标题：秀强股份2015年年报点评：玻璃生产主业靓丽 教育产业加速布局
发布日期：2016-03-30 9:45:26
内容： 主要观点 1.主业玻璃生产业绩靓丽，成本结构持续改善。公司作为家电行业上游企业，主业玻璃深加工。一方面凭借高质量产品为14 年新开发的夏普、东芝等多家国际知名新客户实现大批量供货，另一方面，受益行业供给侧调整，部分小型家电玻璃生产企业退出市场带来的集中度提升，2015 年收入同比增长16.80%。而其中受政策利好，光伏玻璃产品15 年销售量同比增加52.46%。此外，公司于15 年进行了产品结构的调整，提高高端、高附加值产品的销售比重，综合毛利率提升3.00%。 2.成功收购全人教育，开启“双轮驱动”发展新篇章。 报告期内公司通过设立教育产业基金、成立教育子公司到以支付现金方式收购全人教育100%股权，进军教育领域步伐坚定，目标将其发展成为第二大支柱性产业。全人教育下设幼小国际化教育事业部、教育信息化网络事业部、移动互联教育事业部三大事业部。线下拥有17 所幼儿园办学实体，其中全资直营园2 所，全资子公司浙江英伦直营园8 所，签署管理协议的幼儿园7 所；线上拥有全优宝APP 家园互动平台。公司以全人教育为载体，逐步对幼儿园一体化方案进行完善和升级，3 年目标做到200 家直营园。 3.投资建议： 公司作为家电玻璃深加工行业龙头企业，未来家电玻璃主业整体仍将稳健发展，受益于政策利好，光伏玻璃短期增速看好，同时“AR 镀膜玻璃项目”贡献业绩增量可期。转型之后，民办教育政策破冰将利好公司做大做强幼教产业，看好教育业务未来发展。根据全人教育的承诺业绩，我们预计公司2016-2018 年净利润分别为104.95, 138.21, 170.51 百万元，当前股价对应PE 72/55/44X，给予“买入”评级。 4.风险提示： 主业增速不达预期；教育产业外延扩张进度不达预期。