标题：鼎汉技术(300011)2015年年报点评:工厂搬迁致一季度利润下滑 定增方案修改后有望加速推进
来源：中金公司 作者：孔令鑫\吴慧敏 发布日期：2016-04-13 14:46:32
内容： 业绩符合预期 2015 年鼎汉技术营业收入11.4 亿元，同比增长43.8%，归属净利润2.6 亿元，同比增长50.4%。同时公司预告一季度业绩同比下降85%~115%。 广州中车并表，海兴电缆全年并表，营业收入大幅增长43.8%。 2015 年广州中车从2 月开始并表，海兴电缆全年并表，两家公司分别实现营业收入3.6 亿元和2.8 亿元，占据全年收入的31.7%和24.2%。公司逐步贯彻“从地面到车辆”的发展战略，车辆设备收入占比增加到了63.2%。整体毛利率上升了2.3ppt 到42.9%。 期间费用率同比增长5.28ppt。公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比增加了0.5ppt、2.6ppt 和2.1ppt。净利润率同比增加1.0ppt 至23.0%。 经营性现金流减少。截至2015 年底，公司的存货、应收账款和应付账款余额分别同比增加了1.1 亿元、3.2 亿元和1.5 亿元，经营性现金流净流入9,472 万元，同比少流入5,266 万元。 发展趋势 非公开发行调整为市价发行，定增进程有望加速。公司将定价基准日由决议公告日变更为发行期首日，调整后若以最新收盘价的90%作为发行价，则发行股数为2,382 万股，相当于当前发行在外总股本的4.5%。以市价发行有利于加速定增的审批。 在手订单充裕，但短期业绩波动。截至2015 年底，公司在手订单16.37 亿元，同比增长63.1%，为公司2015 年营业收入的1.4 倍，有力支撑未来收入增长。但由于子公司广州中车搬迁等影响，一季度业绩预计同比下降85%~115%。 盈利预测 我们维持2016/17e EPS 预测为0.67 元和0.89 元。 估值与建议 公司目前的股价对应2016/17e 31.3x/23.7x P/E。我们维持目标价23.6 元，对应35x 2016e 目标P/E。重申推荐。 风险 产业支持政策，新产品推广不及预期。
来源：中金公司 作者：孔令鑫\吴慧敏 发布日期：2016-04-13 14:46:32
内容： 业绩符合预期 2015 年鼎汉技术营业收入11.4 亿元，同比增长43.8%，归属净利润2.6 亿元，同比增长50.4%。同时公司预告一季度业绩同比下降85%~115%。 广州中车并表，海兴电缆全年并表，营业收入大幅增长43.8%。 2015 年广州中车从2 月开始并表，海兴电缆全年并表，两家公司分别实现营业收入3.6 亿元和2.8 亿元，占据全年收入的31.7%和24.2%。公司逐步贯彻“从地面到车辆”的发展战略，车辆设备收入占比增加到了63.2%。整体毛利率上升了2.3ppt 到42.9%。 期间费用率同比增长5.28ppt。公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比增加了0.5ppt、2.6ppt 和2.1ppt。净利润率同比增加1.0ppt 至23.0%。 经营性现金流减少。截至2015 年底，公司的存货、应收账款和应付账款余额分别同比增加了1.1 亿元、3.2 亿元和1.5 亿元，经营性现金流净流入9,472 万元，同比少流入5,266 万元。 发展趋势 非公开发行调整为市价发行，定增进程有望加速。公司将定价基准日由决议公告日变更为发行期首日，调整后若以最新收盘价的90%作为发行价，则发行股数为2,382 万股，相当于当前发行在外总股本的4.5%。以市价发行有利于加速定增的审批。 在手订单充裕，但短期业绩波动。截至2015 年底，公司在手订单16.37 亿元，同比增长63.1%，为公司2015 年营业收入的1.4 倍，有力支撑未来收入增长。但由于子公司广州中车搬迁等影响，一季度业绩预计同比下降85%~115%。 盈利预测 我们维持2016/17e EPS 预测为0.67 元和0.89 元。 估值与建议 公司目前的股价对应2016/17e 31.3x/23.7x P/E。我们维持目标价23.6 元，对应35x 2016e 目标P/E。重申推荐。 风险 产业支持政策，新产品推广不及预期。
