约25%，净利润率13%。公司拟出资5.38 亿参与重组徐矿旗下医疗资产。亦投资了美国日间手术中心Sovereign Medical 约30%的股权，进一步摸索新医疗服务模式未来在中国市场的借鉴与实践。 医疗器械快速增长，达芬奇机器人拉动代理业务高增长。2015，公司医学诊断与医疗器械制造业务收入17.2 亿，增长14.69%；代理业务收入5.3 亿元，增长21.48%，主要因达芬奇手术机器人销售提速和手术量增加带动耗材销量增加。Alma Lasers 继续加快开拓国际市场并重点关注中国、印度等新兴市场，2015 年收入6.8 亿，同比增长10.69%，净利润0.99 亿，同比增长5.7%。 毛利率提升5.8 个百分点，期间费用率上升4.4 个百分点。2015 年公司毛利率49.97%，同比提升5.8 个百分点。期间费用率41.0%，同比上升4.4 个百分点，其中：销售费用率22.33%，同比上升3.2 个百分点，管理费用率15.1%，同比上升0.75 个百分点。每股净经营性现金流0.70 元，同比上升35%。 医药医疗全产业链稳健白马，维持增持评级。公司是A/H 股医药及医疗产业链布局最全面的领军公司之一，稳健发展。我们下调16-17 年EPS 至1.25 元（原1.40 元）、1.43 元（原1.68 元），增长17%、15%、对应预测市盈率16 倍、14 倍；首次给予18 年EPS1.65 元，增长15%，对应市盈率12 倍，维持增持评级。
