标题：冠农股份2015年年报点评：业绩低于预期 维持中性
发布日期：2016-04-11 16:01:50
内容： 业绩低于预期 公司2015 年收入15.32 亿元，YoY+32.8%，归属净利1.31 亿元，YoY-19%，合每股收益0.1671 元，低于之前预期。 其中第四季度收入4.51 亿元，环比增长95%，归属净利-636.9万元。业绩下降主要原因是糖业和果蔬加工业价格下降，毛利率为12.4%和16.1%分别同比下滑5.49ppt 和9.15ppt，以及15 年9 月1 日起钾肥增值税先征后返的政策停止执行，恢复征收化肥增值税导致参股公司国投罗钾净利润下降20%至8.8 亿元，投资收益2.06 亿元，同比下降16%。 发展趋势 港口库存高，钾肥价格仍处于缓慢探底阶段。根据隆众石化统计，2015 年末主要港口钾肥库存为233 万吨，较年初110 万吨上涨112%，持续处于高位。2016 年中国氯化钾平均价格维持短期震荡格局，根据隆重石化统计，3 月平均价格2,180 元/吨，较1 月2,300 元/吨下降5.3%，3 月份库存257 万吨仍处于高位。 国投罗钾扩产30 万吨，计划于年底投产。公司14 年开始规划新建30 万吨硫酸钾产能，预计于8 月份开始投料试车，12 月份完成投产，新产能建成将带动公司规模效应提升，生产成本将进一步下降。 盈利预测 根据公司2016 年经营计划，预计实现销售收入17 亿元以上，净利润达到1.2 亿元，我们略微下调公司16 年盈利预测13%至0.20元，给予17 年盈利预测0.24 元。 估值与建议 维持中性评级不变，目前股价对应2016/17 年P/E 分别为41x 和37x，由于市场估值中枢下滑，下调目标价21%至9.5 元，对应16 年P/E 为48x。 风险 化肥需求增长不及预期，估值中枢。
发布日期：2016-04-11 16:01:50
内容： 业绩低于预期 公司2015 年收入15.32 亿元，YoY+32.8%，归属净利1.31 亿元，YoY-19%，合每股收益0.1671 元，低于之前预期。 其中第四季度收入4.51 亿元，环比增长95%，归属净利-636.9万元。业绩下降主要原因是糖业和果蔬加工业价格下降，毛利率为12.4%和16.1%分别同比下滑5.49ppt 和9.15ppt，以及15 年9 月1 日起钾肥增值税先征后返的政策停止执行，恢复征收化肥增值税导致参股公司国投罗钾净利润下降20%至8.8 亿元，投资收益2.06 亿元，同比下降16%。 发展趋势 港口库存高，钾肥价格仍处于缓慢探底阶段。根据隆众石化统计，2015 年末主要港口钾肥库存为233 万吨，较年初110 万吨上涨112%，持续处于高位。2016 年中国氯化钾平均价格维持短期震荡格局，根据隆重石化统计，3 月平均价格2,180 元/吨，较1 月2,300 元/吨下降5.3%，3 月份库存257 万吨仍处于高位。 国投罗钾扩产30 万吨，计划于年底投产。公司14 年开始规划新建30 万吨硫酸钾产能，预计于8 月份开始投料试车，12 月份完成投产，新产能建成将带动公司规模效应提升，生产成本将进一步下降。 盈利预测 根据公司2016 年经营计划，预计实现销售收入17 亿元以上，净利润达到1.2 亿元，我们略微下调公司16 年盈利预测13%至0.20元，给予17 年盈利预测0.24 元。 估值与建议 维持中性评级不变，目前股价对应2016/17 年P/E 分别为41x 和37x，由于市场估值中枢下滑，下调目标价21%至9.5 元，对应16 年P/E 为48x。 风险 化肥需求增长不及预期，估值中枢。
