标题：维尔利2015全年利润预增10-40% 低于预期
发布日期：2016-01-18 7:31:52
内容： 公司近况 1 月14 日，维尔利公告2015 年全年归属净利润预增10~40%至1.1~1.3 亿元，对应4 季度净利润增速为-48%~6%。 评论 2015 全年利润增速同比大幅降低，主因4 季度业绩增速下滑。1）2013、2014、1H15、2015 归属净利润增速分别为-58%、233%、88%、10~40%；2）分季度来看，1Q15、2Q15、3Q15、4Q15 归属净利润增速分别为9%、162%、80%、-48%~6%。 剔除杭能环境并表因素，维尔利原有资产2015 全年利润增速为-36~-2%。1）公司自2014 年3 季度开始并表杭能环境，后者原股东承诺2014~16 年利润不低于0.4、0.5、0.6亿元。2）杭能环境2014、15 年贡献权益净利润为0.13、0.5（按承诺值）亿元，若剔除其利润贡献，维尔利2014、15全年净利分别为0.9、0.6~0.8 亿元。 2015 全年增速低于预期，或因餐厨、水处理项目推进缓慢。1）依据公开信息作不完全统计，2015 年，公司全年新签订单31.6 亿元（不包括杭能），分别比2013、2014 年增325%、294%；其中餐厨、污水处理、垃圾焚烧、渗滤液处理类订单金额分别占8%、86%、3%、3%。2）我们推测可能原因有两方面，一是餐厨项目进度低于预期，根据草根调研，目前全国83 个试点项目，建成、顺利投运的不到20 个，全行业推行进度较慢，公司项目很难例外；二是15 年9 月中标的金坛供水及管网改造工程项目总金额较大（20 亿元），预计16~17 年才是收入和利润贡献高峰。 估值建议 维持中性，目标价下调10%至18 元。预计2015~17 年EPS 为0.38（下调26%）/0.51（下调19%）/0.62（维持）元，对应利润增速37%/36%/12%。下调理由：大项目施工进度低于预期，拖累收入和利润增速。参考同行估值和公司自身利润增速，目标价18 元，对应2015~17 年P/E 为48/35/32 倍。 风险 定增审批风险；现金回流风险；系统性风险。
发布日期：2016-01-18 7:31:52
内容： 公司近况 1 月14 日，维尔利公告2015 年全年归属净利润预增10~40%至1.1~1.3 亿元，对应4 季度净利润增速为-48%~6%。 评论 2015 全年利润增速同比大幅降低，主因4 季度业绩增速下滑。1）2013、2014、1H15、2015 归属净利润增速分别为-58%、233%、88%、10~40%；2）分季度来看，1Q15、2Q15、3Q15、4Q15 归属净利润增速分别为9%、162%、80%、-48%~6%。 剔除杭能环境并表因素，维尔利原有资产2015 全年利润增速为-36~-2%。1）公司自2014 年3 季度开始并表杭能环境，后者原股东承诺2014~16 年利润不低于0.4、0.5、0.6亿元。2）杭能环境2014、15 年贡献权益净利润为0.13、0.5（按承诺值）亿元，若剔除其利润贡献，维尔利2014、15全年净利分别为0.9、0.6~0.8 亿元。 2015 全年增速低于预期，或因餐厨、水处理项目推进缓慢。1）依据公开信息作不完全统计，2015 年，公司全年新签订单31.6 亿元（不包括杭能），分别比2013、2014 年增325%、294%；其中餐厨、污水处理、垃圾焚烧、渗滤液处理类订单金额分别占8%、86%、3%、3%。2）我们推测可能原因有两方面，一是餐厨项目进度低于预期，根据草根调研，目前全国83 个试点项目，建成、顺利投运的不到20 个，全行业推行进度较慢，公司项目很难例外；二是15 年9 月中标的金坛供水及管网改造工程项目总金额较大（20 亿元），预计16~17 年才是收入和利润贡献高峰。 估值建议 维持中性，目标价下调10%至18 元。预计2015~17 年EPS 为0.38（下调26%）/0.51（下调19%）/0.62（维持）元，对应利润增速37%/36%/12%。下调理由：大项目施工进度低于预期，拖累收入和利润增速。参考同行估值和公司自身利润增速，目标价18 元，对应2015~17 年P/E 为48/35/32 倍。 风险 定增审批风险；现金回流风险；系统性风险。
