标题：天邦股份2015年年报点评：年报符合预期 定增布局养殖！
发布日期：2016-04-14 8:46:38
内容： 公司公布年报，符合预期。报告期内，公司实现收入21.41 亿元，同比下降17.75%；实现净利润1.10 亿元，同比增长239.6%。其中，扣非后净利润4533 万元，同比增长2291%。公司实现每股收益0.51 元，符合此前预期。利润分配预案：拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元，以资本公积金向全体股东每10 股转增12 股。 盈利分解：公司收入下滑主要由于饲料、动保两大支柱业务收入下滑所致，盈利大幅提升主要由于：1）动保业务市场苗占比提升盈利能力增加；2）养殖业务景气反转带来利润弹性；3）出售生物柴油亏损资产获利几千万元及出售两个饲料子公司股权获得2000 多万收入。各业务板块具体情况如下：报告期内，公司饲料销量为37.93 万吨，同比减少0.32%，其中水产料12.72 万吨，同比减少16.78%；畜禽饲料销量25.21 万吨，同比增加10.73%；公司生物制品业务实现销售收入1.51 亿元，同比减少2.23%，净利润3589.03 万元，较上年同期增加22.07%；主要是本报告期公司控制了价格偏低的招标苗销售，加强了市场化疫苗销 售开发力度，市场化猪苗销售同比增加2013 万元，增幅28.5%，不仅弥补了招标苗销售的缺口，而且净利润同比大幅度增加。养殖业务方面，公司销售生猪41.48 万头，其中：仔猪及保育猪13.28 万头，育肥猪27.54 万头，种猪0.66 万头。 公司同时公告定增预案，14.8 亿元投资生猪养殖。公司拟对不超过10 名投资者募集14.8亿元扩张养殖规模（共6 大项目），生猪养殖景气度持续向上，养殖规模化扩张处于黄金时期。我们预计16-18 年公司生猪出栏规模分别为60/120/200 万头。本次增发采取发行首日定价原则。 16 年看点：获得蓝耳病弱毒活疫苗新兽药证书，兽药板块业绩有望高速增长。经农业部审查，全资子公司成都天邦生物制品有限公司与中国动物疫病预防控制中心等单位合作开发并共同申报的高致病性猪繁殖与呼吸综合症（俗称：高致病性猪蓝耳病）耐热保护剂活疫苗（JXA1-R 毒株）获得《新兽药注册证书》。该疫苗用于预防高致病性猪蓝耳病，免疫期为4个月，仔猪断奶前后接种，母猪配种前接种，每头1 头份。 新疫苗具有三大优势：1）悬浮培养工艺。产品采用国际领先的细胞悬浮培养工艺生产制造，该工艺具有自动化程度高、获得抗原滴度高、批间差异小且易控制、无污染，免后抗体高、均一等优点；2）应用耐热保护剂冻干技术，实现了该产品在 2-8℃条件下的长期保存，稳定，不失效，方便运输。该产品填补了国内在应用细胞悬浮培养技术生产高致病性猪繁殖与呼吸综 合征活疫苗方面的空白，是目前国内唯一采用悬浮培养工艺生产的高致病性猪蓝 耳病疫苗，同时在疫苗耐热保护剂应用方面实现产品质量重大升级，有助于推动公司猪用疫苗产品，乃至业内产品的升级换代，保持了公司在市场化销售领域高品质疫苗的创新领先地位，将为公司带来新的业绩增长点。 预计公司产品将在1-2 月内批量化上市，部分赶上16 年春防（新品以招标渠道为主）。16 年动保业务销售收入有望达到2.5 亿元，利润6500-7000 万元。 16 年看点：养殖业务规模扩张、价格上涨、成本下降，带来多重业绩弹性。持续的去产能推动猪价维持向上趋势，且养殖行业景气度得以大幅延长，目前行业平均自繁自养盈利达到700 元/头以上，部分上市公司盈利在850-900 元/头以上。预计16年生猪均价有望达到8.9-9 元/斤；规模方面，公司出栏量持续扩张，预计16-18 年分别为60/120/200 万头，同时，有望通过并购进一步扩大养殖规模；成本方面同样具有弹性，公司目前有自养和公司+农户两种模式，综合养殖成本6.2-6.3 元/斤（自养模式6.5 元/斤，公司+农户模式6.1-6.2 元/斤，部分地区最低在5.8-5.9 元/斤），未来1-2 年，公司+农户模式占比将从15 年的40-50%提升至80%，加上养殖效率的提升和玉米、豆粕成本下跌，保守估计整个公司综合养殖成本可下降至5.8-6元/斤（公司+农户模式最低降到5.5 元/斤）。考虑未来并购因素,16 年也有望实现80 万头出栏规模。 投资建议：16 年PE21X，维持买入评级！公司成立并购基金，围绕动保、养殖、饲料、技术服务领域加快外延扩张节奏，另外，公司也大力发展下游屠宰业务，打响汉世伟品牌，有望未来提升公司盈利能力，共同带来利润增长超预期可能。预计公司16-18 年净利润分别为3.80/5.5/7.4 亿元（维持预测不变），以目前股本，每股收益为1.31/1.90/2.55 元，16 年市盈率21x，维持"买入"评级！
