标题：索菲亚2016年一季报点评：一季报业绩靓丽 衣柜+橱柜+OEM拓展大家居战略 供应链效率提升持续强化盈利能力 维持买入！
发布日期：2016-04-18 8:11:39
内容： 16Q1 业绩完全符合高增长预期。一季报实现收入6.43 亿元，同比增长46.2%；归母净利润5262.33 万元，同比增长46.6%；合EPS 为0.12 元，完全符合一季报前瞻预期，业绩维持高增长。受去年同期700 万元理财产品到期，和今年一季度支付工资奖金及应交税费（同比增长60%）影响，经营性现金流净额为-3914.76 万元。公司预计16H1 实现归母净利润1.76-2.03亿元，同比增长30%-50%。 衣柜增长持续强劲，橱柜短期盈利承压中长期培育新增长点，OEM 产品增长超预期。1）定制衣柜盈利同比增长80%以上。16Q1 定制衣柜收入增长35%以上（主要来自订单数增长），衣柜客单价1.6-1.7 万元，叠加15Q1 净利润低基数影响，16Q1 净利同比增长80%以上。2）橱柜收入大幅增长，盈利短期承压。一季度定制橱柜子公司实现收入3701.43 万元，同比增长320%；客单价超2 万元。因15 年底大批橱柜设备和厂房加入折旧，一季度橱柜公司亏损2000 万元，对公司权益利润影响约1000 万元。全年预计实现收入3-4 亿元，亏损6-7 万元。伴随市占率提升和门店拓展，橱柜规模化效应逐步提升，有望于17 年实现盈利。3）OEM 大家居产品爆发超预期。OEM 产品一季度实现收入2000 多万元，全年有望实现收入2 亿元。 柔性+智能制造打造行业标杆，门店渠道下沉+特价活动快速抢占市场份额，资本运作加速"互联网+"和"大家居"战略转型。1）智能制造，持续提升供应链效率。公司通过O2O 营销模式的持续创新，信息化系统的持续升级，以及制造端提升智能化水平，打造柔性智造行业标杆，在折旧摊销和人员成本上升背景下仍维持较高毛利率。与明匠智能成立合资公司广州宁基智能将逐步落地，强强联合开拓最前沿的工业4.0 应用技术和大家居行业高端智能制造技术。2）渠道持续下沉，品牌效应逐渐显现。截止15 年底衣柜门店约1600 家，橱柜门店261 家，未来衣柜保持每年200 家的开店速度，橱柜维持200 家及以上的更快速度拓展。公司渠道持续向县级城市下沉取得良好效果，16 年一季度收入中省会城市占比34%左右，地级市占38%，县级城市占28%；衣柜门店约一半布局在县级城市。同时，16Q1 来自自然客流和老客户推荐占比分别为65%和11%，呈上升趋势。3）高性价比定制产品抢占市场，扩品类有望提升客单价水平。终端门店正紧锣密鼓布局各种电子销售工具，帮助设计师把客单价做大；借助在柔性供应链上的投入，以799/899 特价标准化衣柜产品及799 免费升级899 活动等促销手段吸引中端消费者，持续提升市占率（现有订单中60%会购买标准化促销产品）。16 年橱柜和OEM 类大家居产品有望加速爆发，加大"一站式"全屋定制模式推广，进一步带动客单价提升。4）拟非公开发行募资不超过11 亿元（不低于34.69 元/股，锁定期1 年）用于投资四个项目：索菲亚家居数字化生态系统（互联网+）平台升级项目、信息系统升级改造项目、生产基地智能化改造升级项目、华中生产基地（一期）建设项目。O2O 营销模式创新，信息化和大数据处理水平提升，智能化改造升级。未来将构建集消费者、家居设计师和商家一体的开放式3D 协同平台。 定制家拓展空间广阔，供应链效率优势构筑宽广护城河，重塑C2B 行业生态更具看点，维持买入。公司重视信息化投入，体现工业4.0 与智能制造优势。未来公司发展将以定制衣柜（收纳空间）为切入点，充分挖掘线下渠道价值，丰富品类（司米橱柜、舒适易佰、OEM 大家居产品、与"梦百合"合作床垫软装等），丰富公司产品系列，提供一体化家居解决方案，未来客单价有望稳步提升。增资极点三维和定增将引入3D 互动平台等，进一步加强电商导流与消费者参与互动感。15H2 以来一二线城市房屋交投火爆，按照一手房一年交房期和二手房16Q1 开始装修测算，对公司业绩贡献将从二季度开始体现。由于橱柜和大家居业务推进顺利，上调16-17 年收入增速至43.5%和36.4%；因司米橱柜业务16 年仍处于培育期，依然对利润造成拖累，我们暂时维持公司16-17 年EPS 盈利预测分别为1.40 元和1.90 元，目前股价（48.58 元）对应16-17 年PE 分别为34.7 倍和25.6 倍，作为我们"稳稳的幸福"重要推荐品种，维持买入评级，公司发展空间直指万亿家居市场（目前公司市值214亿），互联网和大家居战略不断深入融合，拓展发展空间，后续多元化布局促业绩提速可期，维持一年目标价90 元（对应400 亿市值）！
