标题：博实股份2015年三季报点评：持续外延扩张 四大战略方向逐步成型
发布日期：2015-10-29 8:54:41
内容： 业绩符合预期 公司2015 前三季度实现营业收入5.69 亿元，同比增长13.47%；实现归母净利润1.47 亿元，同比下降9.86%；公司预计2015 全年归母净利润同比增长5~25%。 利润表：3Q 单季度虽然收入增长但利润大幅下滑，主要因为：1）公司综合毛利率持续走低，三季度下降到37.72%，主要由于低毛利的产品服务收入增加；2）3Q 软件增值税退税同期减少近900万元也是净利润偏低的原因。 资产负债表：公司长期股权投资同比增长67.86%至9,812 万元，主要系本期对外股权投资增加所致；资产减值损失大幅增长132.17%至2,098 万元，主要系计提坏账准备所致。 现金流量表：公司投资活动现金流出及现金流入均同比减少，但现金流入减少更快，主要系现金管理投资所致。 发展趋势 积极拓展自动化设备市场，加快转型产品制造型服务业。设备需求萎靡，公司积极向石化行业以外的粉粒料行业扩张。3Q 产品服务继续保持中速增长；受益于神华榆林的“双聚产品及副产硫酸铵包装运营服务”项目，预计4Q 产品服务有望加速。 战略投资频频出手，外延拓展初现轮廓。今年以来，公司先后收购P＆P 公司（节能环保产业）、设立博实睿德信机器人股权投资中心（智能装备）、参股瑞尔医疗（高端医疗诊疗设备）、设立青岛维实催化新材料科技公司（新材料领域），智能制造+新材料+高端医疗装备+节能环保的战略布局已渐清晰。 盈利预测调整 我们分别下调公司2015/16 年净利润14.1%、16.2%至1.99、2.38 亿元，EPS 分别为0.29、0.35 元。 估值与建议 对应当前股价，公司2015/16 年P/E 分别为105.8x、88.4x。我们下调目标价由42 元至35 元（考虑公司是智能制造领域的龙头标的，拥有一定的估值溢价，对应2016P/E 100x）。 风险 新型自动化装备发展低于预期。