标题：长城汽车2015年年报点评：年报符合预期 整体保持平稳
发布日期：2016-03-28 13:19:29
内容： 公司2015 年净利润80.6 亿元（+0.22%），EPS 0.88 元，符合预期。公司2015 年实现销售85 万辆（+15.45%），其中SUV 良好表现，销售69 万辆（+32.52%），哈弗H6 保持SUV 单车型销量冠军。受益于SUV 销量占比提高，公司2015 年实现收入760 亿元（+21.35%），单车售价保持提升。 但受行业竞争加剧影响，公司下半年加大促销力度，盈利能力有所影响，2015 年毛利率25.13%，同比下降2.57 个百分点，实现净利润80.6 亿元（+0.22%），符合市场预期。 公司2016 年销量目标95 万辆，将推出哈弗H7 等新产品，整体保持平稳。 公司在2016 年将推出全新的哈弗H7 车型，包括5 人座和7 人座车型。同时，随着红蓝标战略的推广，公司也会推出现有哈弗H2、H6 的蓝标车型。 此外，在新能源汽车方面，公司今年将推出一款纯电动三厢轿车，积极探索公务用车、出租车以及汽车租赁市场。结合前期哈弗H6 简配版的推出，预计公司2016 年销量有望实现95 万辆的目标，同比增长12%。 徐水二工厂投产，公司进行产能布局优化。截至2015 年底，公司总产能达到95 万辆，其中天津基地40 万辆，保定基地（含徐水一工厂）50 万辆。 徐水二工厂预计将于2016 年上半年投入使用，设计产能20 万辆。考虑哈弗H6、H2 持续热销，为缩短客户交付周期，充分利用公司现有产能，2016年哈弗H2 将由天津工厂转移至徐水二工厂生产。一方面保证哈弗H6 丰富配置后销量的进一步提升，另一方面也有助徐水工厂盈利能力的提升。 公司加大研发投入，为长期发展打好坚实基础。公司2015 年投入研发费用27.6 亿元，占营业收入比重达到3.6%。公司坚持研发大力投入，技术团队达万余人，具备十款整车同时进行设计开发能力。2016 年哈弗技术中心将全面投入使用，进一步提升公司技术开发、实验验证水平。公司目前已经在日本设立技术研发中心，预计未来会在更多海外国家设立研发中心，实现全球化研发。此外，公司虽然终止了非公开增发项目，但料仍会以自有资金投入新能源汽车、智能汽车的相关项目建设中，保持长期可持续发展。 风险提示：汽车销量不达预期；SUV 行业竞争加剧，导致盈利能力加速下降；原材料价格大幅上涨，侵蚀企业盈利。 盈利预测、估值及投资评级：考虑SUV 行业竞争加剧，公司产品结构调整导致平均售价下降， 小幅下调公司2016/17/18 年EPS 预测为 0.95/1.03/1.11 元（2015 年EPS 为0.88 元，原2016/17 年EPS 预测为1.04/1.13 元，新增2018 年盈利预测）。当前价9.19 元，分别对应2016/17/18年9.7/8.9/8.3 倍PE。公司经营稳健，SUV 品类仍具优势，结合行业平均估值水平，我们认为，公司合理估值为2016 年10-12 倍PE，维持公司“买入”评级，目标价10.50 元
发布日期：2016-03-28 13:19:29
内容： 公司2015 年净利润80.6 亿元（+0.22%），EPS 0.88 元，符合预期。公司2015 年实现销售85 万辆（+15.45%），其中SUV 良好表现，销售69 万辆（+32.52%），哈弗H6 保持SUV 单车型销量冠军。受益于SUV 销量占比提高，公司2015 年实现收入760 亿元（+21.35%），单车售价保持提升。 但受行业竞争加剧影响，公司下半年加大促销力度，盈利能力有所影响，2015 年毛利率25.13%，同比下降2.57 个百分点，实现净利润80.6 亿元（+0.22%），符合市场预期。 公司2016 年销量目标95 万辆，将推出哈弗H7 等新产品，整体保持平稳。 公司在2016 年将推出全新的哈弗H7 车型，包括5 人座和7 人座车型。同时，随着红蓝标战略的推广，公司也会推出现有哈弗H2、H6 的蓝标车型。 此外，在新能源汽车方面，公司今年将推出一款纯电动三厢轿车，积极探索公务用车、出租车以及汽车租赁市场。结合前期哈弗H6 简配版的推出，预计公司2016 年销量有望实现95 万辆的目标，同比增长12%。 徐水二工厂投产，公司进行产能布局优化。截至2015 年底，公司总产能达到95 万辆，其中天津基地40 万辆，保定基地（含徐水一工厂）50 万辆。 徐水二工厂预计将于2016 年上半年投入使用，设计产能20 万辆。考虑哈弗H6、H2 持续热销，为缩短客户交付周期，充分利用公司现有产能，2016年哈弗H2 将由天津工厂转移至徐水二工厂生产。一方面保证哈弗H6 丰富配置后销量的进一步提升，另一方面也有助徐水工厂盈利能力的提升。 公司加大研发投入，为长期发展打好坚实基础。公司2015 年投入研发费用27.6 亿元，占营业收入比重达到3.6%。公司坚持研发大力投入，技术团队达万余人，具备十款整车同时进行设计开发能力。2016 年哈弗技术中心将全面投入使用，进一步提升公司技术开发、实验验证水平。公司目前已经在日本设立技术研发中心，预计未来会在更多海外国家设立研发中心，实现全球化研发。此外，公司虽然终止了非公开增发项目，但料仍会以自有资金投入新能源汽车、智能汽车的相关项目建设中，保持长期可持续发展。 风险提示：汽车销量不达预期；SUV 行业竞争加剧，导致盈利能力加速下降；原材料价格大幅上涨，侵蚀企业盈利。 盈利预测、估值及投资评级：考虑SUV 行业竞争加剧，公司产品结构调整导致平均售价下降， 小幅下调公司2016/17/18 年EPS 预测为 0.95/1.03/1.11 元（2015 年EPS 为0.88 元，原2016/17 年EPS 预测为1.04/1.13 元，新增2018 年盈利预测）。当前价9.19 元，分别对应2016/17/18年9.7/8.9/8.3 倍PE。公司经营稳健，SUV 品类仍具优势，结合行业平均估值水平，我们认为，公司合理估值为2016 年10-12 倍PE，维持公司“买入”评级，目标价10.50 元
