标题：隆平高科调研报告:不鸣则已 一鸣惊人！
发布日期：2016-04-15 13:15:18
内容： 近期我们调研隆平高科，更新情况如下： 新种子法出台，行业迎来新契机，利好大型种企。2016 年1 月1 日，新种子法正式颁布实施，转而重视品种保护，产业政策导向利于大企业发展。新种子法中对知识产权保护力度增强，从处罚条例升级为触犯刑法，整个行业开始种食品中保护。到2016 年的机会在于：没有创新能力的企业要退出市场。国内有创新能力的企业很少。隆平高科厉害之处在于不是靠个人和团队单打独斗，而是长期积累的育种创新体系。从无到有，从基础杂交育种体系到分子育种平台。另一方面，基础育种和商业育种分离也是趋势，国有体制的事业单位在5 年内会退出商业育种，一些好的专家可以为隆平高科所用。 从历史看，隆平高科是一个能不断抓住机会的公司。隆平 1999 上市，结合2000 年种子法出台的机会，国有企业逐步退出市场，鼓励民营经济进入种业。2011 年8 号文件出台，抓住机会，隆平高科在杂交水稻育种方面成为第一；2015 年新种子法出台，公司又成功引入中信成为第一大股东。 隆平高科具有成为中国种业整合者的潜质。中国种业约700 亿元市场容量，前30 家企业市场占有率不足50%，对比美国4 强占70%-80%份额比，有极大的提升空间。隆平高科在成为整合者的道路上有三大优势：1）国家队。种业作为国家新型战略产业，受到国家政策扶持，中化收购先正达背后有国家层面战略扶持的影子，隆平高科被中信控股作为央企率先受益；2）水稻品种为主。我国杂交水稻种子科研实力和育种材料储备全球领先，隆平高科在该领域是民族种业的旗帜，也杂交水稻种子相对于国内玉米种子，更有资历在东南亚地区拓展，打响中国种业的国际品牌；3）金融资本+产业基础的综合优势。中信进入隆平高科，只有金融资本（中信）+产业基础（隆平高科）才能获得成功。 中信增资31 亿元，种业航母战略清晰。16 年1 月，公司发行股份引入中信作为战略投资者的事项获得证监会通过。募集资金扣除发行费用后，将用于：1）补充日常营运资金（4.34亿元）；2）偿还短期银行贷款，优化财务结构（6.66 亿元）；3）提升商业化育种研发能力，尤其是生物技术在育种方面的科研创新（7.53 亿元）；4）进军国际，海外进行战略布局（7.24亿元）；5）农业信息化方面，基于土地流转、规模化经营的农业产销信息系统升级建设（5亿元）。 资源、资金优势明显，外延式扩张有望使战略更快速落地：我们认为，公司在定向增发过会后，在资金层面得到战略股东的支持，且中信集团在海内外并购资源获取，并购业务整合等方面均具有优势，公司有望在外延式扩张方面迅速加码，1）产品多元化。帮助公司进一步打造“全能型种业企业”；2）育种创新，提高产品科技含量：这部分主要将与国外种子企业进行合作，生物育种不是外能的，需要和传统育种体系加以结合才能有突破性发展，这方面隆平高科的积累是最充足的；3）农业服务。公司此前设立湖南隆平高科农业科技服务有限公司，致力于服务于农业、农民和新型的农业组织，逐步为农业生产提供产前、产中、产后的整体解决方案，以充分发挥公司种子产业优势，实现公司“农业服务旗帜”的愿景。根据公司农业服务发展战略，农田重金属污染治理亦可成为公司农业服务体系的重要一环。此外，公司3-5 年内还有望提供优质农产品打通城市消费端； 4）支撑隆平国际的海外业务发展。一方面，在政策放开后，未来拟在东南亚、美洲及非洲等目标国家建立运营中心，加快东南亚地区（印尼、孟加拉）产品研发和推广，有望加快与国外公司在业务及股权层面的合作，在海外复制第二个隆平；另一方面，在美国的研发团队与高校及海外种企有望开展生物育种、功能基因合作研发，增强产品技术实力。 极好的配置型品种，长期看好维持“增持”评级！虽然资金到位还需一段时间，但可以预见，公司发展已重上高速轨道。此外，从基本面看，公司新品种开始放量，隆两优华占、晶两优华占等新品今年制种都在100 万公斤以上，从预售情况看，产品基本脱销，明年还有隆两优534 等新品上市。在不考虑未公布的并购项目的情况下，预计公司16-18 年净利润6.21/7.52/9.40亿元（盈利预测未调整），考虑增发摊薄后每股收益0.49/0.60/0.75 元，16 年PE 40X，中国种业在粮食安全背景下，是国内重要的新兴战略产业，国内种企一定会孕育1-2 家巨头，隆平目前在资金、资源上具有先发优势，中长期角度维持”增持“评级！ 催化剂：并购！
