标题：七匹狼2015年年报点评：所得税费用减少贡献净利增长 关注时尚集团战略打造
发布日期：2016-04-06 9:35:11
内容： 投资建议 公司收入增4.0%至24.86 亿，净利-5.4%至2.73 亿，符合业绩快报。扣非净利-13.8%（主要因理财产品投资收益增3,129万）。上调至中性评级，上调目标价18%至12.39 元（主业给予19 倍2016e P/E，并将公司账上39 亿元现金及理财产品纳入考量），有19.7%的上升空间。 理由 收入增长主要来自电商和针纺贡献:（1）公司于2H14 新增针纺业务，15 年全年收入估计4-5 亿、占比16%；（2）电商收入7 亿以上（其中针纺2.7 亿），增长60%以上、占比提升10PCT 至28%，电商增加了户外、针纺等新品销售。 毛利率-1.9PCT 至42.8%，期间费用率增0.5PCT 至26.6%，资产减值损失增加28%（坏账、存货跌价损失各增加405 万/5,346 万元）；集团计提递延所得税负债降低公司当期税费。 应收账款周转加快，但库存及应付款压力仍较大。应收账款周转天数同比减少48 天至42 天，但应付账款周转天数同比减少57 天至143 天，存货周转天数同比上升10 天至204 天。 2016 展望：1）公司将店铺分为形象店和工厂店，在直营店试点生活馆和优品店，工厂店和优品店均标志着公司开始注重打造高性价比品类、及打造明星单品；2）“实业+投资”战略下，未来仍存并购预期；3）公司出资3.15 亿元（占比10.5%）设立前海再保险公司近期获保监会批复，将于一年内完成筹建工作，有望增厚利润。 盈利预测与估值 考虑2015 年受所得税费用影响业绩超预期，上调2016EEPS8.5%至0.38 元，新增2017E EPS 预测0.44 元，同比增长5%/15%。 上调评级至中性，目标价12.39 元（主业给予19 倍2016 eP /E，并将2015 年公司账上39 亿元现金及理财产品纳入考量）。主业线上业务增长迅速，时尚领域并购预期仍存且有望通过设立前海再保险增厚利润；公司拟以不超过12 元回购2,500 万股公司股票，相对提供安全边际，但尚未实施。 风险 终端库存高企风险。
发布日期：2016-04-06 9:35:11
内容： 投资建议 公司收入增4.0%至24.86 亿，净利-5.4%至2.73 亿，符合业绩快报。扣非净利-13.8%（主要因理财产品投资收益增3,129万）。上调至中性评级，上调目标价18%至12.39 元（主业给予19 倍2016e P/E，并将公司账上39 亿元现金及理财产品纳入考量），有19.7%的上升空间。 理由 收入增长主要来自电商和针纺贡献:（1）公司于2H14 新增针纺业务，15 年全年收入估计4-5 亿、占比16%；（2）电商收入7 亿以上（其中针纺2.7 亿），增长60%以上、占比提升10PCT 至28%，电商增加了户外、针纺等新品销售。 毛利率-1.9PCT 至42.8%，期间费用率增0.5PCT 至26.6%，资产减值损失增加28%（坏账、存货跌价损失各增加405 万/5,346 万元）；集团计提递延所得税负债降低公司当期税费。 应收账款周转加快，但库存及应付款压力仍较大。应收账款周转天数同比减少48 天至42 天，但应付账款周转天数同比减少57 天至143 天，存货周转天数同比上升10 天至204 天。 2016 展望：1）公司将店铺分为形象店和工厂店，在直营店试点生活馆和优品店，工厂店和优品店均标志着公司开始注重打造高性价比品类、及打造明星单品；2）“实业+投资”战略下，未来仍存并购预期；3）公司出资3.15 亿元（占比10.5%）设立前海再保险公司近期获保监会批复，将于一年内完成筹建工作，有望增厚利润。 盈利预测与估值 考虑2015 年受所得税费用影响业绩超预期，上调2016EEPS8.5%至0.38 元，新增2017E EPS 预测0.44 元，同比增长5%/15%。 上调评级至中性，目标价12.39 元（主业给予19 倍2016 eP /E，并将2015 年公司账上39 亿元现金及理财产品纳入考量）。主业线上业务增长迅速，时尚领域并购预期仍存且有望通过设立前海再保险增厚利润；公司拟以不超过12 元回购2,500 万股公司股票，相对提供安全边际，但尚未实施。 风险 终端库存高企风险。