发布日期：2016-04-14 8:46:38
内容： 公司公布年报，符合预期。报告期内，公司实现收入21.41 亿元，同比下降17.75%；实现净利润1.10 亿元，同比增长239.6%。其中，扣非后净利润4533 万元，同比增长2291%。公司实现每股收益0.51 元，符合此前预期。利润分配预案：拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元，以资本公积金向全体股东每10 股转增12 股。 盈利分解：公司收入下滑主要由于饲料、动保两大支柱业务收入下滑所致，盈利大幅提升主要由于：1）动保业务市场苗占比提升盈利能力增加；2）养殖业务景气反转带来利润弹性；3）出售生物柴油亏损资产获利几千万元及出售两个饲料子公司股权获得2000 多万收入。各业务板块具体情况如下：报告期内，公司饲料销量为37.93 万吨，同比减少0.32%，其中水产料12.72 万吨，同比减少16.78%；畜禽饲料销量25.21 万吨，同比增加10.73%；公司生物制品业务实现销售收入1.51 亿元，同比减少2.23%，净利润3589.03 万元，较上年同期增加22.07%；主要是本报告期公司控制了价格偏低的招标苗销售，加强了市场化疫苗销 售开发力度，市场化猪苗销售同比增加2013 万元，增幅28.5%，不仅弥补了招标苗销售的缺口，而且净利润同比大幅度增加。养殖业务方面，公司销售生猪41.48 万头，其中：仔猪及保育猪13.28 万头，育肥猪27.54 万头，种猪0.66 万头。 公司同时公告定增预案，14.8 亿元投资生猪养殖。公司拟对不超过10 名投资者募集14.8亿元扩张养殖规模（共6 大项目），生猪养殖景气度持续向上，养殖规模化扩张处于黄金时期。我们预计16-18 年公司生猪出栏规模分别为60/120/200 万头。本次增发采取发行首日定价原则。 16 年看点：获得蓝耳病弱毒活疫苗新兽药证书，兽药板块业绩有望高速增长。经农业部审查，全资子公司成都天邦生物制品有限公司与中国动物疫病预防控制中心等单位合作开发并共同申报的高致病性猪繁殖与呼吸综合症（俗称：高致病性猪蓝耳病）耐热保护剂活疫苗（JXA1-R 毒株）获得《新兽药注册证书》。该疫苗用于预防高致病性猪蓝耳病，免疫期为4个月，仔猪断奶前后接种，母猪配种前接种，每头1 头份。 新疫苗具有三大优势：1）悬浮培养工艺。产品采用国际领先的细胞悬浮培养工艺生产制造，该工艺具有自动化程度高、获得抗原滴度高、批间差异小且易控制、无污染，免后抗体高、均一等优点；2）应用耐热保护剂冻干技术，实现了该产品在 2-8℃条件下的长期保存，稳定，不失效，方便运输。该产品填补了国内在应用细胞悬浮培养技术生产高致病性猪繁殖与呼吸综 合征活疫苗方面的空白，是目前国内唯一采用悬浮培养工艺生产的高致病性猪蓝 耳病疫苗，同时在疫苗耐热保护剂应用方面实现产品质量重大升级，有助于推动公司猪用疫苗产品，乃至业内产品的升级换代，保持了公司在市场化销售领域高品质疫苗的创新领先地位，将为公司带来新的业绩增长点。 预计公司产品将在1-2 月内批量化上市，部分赶上16 年春防（新品以招标渠道为主）。16 年动保业务销售收入有望达到2.5 亿元，利润6500-7000 万元。 16 年看点：养殖业务规模扩张、价格上涨、成本下降，带来多重业绩弹性。持续的去产能推动猪价维持向上趋势，且养殖行业景气度得以大幅延长，目前行业平均自繁自养盈利达到700 元/头以上，部分上市公司盈利在850-900 元/头以上。预计16年生猪均价有望达到8.9-9 元/斤；规模方面，公司出栏量持续扩张，预计16-18 年分别为60/120/200 万头，同时，有望通过并购进一步扩大养殖规模；成本方面同样具有弹性，公司目前有自养和公司+农户两种模式，综合养殖成本6.2-6.3 元/斤（自养模式6.5 元/斤，公司+农户模式6.1-6.2 元/斤，部分地区最低在5.8-5.9 元/斤），未来1-2 年，公司+农户模式占比将从15 年的40-50%提升至80%，加上养殖效率的提升和玉米、豆粕成本下跌，保守估计整个公司综合养殖成本可下降至5.8-6元/斤（公司+农户模式最低降到5.5 元/斤）。考虑未来并购因素,16 年也有望实现80 万头出栏规模。 投资建议：16 年PE21X，维持买入评级！公司成立并购基金，围绕动保、养殖、饲料、技术服务领域加快外延扩张节奏，另外，公司也大力发展下游屠宰业务，打响汉世伟品牌，有望未来提升公司盈利能力，共同带来利润增长超预期可能。预计公司16-18 年净利润分别为3.80/5.5/7.4 亿元（维持预测不变），以目前股本，每股收益为1.31/1.90/2.55 元，16 年市盈率21x，维持"买入"评级！
