标题：隆平高科(000998)2015年年报点评:内生外延并重 种业龙头扬帆起航
来源：海通证券 作者：丁频 发布日期：2016-04-11 12:55:05
内容： 隆平高科发布2015 年年报及利润分配方案：公司2015 年实现营业收入20.26亿元，同比增长11.59%，归母净利润4.91 亿元，同比增长35.65%，实现每股收益0.49 元；综合毛利率为39.47%，同比提升3.03 个百分点；加权ROE为23.01%，同比提升2.25 个百分点。利润分配预案：每10 股派发现金红利2 元（含税）。 产品优势明显，业务稳健增长。在种业行业整体面临较大压力的环境下，公司各项业务稳健发展，取得了良好的经营业绩。稻种方面，销量增速达到15.77%，公司新老品种均得到市场广泛认可，推广面积稳步增长。玉米种子销量同比微增3.59%，主力品种“隆平206”继续保持行业内领先地位。蔬菜瓜果种子方面，公司在报告期内收购了天津德瑞特，销量大增140.92%。 研发优势厚积薄发，产品梯队初具规模。完善的商业化育种体系已经成为公司的核心竞争力。当前，公司新品种表现突出，未来有望成为推广面积较大的品种。我们认为，公司直接受益于国家审定制度的绿色通道，储备丰富的新品种未来将陆续放量推向市场，为公司持续、快速发展奠定基础。 海内外扩张加速，有望成为行业整合引领者。公司已成为国内种子行业中最具整合实力的公司，外延式扩张将是公司未来发展的最大看点。国内看，公司很可能持续推进能够给公司形成战略性品种资源互补的并购；国际业务方面，公司有望随着国家的“一带一路”战略加快国际化布局。 积极转型农业服务商，建立一体化农业服务体系。公司设立了耕地修复技术公司、农业服务公司，利用现代技术手段和工具，为农户提供产前、产中和产后全过程的技术服务，以种业为核心向农业产业链的上下游延伸，实现向综合服务提供商的跨越，获取协同效应。 核心管理团队利益与公司发展紧密绑定。公司与核心管理团队签订了业绩承诺协议，2014~2018 年公司归属母公司净利润分别不低于3.6 亿、4.9 亿、5.9 亿、7.7 亿和9.4 亿元。若业绩不达标，核心管理团队将以现金方式补偿；若超额完成，公司将按超额部分5%以现金方式奖励给团队。 盈利预测及投资建议。公司战略规划扎实稳健地推进，预计16-18 年业绩将保持高速增长。预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.51 元、0.64 元和0.79元，维持“买入”评级，目标价20.40 元，对应2016 年40 倍的PE 估值。 不确定因素。行业供过于求越发明显，外延式扩张不及预期，自然灾害。