标题：家电行业2016年4月跟踪报告：16Q1业绩预览 厨电/小家电领跑行业 震荡“进攻+防守”两线布局
发布日期：2016-04-06 13:51:42
内容： 投资要点 16Q1 收入预览：厨电/小家电领跑行业，预计未来保持较快增长。随着大家电消费的黄金十年过去，厨电/小家电接棒大家电，成为需求新增长点。其中，厨电行业与地产关联度最高，有望受益于前期地产销量传导拉动需求；小家电行业则受益于三四级市场普及、品类拓展。产品升级，成长空间广阔。个股方面，老板电器开年促销表现靓丽，销售额达10 亿，同时公司收入增速与地产滞后周期显着正相关，预计3-4 月起受益前期地产传导，16Q1 收入有望保持快速增长（25~30%），华帝股份行业与公司基本面均出现改善，15 年治理面理顺+低基数，利润增速（30%+）有望超预期，苏泊尔、九阳股份收入预计保持15%左右的快速增长。 白电需求依然疲软，其中空调去库存低于预期，预计16Q1 收入增速环比向下。根据产业在线数据，2016 年1-2 月，空、冰、洗累计销量分别同比-11%、-2%、-1%，其中空调内销同比-30%，空调渠道高库存继续压制企业出货，冰洗需求依旧平淡。结合同期中怡康零售端监测数据，2016 年1-2 月空调零售量同比-3%，同时调研反馈龙头16Q1 安装卡增速小幅正增长，我们判断16Q1 空调去库存进度低于市场预期，目前公司层面主动控制出货速度以帮助零售端库存出清。与市场普遍认为空调去库存会在16Q2 完成不同，我们认为，16Q2 空调去库存仍会延续，但收入降幅有所收窄，16H2 有望受益空调旺季、基数效应、地产滞后影响，增速逐季回暖。 16Q1 利润预览：黑电龙头享受短期成本红利，毛利率改善带来业绩弹性。黑电短期的亮点来自竞争温和期，面板价格下跌带来的成本红利。2015Q4以来，面板价格大幅下滑约50%，行业整体零售均价同比仅-1%，出现较为显着的均价-成本剪刀差，龙头享受稳定的竞争格局，成本红利料可给毛利率带来短期改善，业绩弹性较大。同时，龙头公司用户运营进展良好，变现能力快速提升，基本面与转型面共振，有望驱动板块行情。 白电龙头通缩期成本红利略有减弱，垄断红利保障业绩确定性。2015H1，受益原材料低位、冰洗产品升级，白电龙头公司享受通缩初期的成本垄断红利（成本/均价剪刀差），毛利率提升1~2pct。2015H2，因需求疲弱，企业实行积极的产品策略，冰洗ASP 提价幅度收窄，但是成本红利依然支撑利润率高位运行。预计2016 年：1.空调价格战促销力度有限，降价空间逐渐收窄；2.冰洗ASP 同比小幅下滑，但行业竞争格局稳定，托底均价下行空间；3.大宗商品价格可能小幅反弹。通缩期成本/均价剪刀差有所收敛，但龙头公司垄断红利犹存，具备产业链定价权和成本转嫁能力，利润率有望基本持平，业绩确定性无忧。其中，小天鹅A 内外销同步增长，业绩逆势靓丽，预计16 年利润仍能保持15~20%的快速增长。 风险因素：需求大幅下滑、空调去库存低于预期。 投资策略：目前，投资者对后续的市场方向有一定分歧，市场情绪仍然没有形成合力，预计后续市场行情以震荡为主。我们从“进攻性+防守型”两条主线入手精选个股，主线一：进攻型品种，建议关注一季报潜在超预期的个股，推荐海信电器、华帝股份，关注乐金健康、三花股份；主线二：防守型品种，建议关注业绩稳健增长的厨电/白电龙头，推荐小天鹅A、老板电器、苏泊尔，关注九阳股份。
发布日期：2016-04-06 13:51:42
内容： 投资要点 16Q1 收入预览：厨电/小家电领跑行业，预计未来保持较快增长。随着大家电消费的黄金十年过去，厨电/小家电接棒大家电，成为需求新增长点。其中，厨电行业与地产关联度最高，有望受益于前期地产销量传导拉动需求；小家电行业则受益于三四级市场普及、品类拓展。产品升级，成长空间广阔。个股方面，老板电器开年促销表现靓丽，销售额达10 亿，同时公司收入增速与地产滞后周期显着正相关，预计3-4 月起受益前期地产传导，16Q1 收入有望保持快速增长（25~30%），华帝股份行业与公司基本面均出现改善，15 年治理面理顺+低基数，利润增速（30%+）有望超预期，苏泊尔、九阳股份收入预计保持15%左右的快速增长。 白电需求依然疲软，其中空调去库存低于预期，预计16Q1 收入增速环比向下。根据产业在线数据，2016 年1-2 月，空、冰、洗累计销量分别同比-11%、-2%、-1%，其中空调内销同比-30%，空调渠道高库存继续压制企业出货，冰洗需求依旧平淡。结合同期中怡康零售端监测数据，2016 年1-2 月空调零售量同比-3%，同时调研反馈龙头16Q1 安装卡增速小幅正增长，我们判断16Q1 空调去库存进度低于市场预期，目前公司层面主动控制出货速度以帮助零售端库存出清。与市场普遍认为空调去库存会在16Q2 完成不同，我们认为，16Q2 空调去库存仍会延续，但收入降幅有所收窄，16H2 有望受益空调旺季、基数效应、地产滞后影响，增速逐季回暖。 16Q1 利润预览：黑电龙头享受短期成本红利，毛利率改善带来业绩弹性。黑电短期的亮点来自竞争温和期，面板价格下跌带来的成本红利。2015Q4以来，面板价格大幅下滑约50%，行业整体零售均价同比仅-1%，出现较为显着的均价-成本剪刀差，龙头享受稳定的竞争格局，成本红利料可给毛利率带来短期改善，业绩弹性较大。同时，龙头公司用户运营进展良好，变现能力快速提升，基本面与转型面共振，有望驱动板块行情。 白电龙头通缩期成本红利略有减弱，垄断红利保障业绩确定性。2015H1，受益原材料低位、冰洗产品升级，白电龙头公司享受通缩初期的成本垄断红利（成本/均价剪刀差），毛利率提升1~2pct。2015H2，因需求疲弱，企业实行积极的产品策略，冰洗ASP 提价幅度收窄，但是成本红利依然支撑利润率高位运行。预计2016 年：1.空调价格战促销力度有限，降价空间逐渐收窄；2.冰洗ASP 同比小幅下滑，但行业竞争格局稳定，托底均价下行空间；3.大宗商品价格可能小幅反弹。通缩期成本/均价剪刀差有所收敛，但龙头公司垄断红利犹存，具备产业链定价权和成本转嫁能力，利润率有望基本持平，业绩确定性无忧。其中，小天鹅A 内外销同步增长，业绩逆势靓丽，预计16 年利润仍能保持15~20%的快速增长。 风险因素：需求大幅下滑、空调去库存低于预期。 投资策略：目前，投资者对后续的市场方向有一定分歧，市场情绪仍然没有形成合力，预计后续市场行情以震荡为主。我们从“进攻性+防守型”两条主线入手精选个股，主线一：进攻型品种，建议关注一季报潜在超预期的个股，推荐海信电器、华帝股份，关注乐金健康、三花股份；主线二：防守型品种，建议关注业绩稳健增长的厨电/白电龙头，推荐小天鹅A、老板电器、苏泊尔，关注九阳股份。
