标题：涪陵电力2015年年报点评:注入朝阳节能业务 打造综合能源平台
发布日期：2016-04-01 09:55:05
内容： 投资要点： 投资建议：电网节能资产注入，估算2016-2018年增厚公司EPS 0.33、0.90、1.00 元。伴随电网设备老化和节能新技术出现，电网节能市场容量动态无边界，目前可预见的超过3 千亿元。国网下属11 家省级节能服务公司将在5 年内消除与公司的同业竞争，公司也有望成为国网节能公司的综合上市平台，外延式扩张可期。传统业务有望保持稳健增长，因售电量全部来自外购，未来电改全面推行，购电渠道增加，有利于提高度电利润。不考虑此次资产收购带来的业绩贡献，预计2016-2018 年EPS 分别为0.63、0.65 和0.71 元。综合PE 和PB 估值，我们给予公司目标价39.8 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 电网节能资产注入，业绩贡献不只承诺的这些。公司间接控股股东拟变更为国网节能公司，并收购其配电网节能业务，标的资产现有在建项目将在2018 年达到业绩贡献顶点，加之有业绩承诺的已投产项目，估算2016-2018 年为公司贡献净利润5276、14418、16014 万元，增厚EPS 0.33、0.90、1.00 元。 电网节能市场容量动态无边界，可预见的超过3 千亿元。我国电力工业能源利用效率相对落后，伴随电网设备老化和节能新技术出现，电网节能市场容量动态无边界，目前可预见的超过3 千亿元。 有望打造成为国网节能公司的资产证券化平台。国网下属11 家省级节能服务公司将在5 年内消除与公司的同业竞争。节能公司定位于综合能源服务商，包含四大业务板块，在国企改革推动下，国网节能公司有望加速资产证券化，公司后续外延式扩张可期。 风险因素：资产收购进程不达预期；电改推进慢于预期等。