高基数+新产能爬坡+研发投入加大，导致2024年业绩增长短期承压，但 2024Q4 业绩已明显改善。2024 年，公司实现营业收入 58.05亿元，同比-25.82%，剔除大订单影响后同比+7.40%；实现归母净利润 9.49 亿元，同比-58.17%。公司 2024 年业绩同比下降主要因为：（1）上年同期交付的大订单盈利较高，2024 年已无相关收入；（2）新兴业务、UK Sandwichsite、波士顿研发中心均处于产能爬坡期，导致相关业务毛利率偏低；（3）公司继续保持新技术研发投入和新业务培育，研发费用投入较多。单看 2024Q4，公司实现营业收入16.64亿元，同比+15.41%，环比+15.35%；实现归母净利 润 2.39 亿元，同比+306.48%，环 比+12.99%。分客户看，2024 年，公司来自美国市场客户收入为 33.71 亿元，剔除大订单影响后同比增长18.41%；来自境内市场客户收入15.20亿元，同比增长 2.63%；来自欧洲市场客户收入 7.35 亿元，同比增长101.33%；欧美客户贡献常规业务主要的收入增量。分业务看，小分子CDMO 业务实现收入 45.71 亿元，剔除大订单影响后同比增长 8.85%；新兴业务实现收入 12.26 亿元，同比增长 2.25%，主要由于国内生物医药融资复苏不及预期。