标题：新都化工(002539)2015年年报点评:业绩快速增长 前瞻布局促公司跨越式发展
来源：西南证券 作者：商艾华\李晓迪 发布日期：2016-03-17 09:17:46
内容： 业绩总结：2015 年公司实现营业收入58.38 亿元，同比增长25.08%；归属于上市公司股东的净利润2.01 亿元，同比增长76.7%；每股收益0.23 元，分配预案每10 股派发现金红利0.80 元（含税）。 复合肥产品结构持续优化，保证业绩稳定增长。2015年公司实现化肥产品销量188 万吨，同比增长29.23%；实现营业收入38.29 亿元，同比增长27.34%。复合肥是公司15 年业绩快速增长的主要驱动力，亦是公司的传统核心业务，公司分别在眉山、应城、宜城、宁陵、平原、新疆、松滋设立了复合肥生产基地，是生产基地最多的复合肥供应商之一。目前公司复合肥产能已达440 万吨，其中新型复合肥390 万吨，占比88.64%，产品已实现全水溶、高塔尿基、高浓度氯基、高浓度硫基、中低浓度复合肥、有机-无机复合肥、硝基肥、缓释肥等产品的全线覆盖，产品结构进一步优化升级。2016 年仍将有新增产能的陆续投产，将在未来持续保证公司业绩的快速增长。 多品种盐全国布局，高端食用盐产业链优势突出。公司积极为盐业改革做准备，与全国15 个省份的盐业公司建立了业务合作关系，已布局湖北、河南、广西、广东、贵州、东北等基地，并辐射周边区域，南北呼应，全国布局基本成形，静待盐改落地。且公司高端食用盐产业链优势突出，旗下应城益盐堂公司为国内唯一拥有海藻碘生产线和国内最大食用氯化钾生产线的食盐生产企业，海藻碘盐及低钠盐等上游核心原材料供应充足。加之公司食用盐产品线丰富，优势品种凸出，我们认为公司将率先受益于盐业改革的推进。 哈哈农庄模式领先，线上线下如火如荼。公司以自身积累的复合肥营销渠道为基础，从解决农村刚需切入农村电商，其“传统主营业务+互联网”的农村电商模式业内领先。2015 年公司开设哈哈农庄线下体验店72 家，并计划于2016年3月拉开全国推广的序幕，拟发展哈哈农庄乡镇体验店10000 家。且哈哈农庄APP 已于2016 年1月试运营，截至2016 年2月底注册会员数已突破5.36万名，哈哈商城交易额突破1200 万元，哈哈财神理财累计成交金额突破3.5亿元。公司哈哈农庄线上线下建设如火如荼，农村电商生态圈初具雏形。 盈利预测及评级：调整公司盈利预测，预计2016-2018 年EPS 分别为0.37 元、0.56 元和0.75 元，对应动态PE 为35倍、23 倍和17 倍，维持“买入”评级。 风险提示：原料价格大幅波动、盐改低于预期、农村电商推进不及预期等风险。