标题：中煤能源近期大涨后下调评级
发布日期：2016-03-30 9:41:00
内容： 2015 年，中煤能源按照国际会计准则编制的净亏损为32 亿人民币，比我们预期多21%，主要是因为4 季度煤化工产品毛利润低于预期。考虑到2016年产量目标和自产煤销量下调16-18%，我们将2016-17 年净亏损预测下调31-55%。近期H 股表现明显优于大市，如果仅以煤价反弹这个催化剂来衡量，反弹幅度明显过大了。因此，我们将H 股评级下调为卖出。 支撑评级的要点 2 月12 日-3 月21 日，H 股股价上涨42%，涨幅超出恒生国企指数的19%，主要是因为煤价反弹和煤炭行业供给侧改革预期。但是，我们认为考虑到公司2016 年亏损预计进一步增长，近期股价表现过于强劲。 煤价反弹从2015 年11 月开始，随着煤炭需求淡季来临和南方地区降水增多拉动水电逐步复苏，预计很快就将结束。中煤能源对煤价的敏感性比同业更高，因此煤价的下跌将影响其股价表现。 2015 年公司权益负债率达到81%，预计2016 年将进一步提高至91%。 较大的财务负担使得公司很难在当前低迷的煤炭环境下扭亏为盈。 影响评级的主要风险 煤化工业务生产成本低于预期；运输成本下降幅度超出预期。 估值 我们继续以0.4 倍2016 年预期市净率对该股估值，这是过去六个月的估值中枢，因此，我们将目标价从2.80 港币小幅上调至2.88 港币。 A 股方面，我们继续以0.8 倍2016 年预期市净率估值，我们将目标价从4.83 人民币上调至4.85 人民币。