标题：万华化学(600309)2014年年报点评:业绩平稳 新产品技术成熟确保公司未来增长
来源：民生证券 作者：范劲松\杨一霈 发布日期：2015-03-20 13:05:44
内容： 营业增长主要来自MDI 与石化产品及聚醚等销量增加 2014 年国内聚氨酯整体市场需求增速放缓，而国内产能在下半年逐步释放，中国MDI 市场供过于求，市场价格一路受压下滑。公司通过实施灵活的营销策略，巩固了行业领导地位，MDI 市场份额小幅提升。烟台工业园MDI 一体化项目于下半年试车成功并交出合格产品，第五代MDI 生产技术成功实现产业化。 营业外支出大幅上升导致营业利润降低 公司营业利润下降2.71%至41.45 亿元，净利润同比下降16.43%至24.19 亿元。其中营业外支出同比增加20779 万元，增长611.37%，主要为烟台老厂搬迁对老厂区的部分装置进行报废清理所致。而所得税费用较上年增长29108 万元，增长44.11%，是由于万华宁波不在符合高新技术企业的条件，企业所得税税率由15%调整为25%，增加了所得税费用。 新产品技术的成熟与工业化有利于公司长期规划 公司通过持续开发新工艺和新技术，使MDI 能耗同比下降，且装置安全环保水平和产品质量进一步提升，巩固了万华在MDI 制造领域的领先地位。丙烯酸及酯、MTBE/异丁烯下游多款高附加值功能化学品的小试工艺技术相继开发成功；同时，IP-IPN-IPDA-IPDI、TMP、PC、MMA、TDI 等一批具有自主知识产权的高附加值新产品工艺技术方案定型，并已完成工业化装置工艺技术软件包的开发，正全力推向工业化。 盈利预测与投资建议 随着公司多条生产线产业成熟并逐步贡献业绩，预计公司15-17 年EPS1.38、2.26、2.74 元，维持强烈推荐。 风险提示： MDI 供给持续过剩等风险
来源：民生证券 作者：范劲松\杨一霈 发布日期：2015-03-20 13:05:44
内容： 营业增长主要来自MDI 与石化产品及聚醚等销量增加 2014 年国内聚氨酯整体市场需求增速放缓，而国内产能在下半年逐步释放，中国MDI 市场供过于求，市场价格一路受压下滑。公司通过实施灵活的营销策略，巩固了行业领导地位，MDI 市场份额小幅提升。烟台工业园MDI 一体化项目于下半年试车成功并交出合格产品，第五代MDI 生产技术成功实现产业化。 营业外支出大幅上升导致营业利润降低 公司营业利润下降2.71%至41.45 亿元，净利润同比下降16.43%至24.19 亿元。其中营业外支出同比增加20779 万元，增长611.37%，主要为烟台老厂搬迁对老厂区的部分装置进行报废清理所致。而所得税费用较上年增长29108 万元，增长44.11%，是由于万华宁波不在符合高新技术企业的条件，企业所得税税率由15%调整为25%，增加了所得税费用。 新产品技术的成熟与工业化有利于公司长期规划 公司通过持续开发新工艺和新技术，使MDI 能耗同比下降，且装置安全环保水平和产品质量进一步提升，巩固了万华在MDI 制造领域的领先地位。丙烯酸及酯、MTBE/异丁烯下游多款高附加值功能化学品的小试工艺技术相继开发成功；同时，IP-IPN-IPDA-IPDI、TMP、PC、MMA、TDI 等一批具有自主知识产权的高附加值新产品工艺技术方案定型，并已完成工业化装置工艺技术软件包的开发，正全力推向工业化。 盈利预测与投资建议 随着公司多条生产线产业成熟并逐步贡献业绩，预计公司15-17 年EPS1.38、2.26、2.74 元，维持强烈推荐。 风险提示： MDI 供给持续过剩等风险