发布日期：2016-04-15 13:15:18
内容： 近期我们调研隆平高科，更新情况如下： 新种子法出台，行业迎来新契机，利好大型种企。2016 年1 月1 日，新种子法正式颁布实施，转而重视品种保护，产业政策导向利于大企业发展。新种子法中对知识产权保护力度增强，从处罚条例升级为触犯刑法，整个行业开始种食品中保护。到2016 年的机会在于：没有创新能力的企业要退出市场。国内有创新能力的企业很少。隆平高科厉害之处在于不是靠个人和团队单打独斗，而是长期积累的育种创新体系。从无到有，从基础杂交育种体系到分子育种平台。另一方面，基础育种和商业育种分离也是趋势，国有体制的事业单位在5 年内会退出商业育种，一些好的专家可以为隆平高科所用。 从历史看，隆平高科是一个能不断抓住机会的公司。隆平 1999 上市，结合2000 年种子法出台的机会，国有企业逐步退出市场，鼓励民营经济进入种业。2011 年8 号文件出台，抓住机会，隆平高科在杂交水稻育种方面成为第一；2015 年新种子法出台，公司又成功引入中信成为第一大股东。 隆平高科具有成为中国种业整合者的潜质。中国种业约700 亿元市场容量，前30 家企业市场占有率不足50%，对比美国4 强占70%-80%份额比，有极大的提升空间。隆平高科在成为整合者的道路上有三大优势：1）国家队。种业作为国家新型战略产业，受到国家政策扶持，中化收购先正达背后有国家层面战略扶持的影子，隆平高科被中信控股作为央企率先受益；2）水稻品种为主。我国杂交水稻种子科研实力和育种材料储备全球领先，隆平高科在该领域是民族种业的旗帜，也杂交水稻种子相对于国内玉米种子，更有资历在东南亚地区拓展，打响中国种业的国际品牌；3）金融资本+产业基础的综合优势。中信进入隆平高科，只有金融资本（中信）+产业基础（隆平高科）才能获得成功。 中信增资31 亿元，种业航母战略清晰。16 年1 月，公司发行股份引入中信作为战略投资者的事项获得证监会通过。募集资金扣除发行费用后，将用于：1）补充日常营运资金（4.34亿元）；2）偿还短期银行贷款，优化财务结构（6.66 亿元）；3）提升商业化育种研发能力，尤其是生物技术在育种方面的科研创新（7.53 亿元）；4）进军国际，海外进行战略布局（7.24亿元）；5）农业信息化方面，基于土地流转、规模化经营的农业产销信息系统升级建设（5亿元）。 资源、资金优势明显，外延式扩张有望使战略更快速落地：我们认为，公司在定向增发过会后，在资金层面得到战略股东的支持，且中信集团在海内外并购资源获取，并购业务整合等方面均具有优势，公司有望在外延式扩张方面迅速加码，1）产品多元化。帮助公司进一步打造“全能型种业企业”；2）育种创新，提高产品科技含量：这部分主要将与国外种子企业进行合作，生物育种不是外能的，需要和传统育种体系加以结合才能有突破性发展，这方面隆平高科的积累是最充足的；3）农业服务。公司此前设立湖南隆平高科农业科技服务有限公司，致力于服务于农业、农民和新型的农业组织，逐步为农业生产提供产前、产中、产后的整体解决方案，以充分发挥公司种子产业优势，实现公司“农业服务旗帜”的愿景。根据公司农业服务发展战略，农田重金属污染治理亦可成为公司农业服务体系的重要一环。此外，公司3-5 年内还有望提供优质农产品打通城市消费端； 4）支撑隆平国际的海外业务发展。一方面，在政策放开后，未来拟在东南亚、美洲及非洲等目标国家建立运营中心，加快东南亚地区（印尼、孟加拉）产品研发和推广，有望加快与国外公司在业务及股权层面的合作，在海外复制第二个隆平；另一方面，在美国的研发团队与高校及海外种企有望开展生物育种、功能基因合作研发，增强产品技术实力。 极好的配置型品种，长期看好维持“增持”评级！虽然资金到位还需一段时间，但可以预见，公司发展已重上高速轨道。此外，从基本面看，公司新品种开始放量，隆两优华占、晶两优华占等新品今年制种都在100 万公斤以上，从预售情况看，产品基本脱销，明年还有隆两优534 等新品上市。在不考虑未公布的并购项目的情况下，预计公司16-18 年净利润6.21/7.52/9.40亿元（盈利预测未调整），考虑增发摊薄后每股收益0.49/0.60/0.75 元，16 年PE 40X，中国种业在粮食安全背景下，是国内重要的新兴战略产业，国内种企一定会孕育1-2 家巨头，隆平目前在资金、资源上具有先发优势，中长期角度维持”增持“评级！ 催化剂：并购！
