冰岛模式的反面是下一波危机

或许次贷危机的第三波会成为全球金融危机向经济危机全面转化的阶段，即由于“去全球化”的贸易保护主义而导致实体经济进一步遭受重创
美联储决定未来6个月内购买3000亿美元中长期国债，这一举措撼动了全球金融市场。

冰岛上演国家破产
　　《国家破产》对冰岛破产进行了360度的扫描，全面解读“国家破产”背后错综复杂的因素。作者从理清一些似是而非的概念入手，一步步解开了冰岛金融美梦迅速破碎的谜团。虚拟经济严重脱离实体经济所带来的泡沫、过高外债水平、从银行家到平民的贪婪，以及全球金融体系长期以来努力掩盖的内在缺陷，共同编织了一个五光十色的斯堪的纳维亚童话。当次贷危机引起全球金融风暴，童话迅速被无情打破。
　　有几个关键的时间点需要回顾一下：2007年3月12日，美国新世纪金融公司破产，抵押贷款风险浮出水面；2008年3月17日，贝尔斯登以85岁高龄退出历史舞台，成为第一个倒下的美国五大投行之一，拉开了华尔街风暴序幕；2008年上半年，国际大宗商品价格一路攀升，全球通货膨胀泛滥，一度有50个发展中国家通货膨胀率达两位数；2008年5月开始，越南陷入货币危机，该国股市出现25连阴，
　　

越南在这一时期成为全球关注焦点；2008年7月，国际油价在147美元触顶，之后一路下滑；2008年9月，雷曼兄弟破产，金融危机由此滑入深渊，流动性紧缩突然来袭；2008年10月，冰岛遭遇“国家破产”，全世界为之惊诧……
　　如果把越南货币危机、冰岛国家破产两个貌似偶然的事件放到次贷危机的大背景下去考察，不难发现相隔遥远的两个国家各自遭遇困境的必然性，以及彼此之间的共性与个性。
　　

冰岛遭遇的是次贷危机第二波，是次贷危机真正转化为金融危机的阶段，这一波的标志性事件就是雷曼兄弟的破产倒闭。雷曼倒闭的如此突然，身后留下的巨额商业票据和短期债瞬间变成废纸，令国际金融市场人人自危，投资者不知道还有哪一个对手方值得相信、对手方会不会忽然倒闭。这使得商业票据市场、同业拆借市场陷入停顿，企业无法得到短期资金，银行隔夜拆借成本骤升，又导致了更多的债务违约和更深的流动性萎缩，国际市场信贷活动几乎冻结。
　　冰岛近年来疯狂的金融扩张正是建立在借贷融资基础上，需要滚动地从国际金融市场融取短期资金弥补外债敞口。于是，流动性枯竭、短期信贷渠道关闭和隔夜拆借成本飙升等一系列因素好似釜底抽薪，抽走了冰岛金融体系的“脊髓”，使这一体系陷入瘫痪。
　　

次贷第三波向何处去？
　　越南和冰岛都是次贷危机的“受害者”，他们既算得上是“难兄难弟”，又有着不同苦楚。相似之处在于二者都是规模较小的经济体，都率先经历了一轮高通胀、高速扩张阶段，成为区域内经济增长的“明星国家”，而且都严重依赖外资，其外债水平也都较高，产业结构都不合理。二者都经历了一段“不合时宜”的币值坚挺期，随后都对美元大幅贬值。共性使得其经济防线在面临危机一波又一波的冲击时更容易被撕裂。
　　他们的区别也显而易见。越南的外债规模仍然在可控范围内，2007年的外债为305亿美元，占GDP的42.8%，外汇储备约为200亿美元。冰岛外债则一度超过GDP规模的9倍！越南的银行体系发展速度相对较慢，虚拟经济与实体经济的错配并不明显。冰岛的银行体系则迅速膨胀，从2001年占GDP的95%激增至2007年相当于GDP的10倍，虚拟经济严重脱离实体经济。
　　

次贷危机第一波特征是全球恶性通货膨胀，从次贷危机爆发开始，随着美元大幅贬值和国际商品期货市场的炒作而深化，直接导致包括越南在内的外汇储备少、货币价格高、对外资依赖性强的发展中国家陷入货币危机。
　　第二波的特征是全球金融市场信贷紧缩，从雷曼兄弟倒下开始，随着信贷恐惧的蔓延使得国际金融市场遭受重创，直接导致包括冰岛在内的高外债、外汇储备少、虚拟经济严重脱离实体经济的发达国家陷入经济危机。
　　

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