标题：英威腾2015年年报点评：主绩略有下滑 新能源业务是未来亮点
发布日期：2016-03-31 16:53:21
内容： 投资要点 收入同比微增但利润下滑；主营承压，新能源增长迅猛。公司2015 年营收8.63 亿，同比微增2.41%；净利润1.49 亿元，同比下滑8.05%，EPS 为0.21 元。受到煤炭等下游行业不景气的影响，占比最大的电气传动业务营收下滑17.03%，拖累公司业绩。受益于新能源汽车和UPS 市场爆发性增长，公司新能源业务2015 年销售收入达2.81 亿元，同比增长130.07%，成为公司新利润增长点。同时，公司公告拟每10 股派现0.50 元。 聚焦智能制造，积极布局新能源。公司在电气驱动主要是变频器领域具有技术和市场优势，当前积极布局工业控制包括PLC、伺服等和智能制造、机器人控制系统相关的产品，进一步完善工业自动化产业布局。2015 年6月，公司与迈科讯合资设立“英威腾智能控制”，借助迈科讯的技术优势进入运动控制器、数控系统及机器人控制领域；同年8 月，成立全资子公司“英威腾光伏科技”，主营新能源发电及分布式电源设备，进军新能源行业。 通过战略合作布局新能源汽车产业，开拓中长期增长点。公司与欣旺达在新能源汽车产业链形成深度合作，在电池模组、BMS、电机、电控、运营业务上与欣旺达达成合作，全力拓展覆盖新能源汽产业链。公司长期立足电机驱动，掌握电动车电控的核心技术，双方合作有望提供开创性的电动车整体解决方案，实现中长期发展的新增长点。 轨道交通研发取得突破，有望成为新增长点。公司轨交牵引系统自主研发取得突破， 2016 年可参与市场投标。在轨道交通市场需求长期向好的环境下，有望成为公司新利润增长点。 费用略高，未来有望趋于平稳。2015 年公司毛利率42.69%，同比略有上升。管理费用2.2 亿元，同比增长10.98%，主要是持续加大研发投入所致。未来毛利率有望趋于稳定，管理费用的回稳将是公司保持利润增长的重要因素。 风险因素：变频器行业市场需求持续恶化；新能源汽车合作进展不顺利。 盈利预测、估值及投资评级。根据公司目前主业行业景气及盈利能力状况，我们下调公司2016/17 年盈利预测至0.25/0.29 元（原预测/0.26/0.32 元），并给予2018 年EPS 预测0.35 元。维持公司“增持”评级，并根据行业可比公司估值水平给予2016 年P/E40x 估值，对应目标价9.80 元。
发布日期：2016-03-31 16:53:21
内容： 投资要点 收入同比微增但利润下滑；主营承压，新能源增长迅猛。公司2015 年营收8.63 亿，同比微增2.41%；净利润1.49 亿元，同比下滑8.05%，EPS 为0.21 元。受到煤炭等下游行业不景气的影响，占比最大的电气传动业务营收下滑17.03%，拖累公司业绩。受益于新能源汽车和UPS 市场爆发性增长，公司新能源业务2015 年销售收入达2.81 亿元，同比增长130.07%，成为公司新利润增长点。同时，公司公告拟每10 股派现0.50 元。 聚焦智能制造，积极布局新能源。公司在电气驱动主要是变频器领域具有技术和市场优势，当前积极布局工业控制包括PLC、伺服等和智能制造、机器人控制系统相关的产品，进一步完善工业自动化产业布局。2015 年6月，公司与迈科讯合资设立“英威腾智能控制”，借助迈科讯的技术优势进入运动控制器、数控系统及机器人控制领域；同年8 月，成立全资子公司“英威腾光伏科技”，主营新能源发电及分布式电源设备，进军新能源行业。 通过战略合作布局新能源汽车产业，开拓中长期增长点。公司与欣旺达在新能源汽车产业链形成深度合作，在电池模组、BMS、电机、电控、运营业务上与欣旺达达成合作，全力拓展覆盖新能源汽产业链。公司长期立足电机驱动，掌握电动车电控的核心技术，双方合作有望提供开创性的电动车整体解决方案，实现中长期发展的新增长点。 轨道交通研发取得突破，有望成为新增长点。公司轨交牵引系统自主研发取得突破， 2016 年可参与市场投标。在轨道交通市场需求长期向好的环境下，有望成为公司新利润增长点。 费用略高，未来有望趋于平稳。2015 年公司毛利率42.69%，同比略有上升。管理费用2.2 亿元，同比增长10.98%，主要是持续加大研发投入所致。未来毛利率有望趋于稳定，管理费用的回稳将是公司保持利润增长的重要因素。 风险因素：变频器行业市场需求持续恶化；新能源汽车合作进展不顺利。 盈利预测、估值及投资评级。根据公司目前主业行业景气及盈利能力状况，我们下调公司2016/17 年盈利预测至0.25/0.29 元（原预测/0.26/0.32 元），并给予2018 年EPS 预测0.35 元。维持公司“增持”评级，并根据行业可比公司估值水平给予2016 年P/E40x 估值，对应目标价9.80 元。
