标题：科达洁能逆袭！被严重低估的节能环保转型黑马！
发布日期：2016-01-19 9:58:31
内容： 报告摘要 清洁煤气化技术—治理雾霾的釜底抽薪之计。科达洁能的模块化梯级回热式清洁燃煤气化技术?在行业内是国内首项通过国家级鉴定 的技术成果，被列入工信部《工业领域煤炭清洁高效利用行动计划》推荐名录，该技术对大力推进煤炭清洁高效利用具有重大意义。该工艺的经济、环保、安全和能源综合利用效益显著，可实现劣质粉煤资源的清洁化利用，从根本上解决了雾霾的主要原因-不清洁燃煤，成为治霾的?釜底抽薪?之计，预计在?十三五?期间将大有可为。 控股科行环保，开启?前端清洁生产+后端尾气处理?新模式。2015年8 月19 日，科达洁能公告以1.8 亿元的价格向江苏科行环保集团有限公司购买其持有的江苏科行环保科技有限公司72%的股权，成为科行环保控股股东。公司与科行环保在市场、技术、资本、管理、品牌及文化方面有着良好的协同效应，弥补了末端烟气治理问题，进而得以再度启动园区供气模式。 乘?一带一路?东风，传统业务发力海外市场。科达洁能以陶瓷机械起家，在国内市场已经建立绝对竞争优势。今年以来，公司陶瓷机械的出口量同比几乎翻番，出口占比从去年的18%左右上升至今年的约30%左右，公司将凭借成本优势，积极开拓俄罗斯、巴基斯坦、非洲、南美等地区业务，目标是传统业务收入未来三年在30 亿的基础上翻倍。 牵手工信部赛迪研究院，提升公司决策有效性。2015 年8 月19 日，公司与赛迪研究院签订战略合作协议。赛迪研究院将为科达洁能中长期业务开拓提供决策支持，协助和推动广东省相关政府部门加快出台和落实具体实施方案。依托下属原材料研究所的专业智库优势，推动广东省陶瓷产业转型升级步伐，协助科达洁能相关工业园区示范项目尽快报批、积极争取纳入广东省及国家示范项目名录。该合作将为公司技术研发和市场推广提供强有力的支持，提升公司决策有效性和推动洁能业务发展。 引进清华系启迪科服战略投资，技术、资本竞争力进一步加强。 2015 年10 月10 日，公司与启迪科技服务有限公司签订战略合作协议书，启迪科服以认购新股的方式成为公司长期战略股东。12 月30 日，公司公告向启迪科服非公开发行3500 万股，募资7 亿元。战略合作的开展有利于推动公司清洁燃煤气化技术、末端超低排放技术和其他装备技术的进步，支持公司成为国内最为领先的技术与装备平台，尤其是环保技术与装备，助力公司清洁燃煤气化业务通过PPP 模式在工业园区加快拓展。 科达气化炉潜在市场空间超千亿，后市可期。科达炉在氧化铝、陶瓷行业已经能够得到大范围推广，二代炉则有望突破玻璃、煤化工领域，潜在市场空间超千亿。未来的气流床炉型将有望延伸至有色金属加工等应用领域，而该行业壁垒在于让设备系统在不断的运营中进行细节优化和技术升级，科达已经有丰富的项目实践和大量的工程人才，已经在低阶粉煤气化领域占据了绝对的竞争优势，有望主导该市场的走向。 估值与评级：我们预计，2015-2017 年归属于上市公司股东扣除投资外收益每股收益为0.33 元、0.97 元（摊薄前）/0.92 元（摊薄后）、1.24 元（摊薄前）/1.18 元（摊薄后），对应16、17 年市盈率分别是17 倍和13 倍。即使分业务做估值比较，陶机业务属于特种机械，16年行业平均市盈率30 倍（wind 资讯来源），而环保行业（申万分类-公共事业-环保工程及服务）16 年行业平均市盈率25 倍，目前公司16年估值仅17 倍。我们认为2015 年，扣去投资收益是公司业绩较差的一年，而16 年主营将实现大幅增长，公司业绩反转在即，同时股价接近历史低位，估值显著低于行业均值，在当前市场波动中投资机会显现，我们对于公司未来转型及环保业务增长强烈看好！首次给予买入的投资评级。 风险提示：订单进度不及预期的风险；国际市场开拓风险；应收账款回收风险。
