[lbk]cp[rbk]5万-10万亿元金融稳定基金的设想与分析
股票市场与任何市场一样，其最基本的决定因素是供求关系。股票市场的供给是股票的数量和质量，主要来自首发、再融资和减持；股票市场的需求是资金的数量和质量，传统的来源是社会储蓄，具体表现为机构投资者和散户的资金。资金是股票市场的生命源泉，中国股票市场有其特色，供求两个方面都有特色，不能自囿于所谓的国际通常做法。下面的建议就是跳出传统的框框，通过央行的货币发行设立“金融稳定基金”，向股票市场注入资金，以达到“活跃资本市场，提振投资者信心”的目的。
【注：此前，我写过股票市场供给改革的博文（8月22日发布，24日被屏蔽），现在发布的是关于股票市场需求改革及资金来源，不知道该文能够活多久，因此本文就只列出标题和要点，不展开写了。】
一、金融稳定基金的基本要素：
1、出资人：中国人民银行
2、规模：5-10万亿元，至少5万亿元，视情况可增至10万亿元
3、资金性质：对应购买的上市公司股票的货币发行（比较：对应外汇的货币发行，20万亿）
4、投资方式：主要购买ETF，尽量回避个股买入
5、运作期限：至少10年
6、身份：超大规模机构投资者，与其他市场参与者一样遵守市场规则
7、使命：稳定资本市场和金融系统
二、预期效果：
1、除去国有控股的持股，占流通股总市值约10-20%，减去各种限售股，可能到30%，资金金额足够大，资本市场的压舱石和稳定器
2、短期：宣布就能够提振市场信心，带动更多资金入市，推动经济复苏
3、中长期，为资本市场建设和发展，以及经济增长模式转换争取时间，创造条件
4、对于市场上一些恶意博弈和投机资金产生威慑，必要时以市场化方式予以回应
5、保卫资本市场的定价权，间接支持人民币汇率
6、五年以上期限，大概率会赚取相当可观的投资回报
7、有对应的上市公司股票作为基础资产，控制中国经济中最优秀的公司
三、资源配置特点分析
1、对比房地产作为资源配置核心的如下特点：
a)房地产作为家庭核心资产，符合中国人传统观念
b）房地产是实物资产，拿着心里踏实
c）房地产市场与地方政府利益紧密相连，得到各地各级政府支持
d）房地产的价值与使用价值双重属性，价格上涨存在刚性上限，现已触及上限边界
e) 房地产市场流通性差，投资调整困难
f）房地产价格调整损失大，容易引发使用价值毁坏和物质损失，
g）房地产价值一旦损失，难以恢复
2、资本市场作为资源配置核心平台具有如下特点：
a）资本市场作为资源配置核心平台是经济学的通常假设
b）资本市场与中国体制具有一定的不可兼容性，需谨慎看待长期发展前景
c）资本市场迄今一直定位于融资功能，缺乏赚钱效应
d）资本品只有价值属性，没有与其使用价值属性相联系的价格上限刚性约束
e）资本品流通性好，转向和调整相对容易
f）资本品价格调整和波动不会产生直接的物质损失
g）资本品价值损失容易恢复
四、政策与理论分析
1、政府救市但不出钱，不影响财政平衡，财政政策货币化
2、改变迄今货币发行进入金融系统后无法到其他经济部门的状况，通过资本市场上涨刺激需求和投资，扩散到经济各部门并通过乘数效应得到放大
3、需要处理好银行与股市的关系，避免粗暴的查处“信贷资金违规入市”
4、增发货币不会导致CPI意义上的通货膨胀
5、货币发行导致资本品价格上涨，类似于此前的房地产价格上涨，但没有房地产的价格上涨的刚性约束
6、推动经济增长模式转变：从房地产驱动的经济增长，到资本市场驱动的经济增长
7、 充分发挥货币新功能：资源配置功能，广义的配置功能包含收入分配功能
8、 得益于信息技术发展和货币数字化，很便利，操作性很强
五、注意事项
5-10万亿的“金融稳定基金”，金额巨大，运作期限长，对股票市场影响巨大，因此，其中涉及极大的利益诱惑。运作过程需要及其严谨的设计，严肃的规则，严密的监管以及对违法违规的严厉惩罚。
