标题：亚夏汽车业绩反转 拥抱互联网布局后服务市场打开长期业绩成长空间
发布日期：2016-04-14 11:01:09
内容： 整车销售业务将重新盈利。毛利率提升叠加费用率下降，公司新车销售业务筑底回升。我们认为2014 年公司面临主机厂商压库存，为降库存公司降低售价并提高销售激励，最终导致亏损。随着公司库存压力下降、关调亏损4S 店扭亏，预计新车销售将重新盈利。 融资租赁业务放量是重要看点，预计2016 年创造净利润达1200 万。我们测算2015 年中国汽车融资租赁市场规模超过2000 亿。公司2015 年定增5.6 亿用于补充旗下融资租赁公司资本金，考虑到公司新车销量及新车销售金融渗透率，我们预计公司融资租赁业务将在2016 年开始放量，预计创造净利润达1200 万。 依靠途虎引流，公司保险业务有望放量增长。我们认为，途虎10000 多家门店将给公司保险业务带来巨大流量，同时牵手上海最会保将有利于公司提高保险业务毛利水平。我们预计公司2016 年保险业务创造利润将达3000 万。 培训业务提供稳定现金流。公司涉足的培训业务包括驾训和汽修培训。2015 年公司新增驾校5 家，合计拥有驾校11 家。随着新建驾校的投入使用，以及牵手易点时空涉足互联网驾校带来的线上流量引入，驾训业务将为公司提供较为稳定的现金流。 长期看，维保O2O 业务将是公司业绩增长的重要一极。维保O2O 是公司长远布局的一次重要落子。4S 店由于维保费用贵面临出保客户流失严重的问题。随着国内平均车龄的提高，出保后的维保需求将迎来爆发。公司未雨绸缪布局维保O2O，线上打造云服务平台，线下拓展120 家社区店和中心店，打造汽车服务生态闭环。 目标价17.4 元，给予买入评级。我们测算公司2015-2017 年营收分别为52.5 亿、53.8亿、56.9 亿,对应净利润分别为2000 万、9400 万、11700 万，，对应EPS 分别为0.06 元、0.26 元、0.33 元。我们将公司业务拆分为4S 店经营 、培训、后市场三大板块，分别给予23 亿、17 亿、25 亿市值的估值，合计65 亿市值，股价为17.4 元。