标题：金卡股份收购天信仪表 切入工业燃气表市场
发布日期：2016-03-30 16:14:01
内容： 公司近况 公司拟以发行股份和现金收购的方式购买天信仪表100%的股权，交易作价14.1 亿元，其中6.9 亿元以现金支付，7.3 亿元以发行股份的方式支付。天信仪表主营业务为工业燃气计量仪器仪表的生产和销售。同时公司拟募集配套资金10 亿元，用于支付现金对价、偿还标的公司的银行借款以及补充流动资金。 评论 交易对价合理偏高。标的公司交易价格14.1 亿元，对应2015 年19.5x P/E，估值合理偏高。从P/B 角度，收购对价对应公司2015年末P/B 8.6 倍，估值较高，并因此形成新增13.3 亿元商誉，若未来天信仪表经营不达预期，则商誉减值风险较高。 业绩承诺未来三年合计扣非后净利润不低于3 亿元。天信仪表原股东承诺，标的公司在2016~2018 年的合计扣非净利润数不低于3 亿元，当标的公司完成的实际净利润不足承诺净利润总和的90%时，交易对方应补偿差额。假设每年净利润增速保持不变，则2016~2018 年的净利润将保持17%的稳健增长。 期待兼并收购后的协同效应。天信仪表的主营业务为工业燃气计量仪器仪表的生产和销售，在工业燃气表领域与浙江苍南仪表厂、Elster-Instromet 为业内前三大厂商；而上市公司的主要产品是民用智能燃气表。通过收购天信仪表，公司将扩大产品线，开拓工业燃气表市场。同时，上市公司与标的公司将产生销售、采购、售后服务和技术上的全方位协同，在销售区域和渠道上形成互补，并在原材料采购上相互融合，提升对上游的议价能力。 利润增厚较为明显，但公司当前估值倍数仍然较高。考虑收购资产以及募集配套资金发行的股份数，本次交易后上市公司2015年备考EPS 将增厚36.5%，业绩增厚较为明显。但以备考业绩计算，公司当前股价仍对应2015 年60.5x 的P/E，估值相对较高。 估值建议 暂维持金卡股份2016/17e EPS 预测为0.58 元和0.67 元。考虑到公司停牌期间大盘下跌17%，预计公司复牌后仍有补跌需求。维持目标价29 元及中性评级。 风险 企业整合不及预期。
发布日期：2016-03-30 16:14:01
内容： 公司近况 公司拟以发行股份和现金收购的方式购买天信仪表100%的股权，交易作价14.1 亿元，其中6.9 亿元以现金支付，7.3 亿元以发行股份的方式支付。天信仪表主营业务为工业燃气计量仪器仪表的生产和销售。同时公司拟募集配套资金10 亿元，用于支付现金对价、偿还标的公司的银行借款以及补充流动资金。 评论 交易对价合理偏高。标的公司交易价格14.1 亿元，对应2015 年19.5x P/E，估值合理偏高。从P/B 角度，收购对价对应公司2015年末P/B 8.6 倍，估值较高，并因此形成新增13.3 亿元商誉，若未来天信仪表经营不达预期，则商誉减值风险较高。 业绩承诺未来三年合计扣非后净利润不低于3 亿元。天信仪表原股东承诺，标的公司在2016~2018 年的合计扣非净利润数不低于3 亿元，当标的公司完成的实际净利润不足承诺净利润总和的90%时，交易对方应补偿差额。假设每年净利润增速保持不变，则2016~2018 年的净利润将保持17%的稳健增长。 期待兼并收购后的协同效应。天信仪表的主营业务为工业燃气计量仪器仪表的生产和销售，在工业燃气表领域与浙江苍南仪表厂、Elster-Instromet 为业内前三大厂商；而上市公司的主要产品是民用智能燃气表。通过收购天信仪表，公司将扩大产品线，开拓工业燃气表市场。同时，上市公司与标的公司将产生销售、采购、售后服务和技术上的全方位协同，在销售区域和渠道上形成互补，并在原材料采购上相互融合，提升对上游的议价能力。 利润增厚较为明显，但公司当前估值倍数仍然较高。考虑收购资产以及募集配套资金发行的股份数，本次交易后上市公司2015年备考EPS 将增厚36.5%，业绩增厚较为明显。但以备考业绩计算，公司当前股价仍对应2015 年60.5x 的P/E，估值相对较高。 估值建议 暂维持金卡股份2016/17e EPS 预测为0.58 元和0.67 元。考虑到公司停牌期间大盘下跌17%，预计公司复牌后仍有补跌需求。维持目标价29 元及中性评级。 风险 企业整合不及预期。
