标题：奥康国际预告2015年净利增长50%以上 主要来自国际馆、减值准备冲回
发布日期：2016-01-27 10:31:11
内容： 预告盈利同比增长50%以上 公司发布2015 年度业绩预增公告，预计2015 年归母净利增加50%以上，符合公司此前在三季报中对全年的预判。 关注要点 公司2015 年8 月获得SKECHERS 代理权是全年最大亮点，但2015年开店估计20 家左右，贡献尚不大；目前尚在培育期，店效约20 万/月，考虑奥康二、三线街边店渠道定位，SKECHERS 也专门提供了约30%定制款，价位300~400 元。2016 年预计新开200家，未来收入贡献逐步提升，预计到2017 年贡献26%左右。 我们分析，2015 年业绩增长主要来自： 全年收入增速估计和前三季度差不多（12%），收入增长主要来自主业国际馆贡献：国际馆估计外延增速92%，2015年350 家左右、新增168 家左右； 应收账款总额下降及结构好转，导致部分资产减值损失冲回：公司从3Q2014 开始应收账款减值准备大幅增长，2014 年全年资产减值损失1.1 亿、其中坏账损失9,000 万，1~3Q2015冲回1,536 万元，我们预计2016 年仍有冲回空间。 估值与建议 维持“推荐”评级。考虑2015 年年度业绩预增略超我们此前预期，上调2015e EPS 3%至0.97 元；而2016 年目前终端消费低迷、公司直营化后受终端影响更加直接，下调2016 年EPS 7%至1.12 元，下调2017e EPS 9%至1.31 元。考虑目前市场调整、估值中枢下移，下调目标价20%至33.6 元，对应2016 年30倍P/E，估值溢价在于SKECHERS 稀缺性、未来仍存并购预期。 公司员工持股计划于2014年12月12日购买完毕、购买均价15.38元；公司大股东2016 年1 月6 日完成增持70 万股，增持金额约2,000 多万元，平均成本28~29 元，目前股价低于大股东增持成本。 风险 并购整合不当风险；终端库存高企风险。
发布日期：2016-01-27 10:31:11
内容： 预告盈利同比增长50%以上 公司发布2015 年度业绩预增公告，预计2015 年归母净利增加50%以上，符合公司此前在三季报中对全年的预判。 关注要点 公司2015 年8 月获得SKECHERS 代理权是全年最大亮点，但2015年开店估计20 家左右，贡献尚不大；目前尚在培育期，店效约20 万/月，考虑奥康二、三线街边店渠道定位，SKECHERS 也专门提供了约30%定制款，价位300~400 元。2016 年预计新开200家，未来收入贡献逐步提升，预计到2017 年贡献26%左右。 我们分析，2015 年业绩增长主要来自： 全年收入增速估计和前三季度差不多（12%），收入增长主要来自主业国际馆贡献：国际馆估计外延增速92%，2015年350 家左右、新增168 家左右； 应收账款总额下降及结构好转，导致部分资产减值损失冲回：公司从3Q2014 开始应收账款减值准备大幅增长，2014 年全年资产减值损失1.1 亿、其中坏账损失9,000 万，1~3Q2015冲回1,536 万元，我们预计2016 年仍有冲回空间。 估值与建议 维持“推荐”评级。考虑2015 年年度业绩预增略超我们此前预期，上调2015e EPS 3%至0.97 元；而2016 年目前终端消费低迷、公司直营化后受终端影响更加直接，下调2016 年EPS 7%至1.12 元，下调2017e EPS 9%至1.31 元。考虑目前市场调整、估值中枢下移，下调目标价20%至33.6 元，对应2016 年30倍P/E，估值溢价在于SKECHERS 稀缺性、未来仍存并购预期。 公司员工持股计划于2014年12月12日购买完毕、购买均价15.38元；公司大股东2016 年1 月6 日完成增持70 万股，增持金额约2,000 多万元，平均成本28~29 元，目前股价低于大股东增持成本。 风险 并购整合不当风险；终端库存高企风险。