发布日期：2016-04-18 8:11:39
内容： 16Q1 业绩完全符合高增长预期。一季报实现收入6.43 亿元，同比增长46.2%；归母净利润5262.33 万元，同比增长46.6%；合EPS 为0.12 元，完全符合一季报前瞻预期，业绩维持高增长。受去年同期700 万元理财产品到期，和今年一季度支付工资奖金及应交税费（同比增长60%）影响，经营性现金流净额为-3914.76 万元。公司预计16H1 实现归母净利润1.76-2.03亿元，同比增长30%-50%。 衣柜增长持续强劲，橱柜短期盈利承压中长期培育新增长点，OEM 产品增长超预期。1）定制衣柜盈利同比增长80%以上。16Q1 定制衣柜收入增长35%以上（主要来自订单数增长），衣柜客单价1.6-1.7 万元，叠加15Q1 净利润低基数影响，16Q1 净利同比增长80%以上。2）橱柜收入大幅增长，盈利短期承压。一季度定制橱柜子公司实现收入3701.43 万元，同比增长320%；客单价超2 万元。因15 年底大批橱柜设备和厂房加入折旧，一季度橱柜公司亏损2000 万元，对公司权益利润影响约1000 万元。全年预计实现收入3-4 亿元，亏损6-7 万元。伴随市占率提升和门店拓展，橱柜规模化效应逐步提升，有望于17 年实现盈利。3）OEM 大家居产品爆发超预期。OEM 产品一季度实现收入2000 多万元，全年有望实现收入2 亿元。 柔性+智能制造打造行业标杆，门店渠道下沉+特价活动快速抢占市场份额，资本运作加速"互联网+"和"大家居"战略转型。1）智能制造，持续提升供应链效率。公司通过O2O 营销模式的持续创新，信息化系统的持续升级，以及制造端提升智能化水平，打造柔性智造行业标杆，在折旧摊销和人员成本上升背景下仍维持较高毛利率。与明匠智能成立合资公司广州宁基智能将逐步落地，强强联合开拓最前沿的工业4.0 应用技术和大家居行业高端智能制造技术。2）渠道持续下沉，品牌效应逐渐显现。截止15 年底衣柜门店约1600 家，橱柜门店261 家，未来衣柜保持每年200 家的开店速度，橱柜维持200 家及以上的更快速度拓展。公司渠道持续向县级城市下沉取得良好效果，16 年一季度收入中省会城市占比34%左右，地级市占38%，县级城市占28%；衣柜门店约一半布局在县级城市。同时，16Q1 来自自然客流和老客户推荐占比分别为65%和11%，呈上升趋势。3）高性价比定制产品抢占市场，扩品类有望提升客单价水平。终端门店正紧锣密鼓布局各种电子销售工具，帮助设计师把客单价做大；借助在柔性供应链上的投入，以799/899 特价标准化衣柜产品及799 免费升级899 活动等促销手段吸引中端消费者，持续提升市占率（现有订单中60%会购买标准化促销产品）。16 年橱柜和OEM 类大家居产品有望加速爆发，加大"一站式"全屋定制模式推广，进一步带动客单价提升。4）拟非公开发行募资不超过11 亿元（不低于34.69 元/股，锁定期1 年）用于投资四个项目：索菲亚家居数字化生态系统（互联网+）平台升级项目、信息系统升级改造项目、生产基地智能化改造升级项目、华中生产基地（一期）建设项目。O2O 营销模式创新，信息化和大数据处理水平提升，智能化改造升级。未来将构建集消费者、家居设计师和商家一体的开放式3D 协同平台。 定制家拓展空间广阔，供应链效率优势构筑宽广护城河，重塑C2B 行业生态更具看点，维持买入。公司重视信息化投入，体现工业4.0 与智能制造优势。未来公司发展将以定制衣柜（收纳空间）为切入点，充分挖掘线下渠道价值，丰富品类（司米橱柜、舒适易佰、OEM 大家居产品、与"梦百合"合作床垫软装等），丰富公司产品系列，提供一体化家居解决方案，未来客单价有望稳步提升。增资极点三维和定增将引入3D 互动平台等，进一步加强电商导流与消费者参与互动感。15H2 以来一二线城市房屋交投火爆，按照一手房一年交房期和二手房16Q1 开始装修测算，对公司业绩贡献将从二季度开始体现。由于橱柜和大家居业务推进顺利，上调16-17 年收入增速至43.5%和36.4%；因司米橱柜业务16 年仍处于培育期，依然对利润造成拖累，我们暂时维持公司16-17 年EPS 盈利预测分别为1.40 元和1.90 元，目前股价（48.58 元）对应16-17 年PE 分别为34.7 倍和25.6 倍，作为我们"稳稳的幸福"重要推荐品种，维持买入评级，公司发展空间直指万亿家居市场（目前公司市值214亿），互联网和大家居战略不断深入融合，拓展发展空间，后续多元化布局促业绩提速可期，维持一年目标价90 元（对应400 亿市值）！
