标题：金河生物成本下跌导致一季度大超预期 养殖后周期的黑马品种 维持增持评级！
发布日期：2016-04-05 9:02:46
内容： 公司公布一季度业绩预告：预计报告期内净利润比上年同期增长110% - 150%，对应盈利4954.43-5898.13 万元，超出我们此前预期。公司主业为兽药（金霉素）+疫苗+环保（污水处理），具体情况如下： 增长逻辑1：海外放量。金河生物通过子公司法马威在北美地区的布局持续放量，法马威此前收购的潘菲尔德原本为竞争对手浦城正大在北美经销兽用金霉素，被收购后发生转变，使金河的产品在北美挤占对手市场份额。预计北美销量增速同比在50-60%以上。国内增长5-10%，但后期养殖存栏回升也将一并改善国内销量增速。 增长逻辑2：成本下降明显，公司采购玉米原料加工成玉米淀粉（1kg 玉米出0.66kg 淀粉），1.33kg 玉米淀粉产1kg 金霉素，玉米淀粉占公司兽用金霉素成本的40%，玉米占金霉素成本在30%以上。玉米采购价格一季度下跌16-20%，合算2 吨左右玉米出1 吨金霉素，一季度成本降幅在800-1000 元/吨（约从8600 元到7700 元左右）。成为业绩增长的最重要组成部分。 弹性空间1：环保方面，公司于2014 年成立内蒙古金河环保科技有限公司。主营生物（医药、发酵）类企业的污水处理，注册资金1000 万。其中，公司持股占比67%，技术团队持股33%。公司已掌握较为成熟的制药企业污水处理发放，已承接金宇、中牧等公司在内蒙厂区的污水处理项目。产能仍在扩建，预计明年的处理量是今年的两倍。公司污水处理业务积极拓展客户资源争取获得千万元、亿元订单。后续在战略上可能与相关企业成立合资公司的形式更有利于推广业务。 弹性空间2：疫苗方面，杭州荐量再进行设备、工艺升级和品种储备，大量的业绩贡献还没到时候。但会通过外延扩张加速进程。 弹性空间3：此外，目前兽用金霉素处于金河生物+浦城正大寡头垄断格局，两者市占率达到90%，后期产品效仿维生素提价动力较强，有望使业绩持续大超预期！ 业绩预测：暂不考虑提价因素我们预计2015-2017 年公司业绩分别为0.99/2.0/2.5 亿元（原预测16-17 年净利润1.6/1.92 亿元，上调原因：成本下降超预期上修盈利预测），每股收益0.46/0.92/1.15 元，对应16-17 年市盈率22/17.5 倍，维持增持评级！
发布日期：2016-04-05 9:02:46
内容： 公司公布一季度业绩预告：预计报告期内净利润比上年同期增长110% - 150%，对应盈利4954.43-5898.13 万元，超出我们此前预期。公司主业为兽药（金霉素）+疫苗+环保（污水处理），具体情况如下： 增长逻辑1：海外放量。金河生物通过子公司法马威在北美地区的布局持续放量，法马威此前收购的潘菲尔德原本为竞争对手浦城正大在北美经销兽用金霉素，被收购后发生转变，使金河的产品在北美挤占对手市场份额。预计北美销量增速同比在50-60%以上。国内增长5-10%，但后期养殖存栏回升也将一并改善国内销量增速。 增长逻辑2：成本下降明显，公司采购玉米原料加工成玉米淀粉（1kg 玉米出0.66kg 淀粉），1.33kg 玉米淀粉产1kg 金霉素，玉米淀粉占公司兽用金霉素成本的40%，玉米占金霉素成本在30%以上。玉米采购价格一季度下跌16-20%，合算2 吨左右玉米出1 吨金霉素，一季度成本降幅在800-1000 元/吨（约从8600 元到7700 元左右）。成为业绩增长的最重要组成部分。 弹性空间1：环保方面，公司于2014 年成立内蒙古金河环保科技有限公司。主营生物（医药、发酵）类企业的污水处理，注册资金1000 万。其中，公司持股占比67%，技术团队持股33%。公司已掌握较为成熟的制药企业污水处理发放，已承接金宇、中牧等公司在内蒙厂区的污水处理项目。产能仍在扩建，预计明年的处理量是今年的两倍。公司污水处理业务积极拓展客户资源争取获得千万元、亿元订单。后续在战略上可能与相关企业成立合资公司的形式更有利于推广业务。 弹性空间2：疫苗方面，杭州荐量再进行设备、工艺升级和品种储备，大量的业绩贡献还没到时候。但会通过外延扩张加速进程。 弹性空间3：此外，目前兽用金霉素处于金河生物+浦城正大寡头垄断格局，两者市占率达到90%，后期产品效仿维生素提价动力较强，有望使业绩持续大超预期！ 业绩预测：暂不考虑提价因素我们预计2015-2017 年公司业绩分别为0.99/2.0/2.5 亿元（原预测16-17 年净利润1.6/1.92 亿元，上调原因：成本下降超预期上修盈利预测），每股收益0.46/0.92/1.15 元，对应16-17 年市盈率22/17.5 倍，维持增持评级！
