标题：纺织服饰行业每周视点2016年第13期：4月投资组合
发布日期：2016-04-06 17:02:37
内容： 市场表现。上周板块涨多跌少，品牌服饰/加工制造分别上涨1.28%/0.63%， 加工制造：中性（维持）跑赢沪深300（0.75%）。个股方面，乔治白（15.06%）、维格娜丝（7.13%）、汇洁股份（4.70%）等涨幅居前，美盛文化（-9.49%）、美邦服饰（-7.72%）等跌幅居前。3 月组合（贵人鸟+森马服饰）收益18.83%（分别跑赢沪深300 指数6.99PCTs/跑输中信纺织服装指数1.62PCTs），1-3 月投资组合累计收益-25.66%（分别跑输沪深300/中信纺织服装指数11.92/8.51PCTs）。4 月投资组合建议：森马服饰（30%）、美盛文化（30%）、贵人鸟（40%）。 时尚前沿。①Lululemon2015 财年收入/净利同增14.7%/11.3%。②达芙妮国际2015 财年营业额下跌19%，由盈转亏至净亏损3.79 亿港元。③1-2月香港整体零售市场持续恶化，其中服装销售跌幅扩大至11.4%。 森马服饰年报点评。①2015 年收入/净利同增16.05%/23.53%。休闲/童装销售同增10.26%/24.81%，线下销售森马/巴拉同增8%/10%，线上销售同增84%至18 亿元。森马品牌已跃居本土休闲装第一品牌，巴拉巴拉市占率提升0.4PCTs 至4%、稳居第一。②1-2 月休闲/童装销售分别增长10%/20%+，预判2016Q1 收入/业绩增速望延续2015 年态势，全年收入/净利望同增15%+/20%+。③存货同增54%主要原因：1. 销售增长备货增加；2. 电商快速发展且为直营模式致存货增加。应收账款同增42%，主要由于森马品牌新开店铺/翻新老店过程中，公司增强加盟商扶持力度。④公司是休闲/童装龙头，通过深耕细作持续提升市占率，是可看长远的优质消费品标的。维持2016-2018 年EPS 预测0.62/0.76/0.91 元，维持目标价17 元及“买入”评级。 好孩子国际年报点评。①2015 年公司收入同增13.7%至69.51 亿港元，净利润同增251%至2.02 亿港元。毛利率显着提高4.5PCTs，净利率提升2PCTs 至2.9%。②自有品牌收入同增45%，其中Cybex/Evenflo/GB 分别同增57%/16.3%/7%，推动欧/美增长6.7%/41%，北美跃居第一大市场（占40%）。③公司在蓝筹客户订单下降30%的情况下通过自有品牌实现收入增长，自有品牌收入占比提升至73%（2014 年为57%），同时盈利能力进入上升通道，毛利率持续提升，升幅略超预期，净利率亦显着改善。④公司是全球婴童耐用品第一品牌，未来将立足多品牌矩阵和生产研发优势向欧美亚三大核心市场深入发展。品牌化转型初期告捷，全球收购整合稳步推进，经营拐点已现，盈利提升趋势将延续。维持2016-2018 年EPS 预测0.23/0.29/0.32 港元，维持目标价4.62 港元以及“买入”评级。 美盛文化跟踪。公司望充分受益上海迪斯尼开园：1. 制造订单增量；2. 与Jakks 合资公司已完成全国渠道布局（高端玩具店/大型商超等），2016 年已获4 部迪斯尼IP 授权；3. 公司积极与上海迪斯尼寻求其他合作可能，并正在储备研发乐园销售产品。公司定增已获审核通过，资金将于近期落地，助力IP 战略蓝图推进。未来将围绕IP 诞生（打造/合作/孵化/投资）、IP 放大（动画/网络剧/自媒体）、IP 变现（衍生品/游戏/电影）加速推进；布局一次元（小说/剧本）、二次元（动漫/游戏）、2.5 次元（cosplay）、三次元（精神附属消费品）、N 次元（VR/AR）。董事连续2 次参与定增、9 月限售股解禁，总经理累计增持146 万股（均价40.57 元），彰显信心。维持2015-2017年EPS 预测0.29/0.58/0.76 元，及“买入”评级。 投资策略。建议把握两条投资主线：1. 主业经营良好，业绩稳健且具备估值优势的标的：推荐森马服饰、歌力思、安踏体育。2. 战略延伸的细分行业龙头公司：推荐贵人鸟（体育产业）、美盛文化（动漫文化产业）、华斯股份（社交电商），及探路者（体育/旅游）。 风险因素。1. 宏观经济增速放缓风险；2. 品牌服饰公司内生增长短期未必对业绩构成明显促进；3. 棉花价格持续下行；4. 汇率波动风险。
