标题：深高速(600548)基本面表现稳健；计提减值损失和股权激励利好长期发展
来源：中金公司 作者：杨鑫 发布日期：2016-02-01 11:07:28
内容： 预测盈利同比下降20~40% 公司公布业绩预报，归属于母公司净利润较上年将同比下滑20~40%，在13.1 亿至17.5 亿之间。扣除非经常损益后（包括2014 年11.2 亿梅林高速处臵收益，2015 年水官高速40%股权价值重估8.8 亿盈利以及3.9 亿资产减值损失），公司的盈利增速在-23.2%至+17.7%之间。我们维持今年经常性盈利低单位数增长的预测。 关注要点 计提清连高速资产减值损失增强未来盈利能力：受二广高速及广乐高速分流的影响，清连高速业绩低于预期。经过评估后，公司对清连高速特许经营权计提6.2 亿资产减值准备，预计减少归母净利润3.9 亿元。但长期来看，计提资产减值损失将增强盈利能力，根据我们测算，摊销的减少将增厚2016/17 年每年约1%的盈利。 基本面表现稳健：公司12 月车流量同比增速11%，与11 月持平，好于10 月的9.3%和9 月的8.4%。通行费收入（不含合营及联营公司）12 月同比增长5.2%，好于11 月4.1%和10 月0.5%的增速。向前看，随着盐排、盐坝以及清连高速分流影响的减弱，车流量仍将有不俗的表现（根据广东省交通运输规划研究中心预测，清连高速2016/17 年的车流量增速约为5%/10%）。 股权激励带来长期利好：公司1 月推出股权激励计划，是高速公路实施股权激励的第一家，股权激励将充分调动公司管理层的积极性，提高经营效率，利好公司长远发展。 梅林关项目价值高：根据我们测算梅林关项目价值约为30 亿元，对应1.35 元/股。 估值与建议 我们分别下调2015/16 年盈利预测21%/3%至15.8 亿元/12亿元，对应经常性盈利增速为2%/10%。目前A/H 股对应2016年14.3 倍/9.8 倍市盈率。维持A/H 股推荐评级，并维持A/H股目标价8.85 人民币/7.27 港币。 风险 车流量增速不达预期。