标题：海通证券(600837)2015年年报点评:创新助力成长 综合金融彰显
来源：华泰证券 作者：沈娟\罗毅 发布日期：2016-04-06 15:40:13
内容： 绩亮丽增长，领先地位持续。2015年归属母公司净利润158亿元，同比增长105 %；营业收入381亿元，同比增长112 %；EPS为1.48 元，每股净资产9.36元，ROE为17.56%。经纪强化客户基础，投行市场影响力持续，创新业务加快步伐，境外业务大力拓展，多项指标创历史新高。H股非公开发行扩充资本实力，看好发展前景。 经纪拓宽服务渠道，投行影响力持续。经纪业务通过加快网点布局，与互联网企业、银行合作等拓宽服务渠道，全年新增客户数245万，实现手续费及佣金净收入126亿元，同比增长119%，创历史最好水平。投行抓住市场繁荣机遇加大市场拓展力度，全年手续费净收入23亿元，同比增长43%。完成主承销项目66个，承销金额1500亿元，新三板挂牌65个，资产证券化项目9个。 自营稳推跨境业务，资管业务持续扩张。自营业务盈利模式多元化，境外发行第一个结构化票据，签署国际ISDA协议，跨境业务较快发展；全年投资净收入135亿元，同比增长42%。资管规模不断扩张，达4378亿元，同比增长49%；新设海通新创投资管理公司，规模179亿元，已投项目174个；全年资管净收入14亿元，同比增长159%。旗下基金管理公司业务保持较好增长。 海外布局完善，创新业务再创佳绩。国际业务全速开展，打造FICC交易平台成为香港最大债券做市商之一，通过收购海通银行业务触角进一步延伸；租赁业务稳步推进，海通恒信融资渠道不断拓宽，受母公司资金支持成本优势彰显，全年净利润5.23亿元；境外业务收入36亿元，创历史最好水平。创新业务保持业内领先，是多项新业务首批券商；信用业务两融规模500亿元，居市场首位；累计股票质押市值1408亿元，居行业第二；创新业务全年收入占比超过35%。 H股非公开发行扩充资本实力，综合金融布局显现。2015年完成H股非公开发行，募资262亿元，为业务开展提供充足的资金保障，利于未来业务拓宽发展。资本中介和资本投资业务处于良性发展态势，是未来重要业绩支撑点。旗下证券、银行、租赁、期货等多元金融全面发力，综合金融效应明显，未来业务增长潜力大。预计2016-18年EPS为0.88元、1.02元、1.14元，对应PE为16.2倍、13.9倍、12.4倍，维持买入评级。 风险提示：市场波动风险，业务发展不如预期 。