15日早盘，两市指数走出反弹走势。钢铁板块成为暂时领涨的行业。截至10点26分，黑色金属指数上涨1.86%。板块内部，武钢、莱钢分别上涨了3.26%和3.23%。行业龙头宝钢上涨了2.89%股指已经走到相对高位，回调压力渐增。出于安全考虑，资金会选择所谓估值洼地，而两市市盈率水平最低的钢铁板块自然成为首选。 新股发行制度即将发生变革，目前监管部门正在紧锣密鼓地就相关问题对券商、基金等机构进行专门调研。业内人士透露，今后发行机制有望更加市场化，可在一定程度上消除目前新股发行中存在的种种弊端。

 目前，有三种方案受到业内密切关注。一是由现行的按资金申购变为按账户配售新股，以保护中小投资者利益；二是借鉴香港市场的“一人若干股”的做法；三是恢复按市值配售。

 不过，一位参与研讨的券商资深投行人士表示，这三种办法只是改变了发行方式，并没有改变新股发行市盈率基本“盯”在20倍左右的现状，发行定价并未市场化，而发行定价市场化是新股发行制度改革的关键 他向监管部门提交的建议是，由承销商与发行人博弈，最终确定发行价格。当然，为了防范承销商与发行人之间的利益输送，可以考虑新股发行时按一定比例如20%或30%配售给承销商，并且设立锁定期，如一年或三年。这既可防止新股定价过高，又可使新股上市首日不会出现过大涨幅。这样囤积在一级市场的巨额资金自然会分流，当前新股发行时出现的种种弊端有望得到消解

和讯股票消息 央行今日以价格招标方式向公开市场业务一级交易商发行了2008年第七期中央银行票据，并以利率招标方式开展了正回购操作，两大公开市场操作工具共回笼资金2540亿元。受此消息影响，金融股今天集体获利回吐纷纷下跌，中石油、中石化持续疲软，万科A等地产股也表现不佳，两市股指高开低走，但中小板个股表现抢眼，逆市上行，两市17只个股涨停。大盘受5500点压力位限制，权重股继续走弱而中小市值股的活跃的行情还将继续，板块轮动特征明显

尽管有20多只偏股型新基金在中国证监会的案头扎堆等待发行，但新年只过了半月，这些偏股型基金就已感觉到严寒逼近。

　　“现在证监会的领导们喜欢债券型基金。”一家基金公司的负责人向《华夏时报》记者透露，他们公司旗下一只股票型基金的申请发行报告正压在证监会案头。

　　佐证这一判断的是，证监会选择了债券型基金作为新年首发。经证监会批准,汇添富增强收益债券型基金于1月21日开始发行，这是2008年度首只获批的可申购新股的债券型基金。

　　短短一个月内，三只债券型基金陆续发行，使得基金业界人士普遍感受到，最近监管部门以行政审批手段来调控股市的意图：既不希望股市出现明显泡沫，也不希望股市出现剧烈调整。他们希望能够引导投资者加大债券型基金等低风险产品的配置比例。

　　投资人寻求宣泄

　　《华夏时报》记者注意到，最近一个月中获批发行的三只债券型基金，都不是传统的纯债型基金，这些基金都加上了可申购新股的配置。

　　汇添富基金有关人士告诉记者，汇添富这只新基金兼顾债券投资和新股申购，有助于其在保障资产流动性的基础上获取较高的稳定收益。

　　晨星公司研究中心主任黄晓萍在近日网易财经举办的“中国基金十年高峰论坛”上高调指出，目前中国基金业在整体产品设计上，固定收益类产品如债券型基金的规模和比重相对高风险、高收益产品来说，还太小。

　　黄晓萍表示：“由于股市最近波动巨大，投资人对股市投资的巨大需求找不到可以宣泄的地方，所以他们会把热情宣泄到他们可以选择的范围内。”

　　防新股套利条款

　　值得注意的是，债券型基金正在扭转以往“陈旧”的运作模式，展开多项金融创新。

　　汇添富增强收益债券型基金此次特别针对新股套利资金进行了一项安排，即对持有该基金不满30天的基金持有人，其赎回费率按照每次0.3%进行征收。这项安排在同类基金中属于首次使用。

　　这只基金的拟任基金经理王珏池向《华夏时报》记者表示，该项设置专门针对目前愈演愈烈的“大资金套利债券基金新股收益”的情况。

　　由于去年新股累计申购获益达到19%的水平，且债券基金在新股申购方面有相当便利，因此，吸引了很多短期套利资金涌入。

　　王珏池向《华夏时报》记者详述了短期套利资金通常的运作模式：

　　先使用大量资金参与新股申购，资金解冻后，迅速申购新股中签比例高的债券型基金。由于债券型基金新股申购收益要在新股上市后卖出才能确认，短期套利资金利用这个时间差，达到类似两次申购新股收益的套利目标。在收益确认后，就立刻离场重新开始下一个循环。

　　王珏池表示，这种纯粹套取债券型基金长期持有人新股收益的短期套利资金，已成为所有债券型基金经理的最大烦恼之一。而针对这种套利的方法除短期暂停申购外，并无太多有效办法　　“此次我们对短期资金(30天之内)设置高额赎回费，目的是削弱其利润空间，维护基金长期持有人的收益。”

