标题：交通运输行业研究周报(2016.04.02-04.09)：回归确定性增长 重回防守
发布日期：2016-04-11 11:43:21
内容： 市场回顾 上个交易周，上证综指下跌0.82%，创业板指上涨1.11%，交运板块下跌0.64%。其中航运领涨，港口和铁路领跌。涨幅靠前公司为长航凤凰（24.2%）、湖南投资（16.0%）、厦门港务（10.1%），跌幅靠前公司为亚通股份（-7.3%）、恒通股份（-6.9%）、强生控股（-5.8%）。 投资要点 原油大幅反弹，日元对人民币升值：布伦特原油期货结算价，4月6日上涨5.2%后，再次大涨6.2%，WTI原油同样大涨。原油大幅反弹，主要有两个原因。从供需基本面来看，EIA原油库存超预期降低，美国钻井机数持续下降，达到近几年以来最低，并且市场预期4月17日在多哈举行的冻产会议有望达成一些成果。从计价因素来看，国际市场对美国经济一季度的表现有所担忧，近期美联储传递鸽派信号，美元走弱。我们维持油价今年大概率前低后高的判断。今年以来，日元对人民币升值超过10%，或将影响对日旅游和消费。叠加国际航线运力增速较快，航空公司在日本航线可能会感受到压力，预计下半年将逐步转好。春秋航空有大量日元收入对冲，采用日元经营性租赁的飞机有2架，每年租金共约五、六千万人民币，对业绩影响不大。BDI指数涨幅超55%，延续反弹趋势，关注海运与港口。 投资焦点转向低估值、低价、稳增长的蓝筹：近期市场有所动荡，低价，低估值和稳增长的蓝筹表现较好。重点推荐（1）广深铁路：预计2015年净利润同比增长45%-65%，PB仅约1倍，年经营性现金流近20亿元。铁路运营服务快速发展。铁路改革渐行渐近，客运提价将打开公司盈利上升空间，预计广深城际提价5%，则净利润提升约10%，若长途车提价5%，则净利润提升约18%。铁路土地综合开发与资产注入是未来看点。（2）上海机场：未来3年业绩复合增速至少15%，对应2016年PE约18倍，ROE为13%，销售净利率43%，仅次于贵州茅台，年净现金流量近20亿元。业绩持续稳定增长，迪斯尼锦上添花。第四跑道启用后时刻放量，T1航站楼改造完成2016年启用将提升非航收入。（3）深圳机场：预计2015年净利润同比增长85%-115%，对应2016年PE约22倍。T3航站楼投产影响减弱，处于产能释放期，未来3年业绩复合增速25%，国际航线提升空间大。内航内线提价是潜在催化剂，深圳机场国内航线占比95%，提价弹性最大。（4）铁龙物流：铁路特种集装箱运输龙头企业，随着铁路货运改革持续推进，铁路零散货运量将有所提升，货运集装箱化率也将提高，"一带一路"战略加快集装箱班列开行。公司加大特种集装箱购置和冷链物流的投资，未来将长期受益铁 路物流的发展。关注深高速，股息率约5%，政府溢价回购路产，管理层获股权激励，年经营性现金流超过12亿元，大量现金可助推转型。宁沪高速，股息率近5%，预计2016年PE约13倍，年经营性现金流超过30亿元。 新兴物流逆势增长，优选成长性物流股：物流存量整合空间巨大，快递行业持续高增长。重点推荐（1）传化股份：传化物流线下构建以"实体公路港"为核心的物流基础设施网络，线上打造以"易配货"、"易货嘀"、"运宝网"为核心的互联网物流平台，打造线上线下公路物流智能平台。2016年公司将建成30个公路港，力争实现线上运费撮合交易量1000亿元。2017年将快速释放利润，物流+车货匹配平台发力，拿到全功能金融支付牌照，车货智慧平台生态金融盈利潜力巨大。（2）怡亚通：基于6万亿商品流通市场，构建深度供应链分销平台，实现效率提升和成本节约。公司占据先发优势，或将赢者通吃。2015年营业收入达到400亿，净利润达到5.12亿，同比增长64%，公司商业模式独具颠覆，预计一季度利润同比增长超100%。（3）华贸物流：公司致力于实施"5+2"战略，多元化物流格局初现。收购祥德集团65%股权，打通跨境电子商务进口备货保税模式的全球海运拼箱集运物流通道，致力于打造跨境综合物流业务。以PE13倍收购优质特种物流服务商中特物流，明显提升盈利水平。预计公司2015-17年净利润增速分别为29.5%，27.8%和35%。（4）外运发展：专注于海淘B2C，与敦煌网战略合作，跨境O2O升级，实现真正意义上买全球和卖全球。强势进军跨境电商物流，与网易、阿里巴巴合作将放量。大股东换成招商局，未来将强势整合物流业务。积极关注华鹏飞，艾迪西，富临运业，江西长运等。 三大航年报公布，汇兑损失超过盈利，国际航线收益下滑 投资建议：回归确定性增长，重回防守。投资焦点转向低估值、低价、稳增长的蓝筹。优质物流股成长性突出。三大航年报公布，汇兑损失超过盈利，国际航线收益下滑。重点推荐深圳机场、春秋航空、上海机场、广深铁路。重点关注吉祥航空、传化股份、怡亚通、华鹏飞、艾迪西、华贸物流、外运发展、富临运业等。
