标题：金城医药子公司产业转型升级 切入石墨烯领域 看好公司产业链持续布局 维持“增持”
发布日期：2016-04-01 13:58:38
内容： 点评：我们认为子公司切入石墨烯领域，反映的是公司在传统业务增速放缓期对产业转型升级的一种探索。基于公司获得谷胱甘肽、布局制剂（妇儿、肝病、抗生素）的历史表现，我们认为公司管理层本身就有居安思危、前瞻布局的眼光，我们看好公司后续战略布局的探索，逐步打造具备金城特色的产业布局平台。 传统核心利润品种谷胱甘肽，进入稳定增长新常态。 限抗过后，头孢中间体业务受益恢复性增长，我们预计净利润贡献1.1 亿元左右。 2016 年公司归母净利润有望达到3.5-4 亿元，对应PE30 倍左右，但PEG 仅0.7 左右，处于低估状态。 围谷胱甘肽产业链布局，奠定中长期业绩增长确定性。 并购朗依：协同互补，实现战略布局成功跨越，预计2016 年并表。 道勃法：控股并表预计2016 年内完成，公司已然完成中间体、原料药、制剂的制药工业全产业链战略布局，是A 股医药板块极其稀缺的并购转型优秀标的 盈利预测、投资建议：公司作为业绩高增长确定性强、成功转型典范的小市值医药股受到市场关注。我们认为今日的金城医药已然不是昨日的化工企业，它已然成为“特色原料药+专科化药制剂”平台型企业，（不考虑朗依重大重组的影响）预计公司2016-2018 年收入分别为12.77、13.28、13.53 亿元，增速分别为8.3%、4.1%和1.9%，归属母公司净利润分别为1.88、1.93 和1.98 亿元，同比增速10.2%、2.66%、2.17%，对应摊薄后15-16 年EPS 0.74、0.76、0.78 元。考虑朗依并购的影响（以增发上限计算），目前股价对应2016年估值仅25 倍左右，参考可比公司估值情况，同时考虑公司“自身谷胱甘肽下游应用拓展市场需求+转型制剂后业绩20%以上增长确定性+转型带来的盈利能力提升”，作为未来3 年业绩仍保持30%左右（考虑购并并表）高增长的个股，目前明显处于低估状态，给予2016 年30-35 倍，对应目标市值110-130 亿元，目标价27-31 元。考虑其2016 年业绩并表时间及抗生素制剂业务拓展业绩兑现的不确定性，给予“增持”评级。 风险提示：谷胱甘肽业绩增长放缓的风险、朗依制药整合风险、新产品获批风险
发布日期：2016-04-01 13:58:38
内容： 点评：我们认为子公司切入石墨烯领域，反映的是公司在传统业务增速放缓期对产业转型升级的一种探索。基于公司获得谷胱甘肽、布局制剂（妇儿、肝病、抗生素）的历史表现，我们认为公司管理层本身就有居安思危、前瞻布局的眼光，我们看好公司后续战略布局的探索，逐步打造具备金城特色的产业布局平台。 传统核心利润品种谷胱甘肽，进入稳定增长新常态。 限抗过后，头孢中间体业务受益恢复性增长，我们预计净利润贡献1.1 亿元左右。 2016 年公司归母净利润有望达到3.5-4 亿元，对应PE30 倍左右，但PEG 仅0.7 左右，处于低估状态。 围谷胱甘肽产业链布局，奠定中长期业绩增长确定性。 并购朗依：协同互补，实现战略布局成功跨越，预计2016 年并表。 道勃法：控股并表预计2016 年内完成，公司已然完成中间体、原料药、制剂的制药工业全产业链战略布局，是A 股医药板块极其稀缺的并购转型优秀标的 盈利预测、投资建议：公司作为业绩高增长确定性强、成功转型典范的小市值医药股受到市场关注。我们认为今日的金城医药已然不是昨日的化工企业，它已然成为“特色原料药+专科化药制剂”平台型企业，（不考虑朗依重大重组的影响）预计公司2016-2018 年收入分别为12.77、13.28、13.53 亿元，增速分别为8.3%、4.1%和1.9%，归属母公司净利润分别为1.88、1.93 和1.98 亿元，同比增速10.2%、2.66%、2.17%，对应摊薄后15-16 年EPS 0.74、0.76、0.78 元。考虑朗依并购的影响（以增发上限计算），目前股价对应2016年估值仅25 倍左右，参考可比公司估值情况，同时考虑公司“自身谷胱甘肽下游应用拓展市场需求+转型制剂后业绩20%以上增长确定性+转型带来的盈利能力提升”，作为未来3 年业绩仍保持30%左右（考虑购并并表）高增长的个股，目前明显处于低估状态，给予2016 年30-35 倍，对应目标市值110-130 亿元，目标价27-31 元。考虑其2016 年业绩并表时间及抗生素制剂业务拓展业绩兑现的不确定性，给予“增持”评级。 风险提示：谷胱甘肽业绩增长放缓的风险、朗依制药整合风险、新产品获批风险