封闭式基金(close-end funds)是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位，都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。

封闭式基金属于信托基金,是指基金规模在发行前已确定、在发行完毕后的规定期限内固定不变并在证券市场上交易的



开放式基金和封闭式基金的关系：

 开放式基金和封闭式基金共同构成了基金的两种基本运作方式。
 
 开放式基金，是指基金规模不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。封闭式基金，是相对于开放式基金而言的，是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金。
 开放式基金不上市交易，一般通过银行申购和赎回，基金规模不固定，基金单位可随时向投资者出售，也可应投资者要求买回的运作方式；封闭式基金有固定的存续期，期间基金规模固定，一般在证券交易场所上市交易，投资者通过二级市场买卖基金单位。封闭式基金就是在一段时间内不允许再接受新的入股票以及提出股份，直到新一轮的开放，开放的时候可以决定你提出多少或者再投入多少，新人也可以在这个时候入股。一般开放时间是1周而封闭时间是1年。
 基金是一种间接的证券投资方式。基金管理公司通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人（即具有资格的银行）托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，然后共担投资风险、分享收益。
 根据不同标准，可以将证券投资基金划分为不同的种类——根据基金单位是否可增加或赎回，可分为开放式基金和封闭式基金http://baike.baidu.com/view/10443.htm

　次贷引发减息 商品涨跌互现

　　2007年9月开始，美国持续3次降息，每一次都得到华尔街的热烈欢迎。08年1月22日，美联储降低联邦基金利率75个基点，至3.5%，为2005年9月以来最低水准。美联储同时将贴现率降低75个基点至4%。美国白宫发言人说，布什总统不排除扩大经济刺激计划规模的可能性。

　　这一举措表明：1、美国官方对次贷危机和经济发展十分担忧；2、美联储将经济增长和就业目标置于通货膨胀和汇率稳定之上。

　　次贷的影响到底有多大？石子不大，激起千层浪。次贷影响力的核心在于市场恐慌心理有多强烈，传递的范围有多广，以及持续的时间有多长。以格林斯潘和墨登为代表的权威人士认为，美国已经陷入衰退。美国政府将2008年美经济增长预期由2.5-3.5%调低至1.8-2.5%。

　　我们看好美国应对危机的能力。从历史上看，无论是美伊战争，还是2000年新经济泡沫和“9.11”事件，美联储都果断采取了大幅降息的举措，同时，美国适时出台的财政政策促进了危机缓解的进程。我们认为，美国利率将继续处于下降通道直至危机平息，美国经济将在2008年下半年实现软着陆。届时，美国房价也将止跌http://futures.hexun.com/2008-01-23/103168888.html

美国联邦基金利率是指美国同业拆借市场的利率，其最主要的隔夜拆借利率。这种利率的变动能够敏感地反映银行之间资金的余缺，美联储瞄准并调节同业拆借利率就能直接影响商业银行的资金成本，并且将同业拆借市场的资金余缺传递给工商企业，进而影响消费、投资和国民经济。尽管，对联邦基金利率和再贴现率的调节都是由美联储宣布的，但是，其方式则有行政规定和市场作用之分，其调控效果也有高低快捷等差别，这也许正是联邦基金利率逐渐取代再贴现率、发挥调节作用的一个重要原因所在。 
作为同业拆借市场的最大的参加者，美联储并不是一开始就具有调节同业拆借利率的能力的，因为它能够调节的只是自己的拆借利率，所以能够决定整个市场的联邦基金利率。其作用机制应该是这样的，美联储降低其拆借利率，商业银行之间的拆借就会转向商业银行与美联储之间，因为向美联储拆借的成本低，整个市场的拆借利率就将随之下降。如果美联储提高拆借利率，在市场资金比较短缺的情况下，联邦基金利率本身就承受上升的压力，所以它必然随着美联储的拆借利率一起上升。在市场资金比较宽松的情况下，美联储提高拆借利率，向美联储拆借的商业银行就会转向其它商业银行，听任美联储的拆借利率孤零零地“高处不胜寒”。但是，美联储可以在公开市场上抛出国债，吸纳商业银行过剩的超额准备，造成同业拆借市场的资金紧张，迫使联邦基金利率与美联储的拆借利率同步上升。因为，美联储有这样干预市场利率的能力，其反复多次的操作，就会形成合理的市场预期，只要美联储提高自己的拆借利率，整个市场就会闻风而动，进而美联储能够直接宣布联邦基金利率的变动，至于美联储是否要辅之以其它操作手段也就变得不那么重要了。 
相比较而言，再贴现率的变动只能影响那些要求和符合再贴现资格的商业银行，再通过它们的超额准备余额影响同业拆借利率，因为能够获得再贴现资金的商业银行有限，且从理论上讲，这些资金不能拆出牟利，这就阻断了再贴现率下降的扩张性效应。同样再贴现率的上升，还款的商业银行未必很多，商业银行超额准备的紧张也比较有限，其紧缩性效应也难以完全作用到位。在这个意义上，美联储运用再贴现率不免有些隔靴搔痒，远不及调节联邦基金利率那样直接有效。这就给我国以重要的启示，完善我国中央银行对同业拆借利率的干预、调节乃至决定，在调控，而不是稳定金融的意义上，甚至比发展再贴现还要重要