标题：七匹狼(002029)2015年年报点评:业绩有望筑底 实业+投资双轮驱动打造大时尚生态圈
来源：申万宏源 作者：王立平\许一帜 发布日期：2016-04-06 14:39:58
内容： 2015 年报EPS 为0.36 元，净利润同比下滑5.43%，业绩符合预期。2015 年公司实现收入24.9 亿元，同比增长4%，归母净利润2.7 亿元，同比下滑5.4%，扣非净利润1.5 亿元，同比下滑13.8%，EPS 为0.36 元。其中第四季度实现收入7.2 亿元，同比增长9%，归母净利润9114 万元，同比增长51.1%，扣非净利润7111 万元，同比增长233.4%。公司收入下滑的主要原因是传统男装行业终端依旧疲软。公司拟每10 股派发现金红利1 元（含税）。 毛利率下降1.8pct，期间费用率略提升 0.8pct，资产质量较稳健。由于终端较为疲软打折较多，整体毛利率降低1.8pct 至42.8%，销售费用率和管理费用率分别增加0.7 和0.1pct 至19.6%和 9.9%。15 年公司存货较年初减少1 亿元至 8.43 亿元，应收账款较年初减少0.35 亿元至2.6 亿元，经营性现金流净额减少1.3 亿元至6.4 亿元，总体资产质量保持稳健。 “实业+投资”双引擎驱动，打造线上线下时尚生态圈。1）公司改革继续推进，线上业务与新模式带来新亮点：公司线上业务占比加大，在承担库存清理的同时，尝试了更多新品销售如户外系列。15 年全年电商业务实现约7 亿收入，同比增长60%，其中，针纺系列产品贡献超过2.7 亿收入；15 年公司尝试将部分直营店改造成集轻餐饮休闲为一体的时尚体验会所“概念体验生活馆”和倍率更低、性价比更高的产品集合店“优品店”。2）积极提升打造供应链体系：公司近两年一方面通过挖掘内部供应链潜力降低成本，一方面致力打造拳头产品，一方面通过产品匹配渠道提高产品性价比。3）搭建时尚投资平台，构建“七匹狼”大时尚消费圈：出资3 亿元与弘章资本合作发起消费类产业基金，10 亿元募资设立全资子公司厦门七尚，通过直投或设立基金参与时尚产业、零售消费产业的新机会，开辟新增长点。 公司调整已近尾声，预计16 年业绩有望企稳，公司账上现金充裕，可期待后续转型投资，维持“增持”评级。考虑到终端压力较大，下调16/17/18 年EPS 至0.40/0.46/0.52 元（原预测16/17 年为0.46/0.52 元），对应PE 为26/23/20 倍，考虑到厦门七尚投资主体地位确立，账上可动用资金充裕，可期待公司未来在时尚消费等领域方面的外延扩张，目前PB1.6 倍较低，维持“增持”评级。
来源：申万宏源 作者：王立平\许一帜 发布日期：2016-04-06 14:39:58
内容： 2015 年报EPS 为0.36 元，净利润同比下滑5.43%，业绩符合预期。2015 年公司实现收入24.9 亿元，同比增长4%，归母净利润2.7 亿元，同比下滑5.4%，扣非净利润1.5 亿元，同比下滑13.8%，EPS 为0.36 元。其中第四季度实现收入7.2 亿元，同比增长9%，归母净利润9114 万元，同比增长51.1%，扣非净利润7111 万元，同比增长233.4%。公司收入下滑的主要原因是传统男装行业终端依旧疲软。公司拟每10 股派发现金红利1 元（含税）。 毛利率下降1.8pct，期间费用率略提升 0.8pct，资产质量较稳健。由于终端较为疲软打折较多，整体毛利率降低1.8pct 至42.8%，销售费用率和管理费用率分别增加0.7 和0.1pct 至19.6%和 9.9%。15 年公司存货较年初减少1 亿元至 8.43 亿元，应收账款较年初减少0.35 亿元至2.6 亿元，经营性现金流净额减少1.3 亿元至6.4 亿元，总体资产质量保持稳健。 “实业+投资”双引擎驱动，打造线上线下时尚生态圈。1）公司改革继续推进，线上业务与新模式带来新亮点：公司线上业务占比加大，在承担库存清理的同时，尝试了更多新品销售如户外系列。15 年全年电商业务实现约7 亿收入，同比增长60%，其中，针纺系列产品贡献超过2.7 亿收入；15 年公司尝试将部分直营店改造成集轻餐饮休闲为一体的时尚体验会所“概念体验生活馆”和倍率更低、性价比更高的产品集合店“优品店”。2）积极提升打造供应链体系：公司近两年一方面通过挖掘内部供应链潜力降低成本，一方面致力打造拳头产品，一方面通过产品匹配渠道提高产品性价比。3）搭建时尚投资平台，构建“七匹狼”大时尚消费圈：出资3 亿元与弘章资本合作发起消费类产业基金，10 亿元募资设立全资子公司厦门七尚，通过直投或设立基金参与时尚产业、零售消费产业的新机会，开辟新增长点。 公司调整已近尾声，预计16 年业绩有望企稳，公司账上现金充裕，可期待后续转型投资，维持“增持”评级。考虑到终端压力较大，下调16/17/18 年EPS 至0.40/0.46/0.52 元（原预测16/17 年为0.46/0.52 元），对应PE 为26/23/20 倍，考虑到厦门七尚投资主体地位确立，账上可动用资金充裕，可期待公司未来在时尚消费等领域方面的外延扩张，目前PB1.6 倍较低，维持“增持”评级。
