Hana证券：“Shift Up引发中国市场关注，‘NIKKE’在华表现将成为第二季度业绩分水岭”
【Business Post】Shift Up第一季度业绩预计将低于市场预期，今年整体业绩很可能将取决于其在中国市场的表现。
Hana证券于6日对Shift Up维持“买入”投资意见，目标股价为9.5万韩元，并将其列为游戏行业大型股的首选股票，建议增加持股比例。截至4日，Shift Up的股价为4.96万韩元。
目前该股的12个月预期市盈率（PER）为15倍水平，尽管5月和6月原有游戏即将扩展地区与平台，但表现仍显低迷。
预计Shift Up第一季度的营业收入为413亿韩元，同比增长10.5%；营业利润为244亿韩元，同比下降5.9%，低于市场预期。
其中，第一季度移动游戏收入预计为325亿韩元，同比下降11.0%。尽管《胜利女神：NIKKE》在1月举办了新年活动，并在2月与《新世纪福音战士》进行了第二次联动，但反响不及去年。
Hana证券研究员李俊浩表示：“这反映出月活跃用户（MAU）的轻微下降。”
预计第一季度主机平台收入为77亿韩元，环比减少46.5%。
《Stellar Blade（星刃）》在今年2月宣布累计销量达到200万套，尽管已接近上市一周年，依然通过更新持续带来收入。
营业费用预计为169亿韩元，环比减少1.7%，主要是由于新增人员招聘和第一季度奖金支出。
预计Shift Up在2025年的营业收入将达到2948亿韩元，同比增长34.1%；营业利润为2102亿韩元，同比增长41.5%。
李俊浩研究员指出：“第二季度在中国市场的表现将成为关键分水岭。”
预计2025年《胜利女神：NIKKE》的全球收入为1497亿韩元，同比下降0.1%，反映出过去三个季度全球市场趋于稳定下滑的趋势。
未来计划包括《Stellar Blade》的联动活动以及一个外部IP的联动项目。如果这些内容获得成功，有望上调业绩预期。
《胜利女神：NIKKE》在中国的上线时间已调整为5月中旬，预计中国市场营收为555亿韩元。从3月28日至4月8日，该游戏已在中国进行封闭测试（CBT），预计将在4月内最终确定上线日期。
中国本地化内容已确认，并为解决“剧透”问题，从全球版0.5周年的剧情“Overzone”开始上线。此外，各角色的性能也与全球版有所不同。根据上线初期表现，将适时调整预测数据。
预计《Stellar Blade》的销售额为844亿韩元，截至2025年底，PS5平台累计销量预计为250万套，PC平台约为140万套。通过NIKKE联动等内容更新、《黑神话：悟空》等动作RPG带动的需求增长，以及掌机设备普及，预计销售目标可实现。
尽管《胜利女神：NIKKE》全球市场正在趋于下滑，这确实可能成为长期业绩的风险因素，但通过中国版NIKKE与《Stellar Blade》PC版，仍有增长潜力。
6月将推出两个自主IP的双向联动内容，值得期待。第二季度之后，伴随IP扩展计划，目前正在开发中的《Stellar Blade》续作和《Project Witches》等项目的信息有望逐步公开。