标题：宜华木业Y+生态系统高歌前行 内销市场蓄势待发
发布日期：2016-02-19 12:46:13
内容： Y+生态系统持续完善，内销市场蓄势待发。公司前瞻性构建泛家居生态圈，海尔家居、美乐乐的订单以及华达利的3 年业绩承诺确保短期业绩；随着生态圈的进一步完善，成员互动加深和经济规模扩大将为公司迎来中长期的成长空间。同时，公司积极推进成员的资本运作与独立上市的进程，有望获得股权投资的增值。 唯一自有品牌家具出口商，产业链一体化优势逐渐显现。公司外销业务具备品牌和渠道双重优势，出口家具毛利率水平远高于同类出口企业，客户集中度显着高于国内同行。受益于美国住房市场的恢复和欧洲等市场的开拓，外销业务有望保持稳定增长。此外，随着宜华原木综合加工能力的不断提升，原材料自给率稳步提升有望推动毛利率上行。 维持“买入“评级：海尔家居、美乐乐的订单以及华达利的3 年业绩承诺确保短期业绩；公司Y+生态系统已初具雏形，生态圈三层平台互动在中长期将加速业绩增长；生态圈企业具备独立上市的可能，股权投资的升值潜力巨大。公司估值水平较行业平均有一定程度低估，公司构建完整的泛家居生态体系和进入供应链环节，打开长期盈利和估值空间。我们预计公司2015-2017 年EPS 预测为0.45、0.59、0.77，对应动态PE分别28X、22X、16X。 风险提示：1、生态圈合作不达预期；2、内部管理风险；3、业务整合风险