标题：隆平高科2015年年报点评：业绩完成承诺目标 外延扩张值得期待
发布日期：2016-04-08 14:48:48
内容： 净利润同比+35.6%，业绩完成承诺目标，但略低于预期 公司全年收入/归母净利同比增速11.6%/35.6%，完成当年业绩承诺目标，但略低于我们预期。公司业绩增长动力一方面源于品种优势带动毛利率提升3.0ppt 至39.5%；另一方面源于公司投资收益大幅增加180%。此外，公司拟以增发后股本为基数，每10股派发红利2 元。 发展趋势 “3+X”横向扩展，核心品种稳健增长：公司在制种领域将以水稻、玉米与蔬菜为核心优势品类，其它品种辅助发展。1）水稻种方面，公司报告期内通过审定品种12 个，其中3 个通过国审；老品种保持稳定增长，同时“隆两优”、“晶两优”表现突出，未来仍将持续放量；2）玉米种子方面，“隆平206”贡献主要业绩，同时“隆平208”等采取订单销售模式超预期完成了销售计划，进一步丰富产品结构；3）蔬菜种方面，通过收购了天津德瑞特和绿丰园艺得以补强；当前储备丰富，其中5 个新品种获农业部新品种授权。 四轮驱动，外延扩张值得期待：公司远期动力源自“种业运营+农业服务、国内市场+国际市场”四轮驱动。预计公司增发完成后，外延扩张有望提速，后续值得期待。一方面，公司设立农业服务公司，拟通过互联网整合产业链，构建产业链平台，实现多方共赢。另一方面，公司已在多国建立产业运营中心，借助“一带一路”战略加速海外扩张；后期将加快战略市场的研发布局，打造整体国际研发体系，以达到国内外业务协同发展。 盈利预测 根据年报调整2016/2017 年归母净利-5.5%/-1.1% 至5.93/7.78 亿元，对应EPS 0.47/0.62 元（考虑增发摊薄）。 估值与建议 基于对当前行业整体估值的谨慎判断，下调目标价21%至25 元，对应2016/2017 年53/40 倍估值。但考虑公司业绩承诺对未来业绩构成安全垫及强烈的外延并购预期，维持推荐评级。 风险 品种推广低于预期；库存压力导致利润率下滑。
发布日期：2016-04-08 14:48:48
内容： 净利润同比+35.6%，业绩完成承诺目标，但略低于预期 公司全年收入/归母净利同比增速11.6%/35.6%，完成当年业绩承诺目标，但略低于我们预期。公司业绩增长动力一方面源于品种优势带动毛利率提升3.0ppt 至39.5%；另一方面源于公司投资收益大幅增加180%。此外，公司拟以增发后股本为基数，每10股派发红利2 元。 发展趋势 “3+X”横向扩展，核心品种稳健增长：公司在制种领域将以水稻、玉米与蔬菜为核心优势品类，其它品种辅助发展。1）水稻种方面，公司报告期内通过审定品种12 个，其中3 个通过国审；老品种保持稳定增长，同时“隆两优”、“晶两优”表现突出，未来仍将持续放量；2）玉米种子方面，“隆平206”贡献主要业绩，同时“隆平208”等采取订单销售模式超预期完成了销售计划，进一步丰富产品结构；3）蔬菜种方面，通过收购了天津德瑞特和绿丰园艺得以补强；当前储备丰富，其中5 个新品种获农业部新品种授权。 四轮驱动，外延扩张值得期待：公司远期动力源自“种业运营+农业服务、国内市场+国际市场”四轮驱动。预计公司增发完成后，外延扩张有望提速，后续值得期待。一方面，公司设立农业服务公司，拟通过互联网整合产业链，构建产业链平台，实现多方共赢。另一方面，公司已在多国建立产业运营中心，借助“一带一路”战略加速海外扩张；后期将加快战略市场的研发布局，打造整体国际研发体系，以达到国内外业务协同发展。 盈利预测 根据年报调整2016/2017 年归母净利-5.5%/-1.1% 至5.93/7.78 亿元，对应EPS 0.47/0.62 元（考虑增发摊薄）。 估值与建议 基于对当前行业整体估值的谨慎判断，下调目标价21%至25 元，对应2016/2017 年53/40 倍估值。但考虑公司业绩承诺对未来业绩构成安全垫及强烈的外延并购预期，维持推荐评级。 风险 品种推广低于预期；库存压力导致利润率下滑。
