标题：蓝色光标剑指国际4A 凤凰涅槃起航
发布日期：2016-04-14 13:57:19
内容： 并购逻辑实现模式升级，风险释放充分再出发。作为首批创业板上市并持续领跑的龙头，上市以来公司核心公关业务实现500%的利润增速（五年CAGR38%）。14-15 年公司经历并购模式调整，虽业绩表现平淡，但商业风险基本释放完毕，公司在重要环节卡位、数字化转型，并购整合随之推动，我们认为市场对公司数字化转型进程及风险释放程度认知仍不充分，期待公司后续沿全球化传播集团目标持续迈进。 体内数字化转型迎来成长新动力，多领域投资隐藏潜在价值。公司15 年实现近百亿营收，数字化占比超60%，预计16 年至80%。领先公关业务数字收入占比超70%。收购多盟、亿动，布局移动营销，26 亿投资近30 家智能营销产业链包括大数据、移动互联、电商等领域公司。另有璧合科技等登陆新三板，建飞科联等也有登陆资本市场的可能性。 公司新一代中坚力量崛起，承载业务新方向注入发展新动力。以董事长赵文权作为公司战略布局核心舵手，公司逐渐培养起具有极强战斗力的新生代核心管理团队，包括首席数字官熊剑、移动互联负责人潘飞、集团CTO 齐玉杰（原多盟创始人）、国际业务负责人郑泓等，在集团各业务线助力基于数字化国际化的整合营销能力全速提升。 对标国际4A 征战全球，面向十倍空间开启新征程。全球最大传播集团WPP 当前市值约300 亿美元， 2015 年营收122.35 亿英镑。蓝标作为国内龙头营销集团（中国是全球第二大广告市场），预计有十倍成长空间。公司通过系列并购进入英美、加拿大、香港等海外市场。基于中长期发展逻辑，公司海外业务占比有望达到50%，成为新一代拥有智能营销基因及全球服务能力的国际营销集团。 投资建议：我们判断16 年-17 年公司实现130 亿和180 亿营收，净利润7.5 亿和10 亿。依照公司业务成长性和成熟度不同进行分部估值，预计公司合理市值空间为345 亿-490 亿，对应摊薄后目标股价区间为16.08 元-22.83 元，给予买入-A 投资评级，12 个月目标价16.08 元。 风险提示：行业增速放缓，竞争风险，人才流失风险。