发布日期：2016-04-11 11:43:21
内容： 市场回顾 上个交易周，上证综指下跌0.82%，创业板指上涨1.11%，交运板块下跌0.64%。其中航运领涨，港口和铁路领跌。涨幅靠前公司为长航凤凰（24.2%）、湖南投资（16.0%）、厦门港务（10.1%），跌幅靠前公司为亚通股份（-7.3%）、恒通股份（-6.9%）、强生控股（-5.8%）。 投资要点 原油大幅反弹，日元对人民币升值：布伦特原油期货结算价，4月6日上涨5.2%后，再次大涨6.2%，WTI原油同样大涨。原油大幅反弹，主要有两个原因。从供需基本面来看，EIA原油库存超预期降低，美国钻井机数持续下降，达到近几年以来最低，并且市场预期4月17日在多哈举行的冻产会议有望达成一些成果。从计价因素来看，国际市场对美国经济一季度的表现有所担忧，近期美联储传递鸽派信号，美元走弱。我们维持油价今年大概率前低后高的判断。今年以来，日元对人民币升值超过10%，或将影响对日旅游和消费。叠加国际航线运力增速较快，航空公司在日本航线可能会感受到压力，预计下半年将逐步转好。春秋航空有大量日元收入对冲，采用日元经营性租赁的飞机有2架，每年租金共约五、六千万人民币，对业绩影响不大。BDI指数涨幅超55%，延续反弹趋势，关注海运与港口。 投资焦点转向低估值、低价、稳增长的蓝筹：近期市场有所动荡，低价，低估值和稳增长的蓝筹表现较好。重点推荐（1）广深铁路：预计2015年净利润同比增长45%-65%，PB仅约1倍，年经营性现金流近20亿元。铁路运营服务快速发展。铁路改革渐行渐近，客运提价将打开公司盈利上升空间，预计广深城际提价5%，则净利润提升约10%，若长途车提价5%，则净利润提升约18%。铁路土地综合开发与资产注入是未来看点。（2）上海机场：未来3年业绩复合增速至少15%，对应2016年PE约18倍，ROE为13%，销售净利率43%，仅次于贵州茅台，年净现金流量近20亿元。业绩持续稳定增长，迪斯尼锦上添花。第四跑道启用后时刻放量，T1航站楼改造完成2016年启用将提升非航收入。（3）深圳机场：预计2015年净利润同比增长85%-115%，对应2016年PE约22倍。T3航站楼投产影响减弱，处于产能释放期，未来3年业绩复合增速25%，国际航线提升空间大。内航内线提价是潜在催化剂，深圳机场国内航线占比95%，提价弹性最大。（4）铁龙物流：铁路特种集装箱运输龙头企业，随着铁路货运改革持续推进，铁路零散货运量将有所提升，货运集装箱化率也将提高，"一带一路"战略加快集装箱班列开行。公司加大特种集装箱购置和冷链物流的投资，未来将长期受益铁 路物流的发展。关注深高速，股息率约5%，政府溢价回购路产，管理层获股权激励，年经营性现金流超过12亿元，大量现金可助推转型。宁沪高速，股息率近5%，预计2016年PE约13倍，年经营性现金流超过30亿元。 新兴物流逆势增长，优选成长性物流股：物流存量整合空间巨大，快递行业持续高增长。重点推荐（1）传化股份：传化物流线下构建以"实体公路港"为核心的物流基础设施网络，线上打造以"易配货"、"易货嘀"、"运宝网"为核心的互联网物流平台，打造线上线下公路物流智能平台。2016年公司将建成30个公路港，力争实现线上运费撮合交易量1000亿元。2017年将快速释放利润，物流+车货匹配平台发力，拿到全功能金融支付牌照，车货智慧平台生态金融盈利潜力巨大。（2）怡亚通：基于6万亿商品流通市场，构建深度供应链分销平台，实现效率提升和成本节约。公司占据先发优势，或将赢者通吃。2015年营业收入达到400亿，净利润达到5.12亿，同比增长64%，公司商业模式独具颠覆，预计一季度利润同比增长超100%。（3）华贸物流：公司致力于实施"5+2"战略，多元化物流格局初现。收购祥德集团65%股权，打通跨境电子商务进口备货保税模式的全球海运拼箱集运物流通道，致力于打造跨境综合物流业务。以PE13倍收购优质特种物流服务商中特物流，明显提升盈利水平。预计公司2015-17年净利润增速分别为29.5%，27.8%和35%。（4）外运发展：专注于海淘B2C，与敦煌网战略合作，跨境O2O升级，实现真正意义上买全球和卖全球。强势进军跨境电商物流，与网易、阿里巴巴合作将放量。大股东换成招商局，未来将强势整合物流业务。积极关注华鹏飞，艾迪西，富临运业，江西长运等。 三大航年报公布，汇兑损失超过盈利，国际航线收益下滑 投资建议：回归确定性增长，重回防守。投资焦点转向低估值、低价、稳增长的蓝筹。优质物流股成长性突出。三大航年报公布，汇兑损失超过盈利，国际航线收益下滑。重点推荐深圳机场、春秋航空、上海机场、广深铁路。重点关注吉祥航空、传化股份、怡亚通、华鹏飞、艾迪西、华贸物流、外运发展、富临运业等。
