标题：维尔利2015年报点评：内生、外延共同拉动利润增长 1Q预告超预期
发布日期：2016-03-29 9:48:08
内容： 业绩低于预期 2015 年报营业收入增48%至9.6 亿元，归属净利润增25%至1.2亿元，EPS（最新股本）为0.35 元，拟10 股派0.5 元。2016 年一季度预告盈利0.19~0.23 亿元，同比增50~80%，超预期。 利润增长主要来自收入大增。2015 全年，工程&设备、运营收入分别增49%、34%至8.3、1 亿元。收入增长来自全年并表杭能环境、施工结算量增加。 利润增速低于收入增速，源自毛利率下降、资产减值损失大增、期间费用增长。1）综合毛利率同比降1 个百分点至34%，可能的原因是收入占比87%的工程设备业务毛利率有小幅下滑；2）资产减值损失同比增562%至0.23 亿元，占收入比例提升3 个百分点至2%，主要是坏账损失增加；3）管理费用同比增28%，源自并表杭能、研发投入增加，但费用率降2 个百分点至11%；财务费用率提升2 个百分点至1%，因贷款利息支出增加、募集资金利息减少。 内生、外延共促利润增长。1）杭能环境100%股权2014/2015年贡献净利润3,867/5,242 万元，同比增长32%/31%；2）剔除杭能利润贡献，本部业务2015 年盈利6,914 万元，同比增长21%。 发展趋势 在手订单充足，保障内生成长性。1）2015 全年，公司新签订单12.7 亿元（不包括杭能环境）；2）截至2015 年底，未确认收入的工程订单合计20.5 亿元，为2015 年全年收入的2.1 倍。 盈利预测调整 预计2016/17 年EPS 为0.51 元（维持）/0.62 元（维持）。对应利润增速48%/21%。 估值与建议 维持中性，目标价18 元。目标价对应2016/17 年P/E 为35/32倍。 风险 餐厨项目进度低于预期；现金回流风险；系统性风险。
发布日期：2016-03-29 9:48:08
内容： 业绩低于预期 2015 年报营业收入增48%至9.6 亿元，归属净利润增25%至1.2亿元，EPS（最新股本）为0.35 元，拟10 股派0.5 元。2016 年一季度预告盈利0.19~0.23 亿元，同比增50~80%，超预期。 利润增长主要来自收入大增。2015 全年，工程&设备、运营收入分别增49%、34%至8.3、1 亿元。收入增长来自全年并表杭能环境、施工结算量增加。 利润增速低于收入增速，源自毛利率下降、资产减值损失大增、期间费用增长。1）综合毛利率同比降1 个百分点至34%，可能的原因是收入占比87%的工程设备业务毛利率有小幅下滑；2）资产减值损失同比增562%至0.23 亿元，占收入比例提升3 个百分点至2%，主要是坏账损失增加；3）管理费用同比增28%，源自并表杭能、研发投入增加，但费用率降2 个百分点至11%；财务费用率提升2 个百分点至1%，因贷款利息支出增加、募集资金利息减少。 内生、外延共促利润增长。1）杭能环境100%股权2014/2015年贡献净利润3,867/5,242 万元，同比增长32%/31%；2）剔除杭能利润贡献，本部业务2015 年盈利6,914 万元，同比增长21%。 发展趋势 在手订单充足，保障内生成长性。1）2015 全年，公司新签订单12.7 亿元（不包括杭能环境）；2）截至2015 年底，未确认收入的工程订单合计20.5 亿元，为2015 年全年收入的2.1 倍。 盈利预测调整 预计2016/17 年EPS 为0.51 元（维持）/0.62 元（维持）。对应利润增速48%/21%。 估值与建议 维持中性，目标价18 元。目标价对应2016/17 年P/E 为35/32倍。 风险 餐厨项目进度低于预期；现金回流风险；系统性风险。
