标题：汉钟精机2015年年报点评：主营收入有所下滑 冷链物流行业长期发展空间巨大
发布日期：2016-04-06 8:15:06
内容： 1.空调、空压机市场低迷，收入有所下滑。 国外投资减少，GDP增长放缓，传统压缩机行业的市场萎缩。报告期内，公司制冷产品营业收入5.79亿元，同比下降10.04%，收入占比65.26%；空压产品营业收入1.89亿元，同比下降19.88%，收入占比21.28%。 加大研发投入，期间费用略有增加。报告期内公司销售费率5.44%，同比增长0.69个百分点；管理费用率11.47%，同比增长2.31个百分点，主要系公司加大研发投入；财务费用率-0.04%，同比下降0.1个百分点，主要系非公开发行股票，利息收入大幅上升。 2.公司产品“节能+环保”优势突出，冷链物流市场空间巨大。 公司与SKF联合成功开发磁悬浮变频离心式压缩机，节能最高可达50%，2016年将面向市场推广磁悬浮变频离心机组，主要应用于以大中型中央空调冷水机组。 结合国家治理雾霾的环保政策，公司开发出RC2-G/T螺杆式高温热泵压缩机，最高出水温度达到120℃，具备成本低，效率高的优势，将主要应用于区域供暖和工业余热回收领域。 冷链物流市场长期发展空间巨大，公司螺杆式制冷压缩机产品高效环保，优势突出。相比欧美发达国家冷链运输率80%以上，我国冷链运输率不到20%，长期看有巨大提升空间。目前国内约有13万台的往复式压缩机，基本上应用于冷冻冷藏领域。未来螺杆机对往复机替代的替代趋势明显。当前国内螺杆冷冻冷藏压缩机预计2万台左右。根据行业的发展趋势和潜在10多万台的往复机市场替代测算，螺杆压缩机市场有望实现10年高速发展。 3.并购战略逐步推进，提升盈利能力和市场份额。 越南汉钟转亏为盈，逐渐盈利，在汉钟品牌宣传、整合未来东南亚市场方面往前迈进了一大步。 2015年12月收购青岛世纪东元52%股权并对其进行增资，公司制冷压缩机产品导入台湾东元和韩国世纪，有效提升了汉钟品牌压缩机在韩国与台湾市场的占有率。 2016年1月收购台湾新汉钟92.71%股权，推进了两岸业务统一、研发技术及人才整合，加快了新产品的研发进度，并有效解决了关联交易和同业竞争问题。 4.盈利预测： 预计2016-2018年公司实现净利润1.76、1.97、2.15亿元，考虑到增发后的股本变动，对应EPS分别为0.60、0.67、0.73元。对应PE 35X、31X、28X。给予推荐评级。 5.风险提示： 新产品推广不及预期。