另文再叙。[lbk]/cp[rbk]
股票市场与任何市场一样，其最基本的决定因素是供求关系。股票市场的供给是股票的数量和质量，主要来自首发、再融资和减持；股票市场的需求是资金的数量和质量，传统的来源是社会储蓄，具体表现为机构投资者和散户的资金。资金是股票市场的生命源泉，中国股票市场有其特色，供求两个方面都有特色，不能自囿于所谓的国际通常做法。下面的建议就是跳出传统的框框，通过央行的货币发行设立“金融稳定基金”，向股票市场注入资金，以达到“活跃资本市场，提振投资者信心”的目的。
【注：此前，我写过股票市场供给改革的博文（8月22日发布，24日被屏蔽），现在发布的是关于股票市场需求改革及资金来源，不知道该文能够活多久，因此本文就只列出标题和要点，不展开写了。】
一、金融稳定基金的基本要素：
1、出资人：中国人民银行
2、规模：5-10万亿元，至少5万亿元，视情况可增至10万亿元
3、资金性质：对应购买的上市公司股票的货币发行（比较：对应外汇的货币发行，20万亿）
4、投资方式：主要购买ETF，尽量回避个股买入
5、运作期限：至少10年
6、身份：超大规模机构投资者，与其他市场参与者一样遵守市场规则
7、使命：稳定资本市场和金融系统
二、预期效果：
1、除去国有控股的持股，占流通股总市值约10-20%，减去各种限售股，可能到30%，资金金额足够大，资本市场的压舱石和稳定器
2、短期：宣布就能够提振市场信心，带动更多资金入市，推动经济复苏
3、中长期，为资本市场建设和发展，以及经济增长模式转换争取时间，创造条件
4、对于市场上一些恶意博弈和投机资金产生威慑，必要时以市场化方式予以回应
5、保卫资本市场的定价权，间接支持人民币汇率
6、五年以上期限，大概率会赚取相当可观的投资回报
7、有对应的上市公司股票作为基础资产，控制中国经济中最优秀的公司
三、资源配置特点分析
1、对比房地产作为资源配置核心的如下特点：
a)房地产作为家庭核心资产，符合中国人传统观念
b）房地产是实物资产，拿着心里踏实
c）房地产市场与地方政府利益紧密相连，得到各地各级政府支持
d）房地产的价值与使用价值双重属性，价格上涨存在刚性上限，现已触及上限边界
e) 房地产市场流通性差，投资调整困难
f）房地产价格调整损失大，容易引发使用价值毁坏和物质损失，
g）房地产价值一旦损失，难以恢复
2、资本市场作为资源配置核心平台具有如下特点：
a）资本市场作为资源配置核心平台是经济学的通常假设
b）资本市场与中国体制具有一定的不可兼容性，需谨慎看待长期发展前景
c）资本市场迄今一直定位于融资功能，缺乏赚钱效应
d）资本品只有价值属性，没有与其使用价值属性相联系的价格上限刚性约束
e）资本品流通性好，转向和调整相对容易
f）资本品价格调整和波动不会产生直接的物质损失
g）资本品价值损失容易恢复
四、政策与理论分析
1、政府救市但不出钱，不影响财政平衡，财政政策货币化
2、改变迄今货币发行进入金融系统后无法到其他经济部门的状况，通过资本市场上涨刺激需求和投资，扩散到经济各部门并通过乘数效应得到放大
3、需要处理好银行与股市的关系，避免粗暴的查处“信贷资金违规入市”
4、增发货币不会导致CPI意义上的通货膨胀
5、货币发行导致资本品价格上涨，类似于此前的房地产价格上涨，但没有房地产的价格上涨的刚性约束
6、推动经济增长模式转变：从房地产驱动的经济增长，到资本市场驱动的经济增长
7、 充分发挥货币新功能：资源配置功能，广义的配置功能包含收入分配功能
8、 得益于信息技术发展和货币数字化，很便利，操作性很强
五、注意事项
5-10万亿的“金融稳定基金”，金额巨大，运作期限长，对股票市场影响巨大，因此，其中涉及极大的利益诱惑。运作过程需要及其严谨的设计，严肃的规则，严密的监管以及对违法违规的严厉惩罚。
另文再叙。[lbk]/cp[rbk]
