标题：交通运输行业航空机场2月数据跟踪点评：旺季未超预期 淡季供需影响预期差
发布日期：2016-03-16 15:13:00
内容： 事项： 为期40 天的春运于本月初正式收官，本周主要航空公司和机场也相继公布2 月份运营数据，对此我们点评如下： 评论： 春运增速未超预期，淡季供需压力渐显。据民航局统计，2016 年春运期间（1 月24 日-3 月3 日）累计民航旅客量5309 万人次，同比增长8%（低于民航局预计的11%），其中国内/国际/地区旅客量增幅为4%/27%/9%；执行航班量为43 万余班次，同比增幅为7.7%，其中国内/国际/地区分别同比增长6%/33%/3%。今年春运客运量和航班量同比增速较上年分别放缓3.7/2.4pcts，平均客座率水平降至79.4%。节后第一周客座率降幅继续扩大，从未来一个月订座数据看，淡季需求超预期的概率不大，若供给端增速未能有效调整，供需缺口积累（尤其在运力高增长的国际线市场）将给客座率和票价带来较大压力。 航空：客座率多有下滑，需求担忧影响预期差。1. 三大航：2 月份国航/东航/南航RPK 分别同比+11/15/8%，ASK 同比+13/16/11%，客座率分别下滑1.2/0.8/2.1pcts 至81.4/80.8/81.1%；2015 年2 月同为春运时期，三大航客座率下滑主要由于春运时差影响及运力较快提升，尤其在运力加速较快的国际航线上，客座率平均降幅均达2pcts 左右。2. 民营航企：2 月份春秋/吉祥RPK 分别同比+13%/32%，ASK 分别同比+14/32%，客座率分别同比-0.8/+0.1pcts 至94.47%/88.34%，客座率变动差距主要在于航线结构差异，春秋国际运力占比已提升至近40%，侧面反映了国际航线市场供需压力较大。近期国际油价和汇率波动对航空股表现影响有限，一定程度印证了我们对当前市场预期或已逐渐由油价汇率转向需求担忧的判断。 机场：上海机场领跑同业，深圳机场仍待放量。春运期间，上海机场/首都机场/深圳机场/厦门空港的旅客吞吐量分别同比+5.45/-0.30/-1.10/+0.16%至709/992/465/261 万人次，产能充足、航线结构和腹地条件优良的上海机场表现优于同业。2 月深圳/白云机场旅客吞吐量分别同比+2/3.3%，起降架次分别略降0.2%和提升3.7%；1-2 月深圳/白云机场累计旅客吞吐量同比+4.8%/4.9%，飞机起降同比+1.4%/4.9%。深圳机场2 月飞机起降略降主要由于去年高基数及高峰小时起降尚未获提，预计夏秋换季后航班时刻有望放量产能有望得以继续释放。 风险因素。宏观经济下行影响航空需求，油价大幅反弹，人民币持续贬值。 投资建议。春运整体及二月数据显示航空供需缺口仍未改善，春节影响消退后供需变化或将成为影响行业预期差的关键因素，维持行业“中性”评级，建议关注运营效率较高的民营航企春秋航空和吉祥航空。机场收费标准刚性下收入端有望随航空需求保持稳健增长，弱市下具较好相对收益能力，从产能、腹地和航线结构角度，推荐关注受益出境游和迪斯尼的上海机场及业绩弹性较大的深圳机场。
发布日期：2016-03-16 15:13:00
内容： 事项： 为期40 天的春运于本月初正式收官，本周主要航空公司和机场也相继公布2 月份运营数据，对此我们点评如下： 评论： 春运增速未超预期，淡季供需压力渐显。据民航局统计，2016 年春运期间（1 月24 日-3 月3 日）累计民航旅客量5309 万人次，同比增长8%（低于民航局预计的11%），其中国内/国际/地区旅客量增幅为4%/27%/9%；执行航班量为43 万余班次，同比增幅为7.7%，其中国内/国际/地区分别同比增长6%/33%/3%。今年春运客运量和航班量同比增速较上年分别放缓3.7/2.4pcts，平均客座率水平降至79.4%。节后第一周客座率降幅继续扩大，从未来一个月订座数据看，淡季需求超预期的概率不大，若供给端增速未能有效调整，供需缺口积累（尤其在运力高增长的国际线市场）将给客座率和票价带来较大压力。 航空：客座率多有下滑，需求担忧影响预期差。1. 三大航：2 月份国航/东航/南航RPK 分别同比+11/15/8%，ASK 同比+13/16/11%，客座率分别下滑1.2/0.8/2.1pcts 至81.4/80.8/81.1%；2015 年2 月同为春运时期，三大航客座率下滑主要由于春运时差影响及运力较快提升，尤其在运力加速较快的国际航线上，客座率平均降幅均达2pcts 左右。2. 民营航企：2 月份春秋/吉祥RPK 分别同比+13%/32%，ASK 分别同比+14/32%，客座率分别同比-0.8/+0.1pcts 至94.47%/88.34%，客座率变动差距主要在于航线结构差异，春秋国际运力占比已提升至近40%，侧面反映了国际航线市场供需压力较大。近期国际油价和汇率波动对航空股表现影响有限，一定程度印证了我们对当前市场预期或已逐渐由油价汇率转向需求担忧的判断。 机场：上海机场领跑同业，深圳机场仍待放量。春运期间，上海机场/首都机场/深圳机场/厦门空港的旅客吞吐量分别同比+5.45/-0.30/-1.10/+0.16%至709/992/465/261 万人次，产能充足、航线结构和腹地条件优良的上海机场表现优于同业。2 月深圳/白云机场旅客吞吐量分别同比+2/3.3%，起降架次分别略降0.2%和提升3.7%；1-2 月深圳/白云机场累计旅客吞吐量同比+4.8%/4.9%，飞机起降同比+1.4%/4.9%。深圳机场2 月飞机起降略降主要由于去年高基数及高峰小时起降尚未获提，预计夏秋换季后航班时刻有望放量产能有望得以继续释放。 风险因素。宏观经济下行影响航空需求，油价大幅反弹，人民币持续贬值。 投资建议。春运整体及二月数据显示航空供需缺口仍未改善，春节影响消退后供需变化或将成为影响行业预期差的关键因素，维持行业“中性”评级，建议关注运营效率较高的民营航企春秋航空和吉祥航空。机场收费标准刚性下收入端有望随航空需求保持稳健增长，弱市下具较好相对收益能力，从产能、腹地和航线结构角度，推荐关注受益出境游和迪斯尼的上海机场及业绩弹性较大的深圳机场。
