标题：国电南瑞2015年三季报点评：三季度业绩大幅提升 经营拐点出现
发布日期：2015-10-23 16:10:07
内容： 2015 年三季报营业收入和净利润均比年中大幅好转。 前三季度预计节能业务高增长，电网自动化业务基本持平，新能源业务和轨交业务有所下滑，四季度将继续好转。 三季度利润同比大幅增长，主要来自毛利率和营业外收入的增长，预计公司四季度持续向好。 第三季度销售、管理费用率均低于前两季度，对于利润大幅增长也有明显贡献，成本控制效果明显。公司2015 年前三季度销售费用为2.5 亿元，同比增加7.7%，销售费用率为5.5%，去年同期费用率为4.4%;第三季度发生销售费用为0.81 亿元，同比增加3.8%，销售费用率为4.5%，去年同期费用率为4.9%。前三季度管理费用为3.89 亿元，同比增加13.7%，管理费用率为8.5%，去年同期费用率为6.5%;第三季度发生管理费用1.3 亿元，同比增加9.2%，管理费用率为7.3%，去年同期费用率为7.4%。第三季度费用率相比前三季度均有一定程度的降低，对于利润贡献也有一定程度。前三季度财务费用为流入666 万元，同比下降206%，主要为公司前三季度短期借款减少所致。 前三季度现金流出有一定增加，应收账款减少，存货上升。 一带一路、电改、能源互联网三大方向南瑞都有较大优势，南瑞集团避免同业竞争承诺也是后续重大看点。 盈利预测与估值：考虑到四季度收入占比高和国企改革的大背景，我们暂不调整盈利预测，预计2015-2017年EPS 分别为0.43/0.59/0.74 元，同比增长-18/35/27%，考虑到公司在电网自动化领域的品牌地位、节能环保和工业控制方面的增长潜力、以及南瑞集团对于解决同业竞争的承诺而可能的国企改革，给予2016 年35 倍PE，目标价21 元，维持买入评级。 风险提示：电网投资进度和款项交付进度低于预期、海外业务开拓低于预期、新业务开拓低于预期