标题：旗滨集团主业回暖 多元开拓
发布日期：2016-04-01 15:49:14
内容： 投资要点： 房地产去库存，为行业转型、升级赢得宝贵的缓冲时间。2014 年以来，因下游房地产新开工面积和汽车产量增速下滑，行业需求萎缩，浮法玻璃行业产能利用率持续下降，产能过剩问题加剧。今年政策支持房地产去库存，下游需求较去年有所回升，但玻璃行业产能过剩严重，未来几年，劳动年龄人口总数减少和商品房库存高企的制约，房地产市场将进入低速增长状态。玻璃行业投资逻辑，仍主要看供给收缩，短期看需求改善。今年地产行业去库存，仅仅为立足转型、升级的企业赢得宝贵的缓冲时间，行业趋势性景气回升需待到过剩产能出清时。 公司玻璃产能扩张，毛利率上升。2015 年上半年，受部分新建生产线投产时间战略性推迟以及玻璃行业结构性产能过剩导致价量萎缩的双重影响，公司产销量、实现营业收入均略低于预期。产能方面，公司已分别于去年6 月、8 月、11 月新投产三条生产线， 合计日熔量达1800t/d ， 2016 年总产能日熔量达15300t/d，已居行业龙头地位，影响公司2015 年业绩的产能问题今年已解决。房地产去库存，带动玻璃价格回升，同时原油价格今年可能低于去年，公司生产成本将有所下降，预计公司今年毛利率将上升。 积极转型，多元开拓。公司积极把握玻璃行业回暖期，加快转型节奏，今年以来签订多项协议，拟参股万邦德医疗科技、太阳能光伏电站项目公司、励珀保理、鹤裕供应链等公司，在医疗器械、光伏、商业保理及供应链电商平台等产业多元开拓，培育新的业绩增长点。 投资建议： 公司今年投资的参股公司暂不会对当年业绩造成显着影响，我们暂不考虑参股业绩贡献的前提下，预计公司2015-2016 年的EPS 分别为0.09 元、0.16 元，对应P/E 分别为43.33、23.68 倍。以目前玻璃制造行业整体P/E（TTM）58.02 倍来看，公司目前股价被低估，给与其6.4 元目标价，对应2016 年40 倍P/E，评级由“中性”上调至“增持”。 风险提示： 玻璃价格下跌，重油等原材料价格上涨，参股公司业务发展不及预期。