发布日期：2016-01-19 9:58:31
内容： 报告摘要 清洁煤气化技术—治理雾霾的釜底抽薪之计。科达洁能的模块化梯级回热式清洁燃煤气化技术?在行业内是国内首项通过国家级鉴定 的技术成果，被列入工信部《工业领域煤炭清洁高效利用行动计划》推荐名录，该技术对大力推进煤炭清洁高效利用具有重大意义。该工艺的经济、环保、安全和能源综合利用效益显著，可实现劣质粉煤资源的清洁化利用，从根本上解决了雾霾的主要原因-不清洁燃煤，成为治霾的?釜底抽薪?之计，预计在?十三五?期间将大有可为。 控股科行环保，开启?前端清洁生产+后端尾气处理?新模式。2015年8 月19 日，科达洁能公告以1.8 亿元的价格向江苏科行环保集团有限公司购买其持有的江苏科行环保科技有限公司72%的股权，成为科行环保控股股东。公司与科行环保在市场、技术、资本、管理、品牌及文化方面有着良好的协同效应，弥补了末端烟气治理问题，进而得以再度启动园区供气模式。 乘?一带一路?东风，传统业务发力海外市场。科达洁能以陶瓷机械起家，在国内市场已经建立绝对竞争优势。今年以来，公司陶瓷机械的出口量同比几乎翻番，出口占比从去年的18%左右上升至今年的约30%左右，公司将凭借成本优势，积极开拓俄罗斯、巴基斯坦、非洲、南美等地区业务，目标是传统业务收入未来三年在30 亿的基础上翻倍。 牵手工信部赛迪研究院，提升公司决策有效性。2015 年8 月19 日，公司与赛迪研究院签订战略合作协议。赛迪研究院将为科达洁能中长期业务开拓提供决策支持，协助和推动广东省相关政府部门加快出台和落实具体实施方案。依托下属原材料研究所的专业智库优势，推动广东省陶瓷产业转型升级步伐，协助科达洁能相关工业园区示范项目尽快报批、积极争取纳入广东省及国家示范项目名录。该合作将为公司技术研发和市场推广提供强有力的支持，提升公司决策有效性和推动洁能业务发展。 引进清华系启迪科服战略投资，技术、资本竞争力进一步加强。 2015 年10 月10 日，公司与启迪科技服务有限公司签订战略合作协议书，启迪科服以认购新股的方式成为公司长期战略股东。12 月30 日，公司公告向启迪科服非公开发行3500 万股，募资7 亿元。战略合作的开展有利于推动公司清洁燃煤气化技术、末端超低排放技术和其他装备技术的进步，支持公司成为国内最为领先的技术与装备平台，尤其是环保技术与装备，助力公司清洁燃煤气化业务通过PPP 模式在工业园区加快拓展。 科达气化炉潜在市场空间超千亿，后市可期。科达炉在氧化铝、陶瓷行业已经能够得到大范围推广，二代炉则有望突破玻璃、煤化工领域，潜在市场空间超千亿。未来的气流床炉型将有望延伸至有色金属加工等应用领域，而该行业壁垒在于让设备系统在不断的运营中进行细节优化和技术升级，科达已经有丰富的项目实践和大量的工程人才，已经在低阶粉煤气化领域占据了绝对的竞争优势，有望主导该市场的走向。 估值与评级：我们预计，2015-2017 年归属于上市公司股东扣除投资外收益每股收益为0.33 元、0.97 元（摊薄前）/0.92 元（摊薄后）、1.24 元（摊薄前）/1.18 元（摊薄后），对应16、17 年市盈率分别是17 倍和13 倍。即使分业务做估值比较，陶机业务属于特种机械，16年行业平均市盈率30 倍（wind 资讯来源），而环保行业（申万分类-公共事业-环保工程及服务）16 年行业平均市盈率25 倍，目前公司16年估值仅17 倍。我们认为2015 年，扣去投资收益是公司业绩较差的一年，而16 年主营将实现大幅增长，公司业绩反转在即，同时股价接近历史低位，估值显著低于行业均值，在当前市场波动中投资机会显现，我们对于公司未来转型及环保业务增长强烈看好！首次给予买入的投资评级。 风险提示：订单进度不及预期的风险；国际市场开拓风险；应收账款回收风险。
