标题：铁汉生态(300197)PPP加速、环保外延可期 或存安全边际
来源：国泰君安 作者：韩其成\黄俊伟\陈笑 发布日期：2016-04-14 16:32:30
内容： 投资要点： 增持。公司2015年订单大幅增长，且2016年PPP订单落地料持续加速。我们提升预测公司2016/17 年EPS 为0.56/0.78 元（原0.50/0.66 元）。考虑公司地产园林/环保建设等外延并购预期，同时参考可比公司估值，上调公司目标价至17 元，对应2016 年PE 估值约30.4 倍，增持评级。 最大的变化之1：PPP 订单高速增长，回款意外的好。1）公司2015 年至今中标订单（包括施工、融资与PPP）合计约80 亿元，其中2015 中标约58.9 亿元（同比+26%），2016 年至今中标约21.7 亿元（照此预测2016 年中标订单至少达60 亿元），充足的订单为公司后续业绩增长提供强劲支撑，15/16 年新签订单有望超100 亿；2）PPP 项目回款意外的好，稳增长力度加大改善整体付款环境，2015 年中国铁建、交建经营净现金流均创历史新高（同比增6 倍以上），公司16 年经营现金流转正可期。 最大的变化之2：环保外延式扩张可期，员工持股、定增提供安全边际。1）公司收购星河园林与广州环发，外延式扩张开启，我们预计可并购空间约63 亿，环保外延空间仍大；2）公司员工持股于3 月4 日购买完成，购买均价13.57 元/股（略低于当前13.99 元/股），合计购买约1400 万股，该股价或可以视作股价安全边际1；3）公司15 年6 月完成的定增实际控制人购买3 亿（锁3 年），金融机构参与5.8 亿元（锁1 年），按前复权定增价格19.73 元/股，按目前股价浮亏约29%，此股价或为安全边际2。 催化剂：PPP 签单率加速，生态环保布局加速，产业外延拓展预期 核心风险：新签订单增长不及预期，业务整合风险，坏账风险等
来源：国泰君安 作者：韩其成\黄俊伟\陈笑 发布日期：2016-04-14 16:32:30
内容： 投资要点： 增持。公司2015年订单大幅增长，且2016年PPP订单落地料持续加速。我们提升预测公司2016/17 年EPS 为0.56/0.78 元（原0.50/0.66 元）。考虑公司地产园林/环保建设等外延并购预期，同时参考可比公司估值，上调公司目标价至17 元，对应2016 年PE 估值约30.4 倍，增持评级。 最大的变化之1：PPP 订单高速增长，回款意外的好。1）公司2015 年至今中标订单（包括施工、融资与PPP）合计约80 亿元，其中2015 中标约58.9 亿元（同比+26%），2016 年至今中标约21.7 亿元（照此预测2016 年中标订单至少达60 亿元），充足的订单为公司后续业绩增长提供强劲支撑，15/16 年新签订单有望超100 亿；2）PPP 项目回款意外的好，稳增长力度加大改善整体付款环境，2015 年中国铁建、交建经营净现金流均创历史新高（同比增6 倍以上），公司16 年经营现金流转正可期。 最大的变化之2：环保外延式扩张可期，员工持股、定增提供安全边际。1）公司收购星河园林与广州环发，外延式扩张开启，我们预计可并购空间约63 亿，环保外延空间仍大；2）公司员工持股于3 月4 日购买完成，购买均价13.57 元/股（略低于当前13.99 元/股），合计购买约1400 万股，该股价或可以视作股价安全边际1；3）公司15 年6 月完成的定增实际控制人购买3 亿（锁3 年），金融机构参与5.8 亿元（锁1 年），按前复权定增价格19.73 元/股，按目前股价浮亏约29%，此股价或为安全边际2。 催化剂：PPP 签单率加速，生态环保布局加速，产业外延拓展预期 核心风险：新签订单增长不及预期，业务整合风险，坏账风险等
