标题：华懋科技调研报告：汽车安全气囊上游龙头企业
发布日期：2015-10-15 10:06:53
内容： 投资要点： 华懋科技在国内较早实现安全气囊布大规模商业化生产，是目前国内主要的安全气囊布和安全气囊袋的供应商之一。 行业壁垒高，竞争格局特殊，短期内不会有大量企业进入该细分市场的情况，公司经营稳定性高。公司主营产品的上游是锦纶66工业丝，国内产能供应充足，公司主营产品的下游是汽车安全气囊总成厂，由于行业壁垒的特殊性，总成厂商或整车厂主动变更供应商的可能性小。 公司有突出的核心竞争力，能维持良好的盈利水平和成长性。自2011年以来，公司毛利率持续维持在35%以上，2013-2014年度，公司营业收入增长率分别为33.51%、33.99%。2015年半年报显示，公司营业收入增长率继续提高至36.83%，毛利率提高至39.89%。 依托公司原有安全气囊布的优势，随着2014年四季度生产规模的扩大，安全气袋产品成为公司营业收入和营业利润的新增长点。2015年半年报显示，公司安全气袋收入同比增长45.67%。 首次关注，给予"增持"评级。预计公司2015-2017年EPS分别为1.078、1.205、1.349元，对应当前股价PE分别为28.85倍，25.81倍，23.05倍。 风险提示：汽车行业增速放缓；公司毛利率下滑的风险；下游主要客户集中的风险。