发布日期：2016-04-06 17:02:37
内容： 市场表现。上周板块涨多跌少，品牌服饰/加工制造分别上涨1.28%/0.63%， 加工制造：中性（维持）跑赢沪深300（0.75%）。个股方面，乔治白（15.06%）、维格娜丝（7.13%）、汇洁股份（4.70%）等涨幅居前，美盛文化（-9.49%）、美邦服饰（-7.72%）等跌幅居前。3 月组合（贵人鸟+森马服饰）收益18.83%（分别跑赢沪深300 指数6.99PCTs/跑输中信纺织服装指数1.62PCTs），1-3 月投资组合累计收益-25.66%（分别跑输沪深300/中信纺织服装指数11.92/8.51PCTs）。4 月投资组合建议：森马服饰（30%）、美盛文化（30%）、贵人鸟（40%）。 时尚前沿。①Lululemon2015 财年收入/净利同增14.7%/11.3%。②达芙妮国际2015 财年营业额下跌19%，由盈转亏至净亏损3.79 亿港元。③1-2月香港整体零售市场持续恶化，其中服装销售跌幅扩大至11.4%。 森马服饰年报点评。①2015 年收入/净利同增16.05%/23.53%。休闲/童装销售同增10.26%/24.81%，线下销售森马/巴拉同增8%/10%，线上销售同增84%至18 亿元。森马品牌已跃居本土休闲装第一品牌，巴拉巴拉市占率提升0.4PCTs 至4%、稳居第一。②1-2 月休闲/童装销售分别增长10%/20%+，预判2016Q1 收入/业绩增速望延续2015 年态势，全年收入/净利望同增15%+/20%+。③存货同增54%主要原因：1. 销售增长备货增加；2. 电商快速发展且为直营模式致存货增加。应收账款同增42%，主要由于森马品牌新开店铺/翻新老店过程中，公司增强加盟商扶持力度。④公司是休闲/童装龙头，通过深耕细作持续提升市占率，是可看长远的优质消费品标的。维持2016-2018 年EPS 预测0.62/0.76/0.91 元，维持目标价17 元及“买入”评级。 好孩子国际年报点评。①2015 年公司收入同增13.7%至69.51 亿港元，净利润同增251%至2.02 亿港元。毛利率显着提高4.5PCTs，净利率提升2PCTs 至2.9%。②自有品牌收入同增45%，其中Cybex/Evenflo/GB 分别同增57%/16.3%/7%，推动欧/美增长6.7%/41%，北美跃居第一大市场（占40%）。③公司在蓝筹客户订单下降30%的情况下通过自有品牌实现收入增长，自有品牌收入占比提升至73%（2014 年为57%），同时盈利能力进入上升通道，毛利率持续提升，升幅略超预期，净利率亦显着改善。④公司是全球婴童耐用品第一品牌，未来将立足多品牌矩阵和生产研发优势向欧美亚三大核心市场深入发展。品牌化转型初期告捷，全球收购整合稳步推进，经营拐点已现，盈利提升趋势将延续。维持2016-2018 年EPS 预测0.23/0.29/0.32 港元，维持目标价4.62 港元以及“买入”评级。 美盛文化跟踪。公司望充分受益上海迪斯尼开园：1. 制造订单增量；2. 与Jakks 合资公司已完成全国渠道布局（高端玩具店/大型商超等），2016 年已获4 部迪斯尼IP 授权；3. 公司积极与上海迪斯尼寻求其他合作可能，并正在储备研发乐园销售产品。公司定增已获审核通过，资金将于近期落地，助力IP 战略蓝图推进。未来将围绕IP 诞生（打造/合作/孵化/投资）、IP 放大（动画/网络剧/自媒体）、IP 变现（衍生品/游戏/电影）加速推进；布局一次元（小说/剧本）、二次元（动漫/游戏）、2.5 次元（cosplay）、三次元（精神附属消费品）、N 次元（VR/AR）。董事连续2 次参与定增、9 月限售股解禁，总经理累计增持146 万股（均价40.57 元），彰显信心。维持2015-2017年EPS 预测0.29/0.58/0.76 元，及“买入”评级。 投资策略。建议把握两条投资主线：1. 主业经营良好，业绩稳健且具备估值优势的标的：推荐森马服饰、歌力思、安踏体育。2. 战略延伸的细分行业龙头公司：推荐贵人鸟（体育产业）、美盛文化（动漫文化产业）、华斯股份（社交电商），及探路者（体育/旅游）。 风险因素。1. 宏观经济增速放缓风险；2. 品牌服饰公司内生增长短期未必对业绩构成明显促进；3. 棉花价格持续下行；4. 汇率波动风险。
